2024年6月宏观经济数据点评：二季度GDP环比涨幅弱，平减指数同比为负

证二季度GDP环比涨幅弱，平减指数同比为负 研 券——2024年6月宏观经济数据点评 究 报日期: 告 2024年07月20日 事件 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 相关报告： 《财税金融改革值得期待，对外开放升级》 ——2024年07月19日 《美国CPI能否有效跌破3%仍待观察》 ——2024年07月17日 《收窄利率走廊宽度，流动性宽松受限》 ——2024年07月09日 固定收益点评 2024年7月15日，国家统计局公布了2024年1-6月GDP、固定 资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。 主要观点 1-6月固投累计同比增速继续下滑，民间投资积极性不高。 数据显示，2024年1-6月固定资产投资245，391亿元，累计同比增长3.9%，较1-5月降低0.1%，连续第4个月下滑。另外，民间固定资产投资为127,278亿元，累计同比增长0.1%，投资积极性仍然不高。 制造业与基建投资同比增速相对较高对冲房地产投资同比下滑。分领域看，基建、制造业与房地产投资1-6月分别累计同比增长 7.7%、9.5%和-10.1%，其中基建和制造业投资较1-5月份分别变化 +1.0%和-0.1%，而房地产持平。制造业与基建投资同比增速相对较高，对冲地产投资同比负增长。 基建投资1-6月累计同比增速反弹。 基建投资累计同比增速较1-5月反弹，是稳增长的重要抓手。基建投资分项中，1-6月，电热水投资与水利公共设施投资累计同比增速提升，而交运仓储投资累计同比增速延续下滑趋势。 制造业投资累计同比增速小幅下跌，部分行业维持较高增速。制造业投资增速略微下滑，细分项中，食品、化学原料、电气、 和交运等行业累计同比增速较1-5月下跌；纺织业、医药、有色、汽 车等行业累计同比增速则较1-5月提升。其中，食品、有色、交运等行业累计同比增速保持在19%以上，远高于行业平均。 地产投资-销售数据依旧疲弱。 房地产投资增速依旧大幅下跌，1-6月累计同比下跌10.1%。施工各方面数据同样不理想：1-6月房屋施工面积累计同比下降12.0%，房屋新开工面积累计同比下降23.7%，房屋竣工面积累计同比下降21.80%。地产销售端也并不理想，1-6月商品房销售面积累计同比下降19.0%。目前居民购房需求较为疲软，影响房企拿地投资意愿。 社零6月同比增速创16个月新低，居民消费意愿不高。 6月社零当月同比增长2.0%，较上个月下滑1.7%，创2022年11月以来的新低。6月社零环比下降0.1%，是自2022年9月以来最低增速。1-6月社零累计同比增长3.7%，较去年底的7.2%出现明显下滑。我们认为消费下滑的主要原因是经济增速下滑以及收入预期下降，消费的积极性不高。 工业增加值6月同比增速小幅下降。 固定收益点评 1-6月工业增加值累计同比增长6%，较1-5月下降0.2%；单月看，6月同比增长5.3%，增速较5月份下降了0.3%，环比增长0.42%。分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业1-6月分 别累计同比增长2.4%、6.5%和6.0%，制造业、电热水生产与供应行业较1-5月都减少0.2%，而采矿业增加0.4%。 制造业进一步细分看，多数细分行业6月同比增速较上月有所提高。其中，交运设备、专用设备、通用设备、农副食品加工和食品制造业提高较多，分别为1.3%、1.3%、1.0%、1.8%和1.3%。而6月同比增速较上月减少较多的有化学、TMT和汽车制造等行业，降幅分别为3.5%、3.2%和0.8%。 二季度GDP环比涨幅较弱，平减指数仍然同比负增长。 二季度GDP同比增长4.7%，较一季度下滑0.6%。二季度GDP环比增长0.7%，力度较弱。从三大支出看，最终消费支出与净出口对GDP的拉动率分别下降1.7%与0.2%，资本形成额对GDP拉动率提升1.3%。GDP平减指数累计同比增速仍然为负，1-6月累计同比下跌0.9%， 其结果就是名义GDP同比增速低于实际GDP同比增速，1-6月名义GDP 累计同比增长4.0%，而实际GDP累计同比增长5.0%。 风险提示 政策力度超预期； 地产行业走势不明确； 外部形势复杂与不确定性； 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。