白银周报：看多观点不变

周度回顾

• 价格表现：沪银主连、上海Ag（T+D）现货白银、COMEX及伦敦现货白银本周均显著上涨，周度涨幅分别为2.90%、2.91%、3.85%和3.31%。
• 库存变化：SLV持仓增加220.78吨，国内期货库存减少46.71吨，上海黄金交易所白银库存增加45.05吨，LBMA2月现货减少1066.30吨，COMEX白银库存增加445.81吨，整体库存周度增加。
• 比价与溢价：伦敦金银比价89.30，周内下跌1.53，但仍处于历史较高中枢；内盘溢价440元/千克。

行情研判

• 驱动因素：地缘政治动荡（俄乌、哈以冲突等）、美国债务上限风险、特朗普关税政策及美国通胀或滞涨预期增加，共同推动贵金属整体反弹。
• 金银比价分析：当前金银比价处于历史较高中枢，白银向上驱动较强，历史数据显示当前白银低估。
• 供需分析：国内光伏装机同比走弱，白银进出口利润窗口均关闭，反映国内供强需弱；国际白银需求相对较好，伦敦贵金属市场白银拆借利率走高。
• 观点与风险：维持看多观点不变，但需注意白银波动性较大。

研究结论

• 核心观点：受地缘政治、经济风险及供需因素影响，白银价格持续反弹，当前处于相对低估状态。
• 关键数据：各白银市场价格上涨，库存变化及金银比价提供支撑，国内供需失衡但国际需求强劲。
• 投资建议：维持看多，但需警惕市场波动风险。