海外市场点评：拜登退选，特朗普交易提速

事件背景：当地时间7月21日，美国总统乔·拜登宣布退出2024年总统大选，并支持副总统卡马拉·哈里斯作为民主党候选人。 事件解读：拜登退选是“情理之中，意料之外”，目前民主党内部对候选人意见并不统一。我们认为拜登此次退选主要是民主党内部压力所致，特朗普枪击事件发生之后的这一周，民主党对拜登退选的呼声渐增，截止退选当天已有超过30名民主党议员公开呼吁拜登退出竞选。退选当天，拜登在社交媒体上发表声明称，他原本打算寻求连任，但为了民主党和国家的最佳利益，他决定退出竞选，并专注于履行总统剩余任期内的职责。结合拜登81岁的高龄，以及近日新冠检测阳性引发更多对其健康的担忧，此次的退选实属“情理之中”。 但目前民主党对党内候选人的意见并不统一。拜登公开表示支持副总统哈里斯作为候选人，而众议院前议长佩洛西等人反对哈里斯自动接替拜登，而是通过公开程序选出提名人。拜登在党内分歧较大且距离民主党党代会（2024年8月19-22日）不足一个月的时候宣布退选，属于“意料之外”。 后续推演：民主党或选“背锅侠”，特朗普赢面扩大。由于拜登在党代会之前退选，民主党需要重新开始提名和竞选，最终获多数投票者成为总统候选人，即使拜登明确表示支持哈里斯，但预计也无法摆脱竞选流程。目前民主党内并没有出现能够统一代表意见的人选，拜登在过去几个月的初选中获得了近4000名民主党代表，拜登退选后这些代表的票将得到“释放”，可能会引发其他民主党候选人争夺提名人的竞争。目前来看民主党候选人预期较高的有副总统卡马拉·哈里斯、加州州长加文·纽瑟姆、密歇根州州长格雷琴·惠特默等，其中哈里斯位居榜首。哈里斯是美国首位女性副总统及首位亚非裔副总统，但其政治履历无法与拜登和特朗普抗衡，难以成为民主党“力挽狂澜”的候选人。 我们认为民主党可能也意识到了本轮大选或难以取胜的现实，当前他们需要做的可能是推举出一名“背锅侠”，能够得体地承担民主党的失利，因此无论候选人争夺战如何演绎，特朗普的赢面预计都会再度扩大，市场也已经反映出了该预期，当地时间7月21日下午拜登宣布退选后，MAGA（特朗普指数）快速走升，目前已有所调整。 历史借鉴：相较于1968年，本轮大选中民主党或更为劣势。从历史上看，1968年也曾出现过现任总统退选的情形。 当年时任美国总统林登·约翰逊宣布放弃竞选连任，随后经历了罗伯特·肯尼迪与休伯特·汉弗莱的民主党初选角逐、肯尼迪遇刺身亡等一系列混乱事件，在后续的党代会上，民主党提名了汉弗莱，最终共和党候选人尼克松赢得了大选。 本轮大选与当时的不同之处有两点，一是1968年约翰逊退选发生在3月，民主党有充分的时间加以应对；二是当时国内的反战情绪已经让约翰逊失去民心，相较之下肯尼迪和汉弗莱更为强势，这与当前民主党内无强势候选人的情况不同。 因此我们认为相较于1968年，本轮大选中民主党的劣势更大。从市场表现来看，虽然1968年的大选跌宕起伏，但美股市场强势上行，得益于美国经济景气度上升，期间美国工业生产指数同比增速上行并维持5%左右的较高水平。 市场影响：短期“特朗普交易”或再度强化，关注美股金融、传统能源、受益于贸易保护的各大制造商，罗素2000价值等中小盘风格的价值板块弹性或更大；避险属性较高的黄金、美股VIX指数、AH股有国企属性的高股息板块或继续受益于市场不确定性上升。但在短期演绎后，需要警惕“特朗普交易”暂歇，由于当前特朗普胜选的预期快速抬升，市场容易产生一致预期并在短期内迅速定价该确定性，因此我们认为“特朗普交易”的时间窗口可能会较此前缩短。 风险提示：美国大选外溢效应增强；全球经济景气度不及预期；地缘局势超预期。 1.拜登退选，特朗普交易提速 事件背景：当地时间7月21日，美国总统乔·拜登宣布退出2024年总统大选，并支持副总统卡马拉·哈里斯作为民主党候选人。 事件解读：拜登退选是“情理之中，意料之外”，目前民主党内部对候选人意见并不统一。