光期农产品：玉米、淀粉周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉周报 2024年7月21日 目录 外盘：美麦、玉米周一下跌后，其后一周低位波动。因USDA报告上调美国小麦期末库存预估。报告预期美麦的期末库存从6月的7.58亿蒲上调至8.56亿蒲，高于分析师预期的7.88亿蒲.全球小麦期末库存从6月的2.527亿吨上调至2.5724亿吨，高于分析师预期的2.5219亿吨。美国小麦市场面临需求减少的利空影响，俄罗斯小麦产量预期恢复增加。美玉米收跌，多个合约创下合约低点，交易商表示因为周末中西部降雨有利于美国产量前景，分析师担心是否有足够的需求消化供应。 现货：本周全国玉米市场偏弱运行，东北及西北地区贸易商出货积极性提升，市场供应增加，价格呈现弱态；华北地区先涨后跌，主要受天气影响，后期到货不断增加，深加工企业灵活下调收购价格。销区方面价格弱势运行，贸易企业报价信心下沉，下调幅度较为明显，下游饲料企业采购积极性不佳，西南内陆地区新疆粮流入较多，东北粮暂无价格优势，饲料企业库存充足，结构多元，态度谨慎。 期货：玉米主力合约在2500-2520元/吨的价格区间遇阻回落，期价承压下行，市场情绪由多转空。技术上，经过连续两周的价格下跌之后，本周玉米期价呈现技术反弹要求。另外，米粉价差高位回落，短期存在继续收缩的可能。政策方面，关注陈稻谷供应的消息，稻谷延迟拍卖对玉米基本面阶段性利多。 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：降雨天气缓解减产担忧，美麦和玉米承压下行（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 2023美玉米2023美麦 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 400.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 350.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：文华财经,光大期货研究所 7月USDA报告中，美玉米面积超预期上调，报告利空。 5-6月，农产品市场天气热点炒作升温。5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%，受报告利空 影响美玉米区间下移。7月报告中，美玉米面积超预期上调，报告利空。 图表：DCE玉米区间波动（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截至7月19日，全国玉米周均价2411元/吨，受期货下跌拖累，近期现货下调。 本周东北市场价格稳中偏弱，随着气温逐渐升高，部分贸易商担忧较高水分粮源储存问题，出货积极性增加，为促进走货继续小幅降价5-10元/吨，但成交不多，市场走货偏慢。周五，华北地区玉米价格继续偏弱运行。山东深加工门前到货量较昨日增加，今日早间在600台以上。河北、河南个别企业价格也窄幅下调。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 图表：美玉米面积预期变化（单位：千公顷）图表：美麦面积的预期变化（单位：千公顷） 36,00025,000 35,000 34,000 33,000 20,000 15,000 32,00010,000 31,000 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 30,000 5,000 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2 月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 图表：全球玉米库存消费比（单位：%）图表：美国玉米库存消费比（单位：%） 35.00%25.00% 30.00% 25.00% 20.00% 20.00% 15.00% 15.00% 10.00% 5.00% 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 0.00% 10.00% 5.00% 02/03* 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 0.00% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，USDA报告上调美国玉米产量和期末库存，黑海降雨天气增加单产预期，美麦下行、玉米跟跌。. 6月报告中，美国小麦增产缓解了俄罗斯小麦减产的影响，USDA将23/24年全球小麦期末库存上调至2.5956亿吨，超过分析师的预估区间，报告结果利空，美麦价格承压下行。7月报告中，美国谷物市场供应压力再度回归，谷物价格区间下移。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 5月，中国进口玉米105万吨，同比-36.8%，1-5月中国累计进口1013万吨同比-0.5%。 玉米进口数据方面，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-5月中国累计进口1013万吨，累计同比-0.5%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 图表：山东小麦与玉米价差缩小（单位：元/吨）图表：小麦报价持续下行，新麦上市后麦价继续下跌（单位：元/吨） 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 800 600 20202021202220232024 3600 3400 201920202021202220232024 400 200 0 (200) (400) (600) 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，主产区小麦均价2486元/吨，较上周下跌0.08%，同比下跌10.96% 本周小麦市场购销僵持，价格区间震荡为主。当前市场粮源供应较前期略有收紧，一方面基层购销趋缓，粮源流通减速；另一方面受天气影响，市场购销不畅。下游需求延续弱势，粉企利润亏损，降本增效；饲料企业按需采购。供需博弈下小麦价格震荡下行，短期需求支撑不足，小麦价格上涨乏力。 图表：DCE淀粉与玉米9月合约价差（单位：元/吨）图表：淀粉行业开工率恢复增加，春节后开机率持续回升（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 2-Jan 2-Feb 2-Mar 2-Apr 2-Oct 2-Nov 2-Dec 0 2-May 2-Jun 2-Jul 2-Aug 2-Sep 202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/111/111/111/111/111/111/111/111/111/111/11 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，淀粉行业开工率57.85%，现货均价3057元/吨，山东加工利润理论值-35.75元/吨，环比上周亏损增加12.86元/吨。 从目前的情况看，驱动本轮玉米淀粉价格上行的主要因素仍来自于成本端。受天气、物流及供给量下降等多重因素的影响下，玉米上货量明显不足，成本端推动玉米淀粉价格上行。多数企业为缓解成本与亏损的压力主动提涨价格向下游转嫁，但下游终端及贸易商对于高价承接力度一般。预计下周玉米淀粉价格延续弱势表现。 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%)图表：玉米淀粉行业的玉米原料库存（单位：天） 图表：酒精行业开机率（单位：%）图表：酒精行业的玉米原料库存（单位：天） 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 图表：美国作物生长周期图表：巴西作物生长周期 图表：全国近30天降水百分率图图表：全国近30天温度实况图 图表：巴西大豆出口（单位：吨)图表：巴西大豆出口的季节性（单位：吨） 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 201520162017201820192020202120222023 20000000 15000000 10000000 5000000 0 20202021202220232024 123456789101112 图表：巴西玉米出口（单位：吨）图表：巴西玉米出口的季节性（单位：吨） 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 201520162017201820192020202120222