家用电器2024Q2家电板块基金持仓点评：白电仓位持续提升，外资流出较为显著

家电重仓比例4.52%，环比提升0.51pct 2024Q2家电公募基金重仓比例为4.52%，环比+0.51pct，处于2010年以来64%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度家电基金配置比例排名中信一级行业第8名，加仓幅度排名第5，加仓幅度前4名依次是电子、通信、电力及公用事业、国防军工。板块走势上，2024Q2中信家电指数累计下跌0.02%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第6名，跑赢沪深300指数2.12pct，跑赢上证综指2.40pct；2024H1中信家电指数累计上涨10.77%。 白电板块仍受青睐，一线龙头持仓提升 2024Q2家电子板块重仓比例排序依次为白电（3.23%）、小家电（0.62%）、家电上游（0.46%）、黑电（0.31%）、照明（0.14%），其中加仓幅度最大的是白电（+0.56pct），其次是小家电（+0.16pct），照明小幅提升，黑电、厨电小幅下滑，家电上游环比减配0.14pct。具体到公司层面，家电公募重仓前五名依次为美的集团（1.67%）、海尔智家（0.87%）、格力电器（0.55%）、石头科技（0.33%）、海信视像（0.25%），一线白电龙头仓位环比均有所提升。 Q2北上资金大幅流出，7月延续流出态势 北上资金动向来看，2024Q2家电板块北上资金净流出98.89亿元；其中4、 5、6月分别净流出12.61、6.38、79.90亿元，Q2及6月分别创下历史单季度、单月净流出金额新高。公司层面，Q2海尔智家、公牛集团等公司北上资金净流入较多，而美的集团净流出规模较大，预计其后续H股发行预期有所影响。截至7月19日，七月家电板块北上资金净流出32.05亿，其中三花智控、美的集团及格力电器净流出较多，海尔智家延续净流入趋势。 探寻业绩确定性，维持行业“强于大市”评级 2024Q2家电公募重仓比例持续提升，其中白电凭借稳健经营与股息率优势，增持幅度领跑行业，小家电中的清洁电器龙头也凭借较好的产品力与海内外较快收入增长获得市场青睐。展望下半年，以旧换新政策力度有望加强，家电内销更新需求将持续释放，且中国品牌出海趋势有望推动外销实现较优增长，其中新兴市场潜力尤为值得关注。持续推荐一线白电龙头美的、海尔、格力，关注海信家电；黑电推荐海信视像；扫地机推荐石头，关注科沃斯；后周期推荐公牛、华帝，关注老板；可选小家电关注极米、小熊等。 风险提示：1）海外需求不及预期；2）原材料成本上涨；3）空调库存大幅积累；4）外资大幅波动。 1.家电重仓比例4.52%，环比提升0.51pct 公募基金2024年二季报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024Q2家电公募基金重仓比例为4.52%，环比+0.51pct，处于2010年以来64%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度家电基金配置比例排名中信一级行业第8名，加仓幅度排名第5，加仓幅度前4名依次是电子、通信、电力及公用事业、国防军工。板块走势上，2024Q2中信家电指数累计下跌0.02%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第6名，跑赢沪深300指数2.12pct，跑赢上证综指2.40pct；2024H1中信家电指数累计上涨10.77%。 图表1：2023Q4家电基金重仓环比+0.18pct至2.84% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动 图表3：2024Q2各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024Q2家电涨跌幅位居中信一级行业第6位 2.白电仍受青睐，一线龙头持仓提升 2024Q2家电子板块重仓比例排序依次为白电（3.23%）、小家电（0.62%）、家电上游（0.46%）、黑电（0.31%）、照明（0.14%），其中加仓幅度最大的是白电（+0.56pct），其次是小家电（+0.16pct），照明小幅提升，黑电、厨电小幅下滑，家电上游减配0.14pct。 图表5：2024Q2家电分子行业基金重仓市值占比变动情况 图表6：2024Q2末家电板块基金重仓市值前15名标的一览 ※白电：2024Q2白电基金重仓比例环比+0.56pct至3.23%，其中美的集团1.67%（+0.28pct），海尔智家0.87%（+0.23pct），格力电器0.55%（+0.13pct），海信家电0.14%（-0.03pct），长虹美菱0.01%（-0.04pct），三大白电龙头均获得加仓，二线白电企业受二季度业绩预期扰动，持仓小幅下滑。一线白电龙头持续赢得市场青睐，主要由于经营稳健优势凸显，业绩稳步释放确定性较高。展望下半年，以旧换新政策有望持续发力，新冷年基数下行背景下，白电内销出货有望提速，同时新兴市场外销景气有望带动白电板块出口延续较好表现；此外在结构升级支撑下，白电均价中枢提升趋势预计长期延续，叠加估值处于相对低位及股息率较高两项优势，白电子板块投资价值仍然突出。 图表7：主要白电企业公募基金重仓比例环比变动 图表8：主要白电企业基金持股比例变动情况 ※黑电：2024Q2黑电子行业基金重仓比例环比下滑0.02pct至0.31%，其中海信视像环比-0.03pct，兆驰股份环比+0.01pct。