我们认为拜登此次退选主要是民主党内部压力所致，特朗普枪击事件发生之后的这一周，民主党对拜登退选的呼声渐增，截止退选当天已有超过30名民主党议员公开呼吁拜登退出竞选。退选当天，拜登在社交媒体上发表声明称，他原本打算寻求连任，但为了民主党和国家的最佳利益，他决定退出竞选，并专注于履行总统剩余任期内的职责。结合拜登81岁的高龄，以及近日新冠检测阳性引发更多对其健康的担忧，此次的退选实属“情理之中”。 但目前民主党对党内候选人的意见并不统一。拜登公开表示支持副总统哈里斯作为候选人，而众议院前议长佩洛西等人反对哈里斯自动接替拜登，而是通过公开程序选出提名人。拜登在党内分歧较大且距离民主党党代会（2024年8月19-22日）不足一个月的时候宣布退选，属于“意料之外”。 后续推演：民主党或选“背锅侠”，特朗普赢面扩大。由于拜登在党代会之前退选，民主党需要重新开始提名和竞选，最终获多数投票者成为总统候选人，即使拜登明确表示支持哈里斯，但预计也无法摆脱竞选流程。目前民主党内并没有出现能够统一代表意见的人选，拜登在过去几个月的初选中获得了近4000名民主党代表，拜登退选后这些代表的票将得到“释放”，可能会引发其他民主党候选人争夺提名人的竞争。目前来看民主党候选人预期较高的有副总统卡马拉·哈里斯、加州州长加文·纽瑟姆、密歇根州州长格雷琴·惠特默等，其中哈里斯位居榜首。哈里斯是美国首位女性副总统及首位亚非裔副总统，但其政治履历无法与拜登和特朗普抗衡，难以成为民主党“力挽狂澜”的候选人。 我们认为民主党可能也意识到了本轮大选或难以取胜的现实，当前他们需要做的可能是推举出一名“背锅侠”，能够得体地承担民主党的失利，因此无论候选人争夺战如何演绎，特朗普的赢面预计都会再度扩大，市场也已经反映出了该预期，当地时间7月21日下午拜登宣布退选后，MAGA（特朗普指数）快速走升，目前已有所调整。 图1：拜登退选后MAGA（特朗普指数）快速走升 历史借鉴：相较于1968年，本轮大选中民主党或更为劣势。从历史上看，1968年也曾出现过现任总统退选的情形。当年时任美国总统林登·约翰逊宣布放弃竞选连任，随后经历了罗伯特·肯尼迪与休伯特·汉弗莱的民主党初选角逐、肯尼迪遇刺身亡等一系列混乱事件，在后续的党代会上，民主党提名了汉弗莱，最终共和党候选人尼克松赢得了大选。 本轮大选与当时的不同之处有两点，一是1968年约翰逊退选发生在3月，民主党有充分的时间加以应对；二是当时国内的反战情绪已经让约翰逊失去民心，相较之下肯尼迪和汉弗莱更为强势，这与当前民主党内无强势候选人的情况不同。 因此我们认为相较于1968年，本轮大选中民主党的劣势更大。从市场表现来看，虽然1968年的大选跌宕起伏，但美股市场强势上行，得益于美国经济景气度上升，期间美国工业生产指数同比增速上行并维持5%左右的较高水平。 图2：1968年美国工业生产指数同比增速上行并维持5%左右的较高水平 市场影响：短期“特朗普交易”或再度强化，关注美股金融、传统能源、受益于贸易保护的各大制造商，罗素2000价值等中小盘风格的价值板块弹性或更大；避险属性较高的黄金、美股VIX指数、AH股有国企属性的高股息板块或继续受益于市场不确定性上升。但在短期演绎后，需要警惕“特朗普交易”暂歇，由于当前特朗普胜选的预期快速抬升，市场容易产生一致预期并在短期内迅速定价该确定性，因此我们认为“特朗普交易”的时间窗口可能会较此前缩短。 图3：标普500行业涨跌幅：特朗普枪击事件以来能源、房地产、金融等传统价值板块涨幅靠前 2.风险提示 1）美国大选外溢效应增强。美国大选不确定性进一步增大，或导致市场对未来美国政治格局的担忧上升，风险偏好受到抑制，市场波动或加大。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘局势超预期。若巴以冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。