云晨研究 | 铜周报(2024年7月22日)

核心观点 从最主要的趋势性因素看，对衰退的担忧情绪有所加剧是价格承压的主要背景。除了PMI、美国就业和通胀数据边际走弱，国内二季度数据环比走弱之外，上周国内结束的三中全会更强调制度改革等长期问题，与市场当下的关切即内需偏弱问题缺乏直接交汇，这是上周五铜价破位的主引线。 从降息层面看，目前逻辑仍然是通胀走低推动而非衰退所致，近期美联储官员均在鸽派发言铺垫（降息是对通胀的容忍度放宽而非经济走差）往后的时间里预期有进一步上升的空间，比如7月美联储会议继续偏鸽，但这很难成为撬动行情的因素。 国内看，上半年GDP刚好完成5%，但二季度为4.7%，为确保全目标，政策还需要发力，月末的政治局会议成为看点，有刺激政策边际加码预期，但方向上在大选落定前预计仍可能稳外汇为主，整体政策思路仍是托底、弹性较小。 基本面上，原料依旧紧张，但大型炼厂原料储备充足，大幅亏损前减产可能性不大，传言的炼厂减量后移至明年，年底也有可能博弈长单谈判而降低精矿用量。需求方面，首先考虑到年度经济目标预计三季度开工会保持高位，也就是淡季不淡的预期仍在，目前国内确实略有去库。其次楼市一线城市成交保持不错水平，二手房成交价也趋于稳定，8月份若能继续观测到一样的表现，楼市企稳的信心会大增。 整体铜价在交易衰退压力增大但还有预期的行情，逐渐摸底的走势为主。预期主要来自美国库存周期的底部回升进程目前美国经济软着陆概率68%（美股下跌只是阶段性回调），以及国内的淡季不淡、地产企稳。而降息和大选的临近放大市场波动率，资产走势也因锚定的因素不同而出现分化，比如黄金就因美元再度走强以及地缘风险弱化、获利回吐等因素下跌。 铜价后续与美股的联系强于黄金，一来美股是海外经济韧性的主要体现，二来核心的科技和电力领域对应了铜的重点使用场景，因而需要密切关注。短期看未来两周将先后公布美国PCE数据和全球7月制造业数据，是否企稳是价格能否稳住的关键。技术上铜价破位后伦铜9000、沪铜75000附近是下一支撑位。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单