2024年以来全球彩电需求总体延续弱复苏趋势，Q2外销在体育赛事的带动下有望提升，内销则仍有承压；在此背景下，行业龙头凭借较强的产品、品牌与供应链优势，有望持续抢占市场份额。盈利方面，在需求弱复苏、供给增加少的背景下，TV面板供需达到紧平衡，因此面板价格波动对彩电成本的影响或趋弱，Q3不同尺寸TV面板价格涨幅也有望显著收窄，且MiniLED背光电视等高端产品全球渗透率提升有望带动彩电龙头进一步穿越面板价格周期。 图表9：主要黑电企业公募基金重仓比例环比变动 图表10：主要黑电企业基金持股比例变动情况 ※厨电：2024Q2厨电基金重仓比例环比下滑0.03pct至0.01%，受地产销售低迷压制，厨电基本面显著承压，配置情绪已降至历史冰点，其中需求主要来自三四线城市的集成灶企业业绩压力尤其明显。具体来看，老板电器基金持仓0.011%，华帝股份基金持仓0.003%，其余厨电公司基本没有基金重仓。虽然行业需求不振，但随着更新需求、二手房销售崛起，往往构筑更加平稳的需求基本盘，且渠道端变化对厨电子板块格局的影响仍值得关注，龙头有望在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，且洗碗机等新品类有望实现更优增长。 图表11：主要厨电企业公募基金重仓比例环比变动 图表12：主要厨电企业基金持股比例变动情况 ※小家电：2024Q2小家电基金重仓比例环比+0.16pct至0.62%，获得较多加仓的公司主要是石头科技0.33%（+0.09pct）及九号公司-WD0.21%（+0.08pct），其余公司的基金重仓比例基本保持平稳；以清洁电器为代表的新兴小家电有望凭借较强的产品力实现海内外国产品牌份额持续提升，同时部分经营较稳健、分红比例较高的厨房、个护小家电龙头长期配置价值也值得重视。 图表13：主要小家电企业公募基金重仓比例环比变动 图表14：主要小家电企业基金持股比例变动情况 ※电工照明：2024Q2电工照明子行业基金重仓比例环比提升0.04pct至0.14%，主要为公牛集团重仓比例提升驱动，欧普照明重仓比例环比小幅提升。照明行业现金流情况较好，在此保障下现金分红比例较高，叠加优质质地及稳健经营，吸引部分投资者增持，后续无主灯、充电枪/桩等第二增长曲线有望支撑电工照明行业龙头延续较稳健经营表现。 图表15：主要照明企业公募基金重仓比例环比变动 图表16：主要照明企业基金持股比例变动情况 ※家电上游：2024Q2家电上游基金重仓比例环比-0.14pct至0.46%，其中三花智控与盾安环境的基金重仓比例环比有所下滑，德业股份的重仓比例则有所提升。家电上游板块龙头在新能源汽车链、光伏链以及机器人等关联领域挖掘出新的增长曲线仍需持续关注。 图表17：主要家电上游企业基金重仓比例环比变动 图表18：主要家电上游企业基金持股比例变动情况 3.Q2北上资金大幅流出，7月延续流出态势 北上资金动向来看，2024Q2北上资金净流出家电板块98.89亿元，净流出规模创历史上单季度之最；其中，4、5、6月分别净流出12.61、6.38、79.90亿元，6月净流出金额为单月历史最高值。分公司看，2024Q2净流入较多的公司是海尔智家（+23.23亿）、公牛集团（+14.26亿），此外石头科技（+6.80亿）、新宝股份（+5.34亿）、华帝股份（+2.54亿）、老板电器（+2.54亿）也获得北上资金增持，而美的集团（-89.05亿）、格力电器（-31.85亿）和三花智控（-27.14亿）净流出规模较大，其中美的H股发行预期预计对当期北上资金流向有较大影响。进入2024年7月，外资仍在净流出，截至2024年7月19日，家电板块北上资金净流出32.05亿，其中三花智控（-11.81亿）、美的集团（-11.57亿）、格力电器（-10.41亿）净流出较多，海尔智家（+5.99亿）保持净流入态势。 图表19：2024Q2北上资金净流出家电板块（亿元） 图表20：主要家电企业的陆港通持股比例变动 图表21：主要白电企业北上资金持股比例变动情况 图表22：主要厨电企业北上资金持股比例变动情况 图表23：主要小家电企业北上资金持股比例变动情况 图表24：其他家电企业北上资金持股比例变动情况 综上所述，2024Q2家电行业公募重仓比例持续提升，其中白电凭借稳健经营与较高股息率优势，增持幅度领跑行业，小家电中的清洁电器龙头也凭借较好的产品力与海内外收入较快增长获得市场青睐。展望2024年下半年，在以旧换新政策力度有望加强的背景下，家电内销更新需求将持续释放，且中国品牌出海趋势有望推动外销实现较优增长，其中新兴市场潜力尤为值得关注。标的方面，白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；扫地机推荐石头科技，关注科沃斯；后周期推荐公牛集团、华帝股份，关注老板电器；此外关注可选小家电龙头极米科技、小熊电器等。 风险提示 1、海外需求不及预期：近期权重市场美国通胀、就业数据频超预期，大宗价格持续走高，政策方向不确定性较大；若后续再通胀趋势加剧，货币转向紧缩，地产及耐用品消费有下行风险；此外，近期中东地缘冲突发酵，或影响需求及欧洲方向海运。 2、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 3、空调库存大幅积累：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长趋势，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 4、外资大幅波动：家电龙头外资持股比例较高，近一年受外资流动影响较大，若后续外资出现进一步大幅流出，对股价或有负面影响。