医疗器械行业月度点评：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益

行业月度点评 医疗器械 证券研究报告 设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益 2024年07月18日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 9.55 29.95 11.48 24.92 13.67 20.92 买入 评级变动：维持 心脉医疗 3.99 24.14 5.27 18.28 6.75 14.27 买入 福瑞股份 0.39 126.15 0.65 75.69 1.00 49.20 增持增持 评级领先大市 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 维力医疗0.6617.330.8313.781.0111.33 资料来源：iFinD，财信证券 10% 0% -10% -20% 2023-072023-102024-012024-042024-07 %1M3M12M 医疗器械-5.11-2.91-17.10 沪深300-0.43-1.25-8.95 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业6月报：集采提质扩面，关注创新+出海主线2024-06-24 2医疗器械行业5月报：压制因素逐步消化，板块业绩企稳2024-05-10 3医疗器械行业4月报：北京发布医药创新支 持文件，看好创新药械产业链2024-04-10 投资要点： 行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-6.04%，在申万32个一级行业中排名第9位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-6.44%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、 沪深300指数0.40、5.86个百分点。截止2024年7月18日，医疗器械板块PE均值为28.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.46%，相较于沪深300、全部A股溢价160.32%、115.14%。 设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望迎来发展新机遇。2024年6月，财政部等四部门发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，为大规模设备更新和消费品以旧换新提供中央财政支持， 重点惠及2024年3月至12月期间实施设备更新行动的经营主体。此政策作为国务院早前《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的延续，本次财政贴息预计将进一步激发医疗设备市场需求，推动市场繁荣，特别是为国产医疗设备厂商如迈瑞医疗、联影医疗等带来发展新机遇。 投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临 床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2行业观点：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益6 3重点行业及公司动态9 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）3 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）3 图3：近一月医药生物子行业估值情况4 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值5 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率5 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例5 图7：近一月陆股通持股比例变化靠前公司6 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至7月18日）6 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司4 表2：各省市医疗领域设备更新相关政策6 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年6月17日-2024年7月18日），医药生物（申万）板块 涨跌幅为-6.04%，在申万32个一级行业中排名第9位，分别跑输沪深300、上证指数、深证成指、创业板指5.46、7.87、2.01、1.93个百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为 -6.44%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）和沪深 300指数0.40、5.86个百分点。 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） 1.531.53 -2.51 -2.96-3.38 -4.18 -5.14-5.20 -5.89-6.04-6.04-6.25-6.26-6.35-6.37-6.42 -6.85-6.94-7.24-7.47 -7.66-7.89-7.91-7.98-8.02 -8.33-8.38 -8.89 -10.12 -10.63 -10.95 -14.31 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） -3.65 -4.97 -6.04 -6.44 -7.06 -8.44 -9.62 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 中药Ⅱ化学制药医药生物医疗器械生物制品医疗服务医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的涨少跌多，仅15家公司股价上涨，涨跌幅排名靠前的个股有英科医疗（13.38%）、浩欧博（12.66%）、万泰生物（9.95%）、鹿得医疗（9.66%）、迈普医学（6.78%）；跌幅排名靠前的个股有拱东医疗（-34.14%）、昊海生科（-33.40%）、迪瑞医疗（-25.12%）、南卫股份（-20.20%）、睿昂基因（-17.02%）。 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 300677.SZ 英科医疗 13.38 605369.SH 拱东医疗 -34.14 688656.SH 浩欧博 12.66 688366.SH 昊海生科 -33.40 603392.SH 万泰生物 9.95 300396.SZ 迪瑞医疗 -25.12 832278.BJ 鹿得医疗 9.66 603880.SH 南卫股份 -20.20 301033.SZ 迈普医学 6.78 688217.SH 睿昂基因 -17.02 603301.SH 振德医疗 6.10 688677.SH 海泰新光 -16.45 300529.SZ 健帆生物 5.46 300003.SZ 乐普医疗 -16.34 688617.SH 惠泰医疗 3.18 688626.SH 翔宇医疗 -15.95 300685.SZ 艾德生物 3.09 688607.SH 康众医疗 -15.16 300439.SZ 美康生物 2.80 688301.SH 奕瑞科技 -15.07 资料来源：同花顺，财信证券 截止2024年7月18日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为28.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，申万医药生物板块PE为24.08倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.46%，相较于沪深300、全部A股溢价160.32%、115.14%。 图3：近一月医药生物子行业估值情况 28.04 27.08 24.08 23.31 22.92 21.51 14.36 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗器械化学制药医药生物生物制品中药Ⅱ医疗服务医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为17.40%，医药行业公募机构持股2791.25亿元，其中医疗器械持股875.22亿元，占比为31.36%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、鱼跃医疗、新产业，近一月持股比例净增前五为春立医疗、迪瑞医疗、福瑞股份、爱博医疗、海泰新光，持股比例净减前五为威高骨科、科华生物、山东药玻、开立医疗、海尔生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 0.00 2019/01/022020/01/022021/01/022022/01/022023/01/022024/01/02 0.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一月陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至7月18日） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 0.92% 0.52%0.46%0.42%0.28% -0.73%-0.77%-0.79% -1.55% -3.22% 450.00 407.39 16.7713.0412.5710.9610.9110.578.727.886.47 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益 事件：2024年6月21日，财政部、发改委等4部门印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，中央财政将对大规模设备更新和消费品以旧换新予以资金支持，对 于符合条件的贷款本金，中央财政给予1个百分点的贴息，期限不超过2年。贴息政策 对象为2024年3月7日至2024年12月31日期间实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单的经营主体。 设备更新方案发布后各地迅速跟进，此次财政贴息政策为设备更新方案的延续。2024年3月7日，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提 出到2027年，包括医疗在内的多个领域设备投资规模较2023年增长25%以上。上述方案强调了加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级。随后各省市纷纷响应，明确医疗装备更新改造的重点方向和量化指标。例如，浙江省提出到2027年县级以下医疗卫生机构装备配置达标率达到100%，并力争医疗装备投资规模较2023年增长30%以上，广东市计划2024年底前，更新医疗卫生机构医疗 影像、放射治疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台。此次财政贴息政策为设备更新方案的延续，有效降低医疗机构在设备更新过程中的融资成本，有望进一步激发医疗机构更新改造的积极性。 表2：各省市医疗领域设备更新相关政策 省市文件颁布时间相关内容 《江苏省推动大规模设江苏备更新和消费品以旧换 新行动方案》 《福建省推动大规模设福建备更新和消费品以旧换 新行动实施方案》 《推动大规模设备更新 云南 和消费品以旧换新实施 2024年5月 2024年4月