光期农产品：玉米、淀粉周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉周报 2024年5月20日 目录 1、本周，因种植期天气改善，美玉米以小阴线收盘，玉米期价整体呈现偏弱表现。从种植进度方面，本周末美国迎来第一个种植窗口，种植期天气改善玉米近月合约期价下行。分析师表示，在降雨下周抵达美国玉米生长地区之前，较为干燥的天气给农户带来本周末种植作物的机会。小麦市场方面，因堪萨斯州年度小麦作物巡查预估高于平均值，市场预期当地小麦产量创下2021年以来的最高水平，堪萨斯交易所和明尼阿波利斯交易所的7月硬红春小麦价格日跌幅达到9-11美分。 2、国内市场，DCE玉米主力2409合约依托5日均线持续收阳，价格区间逐步上移，现货提价与期价走强相呼应。现货市场调研反馈，东北、华北玉米报价联动上行。本周，东北地区价格稳中上涨。基层流通偏紧，种植户剩余量有限，贸易商看涨预期进一步提升，挺价出货。深加工企业门前到货量减少，陆续提高收购价。我们本周调研华北市场，深加工企业收购报价提升，与4月份现货市场提价上量相比，近期深加工提价之后现货上量并没有明显好转，深加工企业为维持正常收购量，提价预期增加，东北与华北形成联动上行的表现。从近两日表现来看，华北玉米深加工企业门前到货车辆相对较少，山东、河南、河北等地深加工企业收购价格继续上行，幅度10-20元/吨。随着市场流通量减少，提价上量的效果减弱。从东北和华北玉米市场的调研结果来看，当前玉米价格的决定权在销区，与东北相比华北的话语权大，与产区相比销区的话语权大。因此，玉米销区慢涨的状态，或将决定玉米及淀粉价格慢牛推进，玉米种植期底部区间逐渐抬升。 3、美玉米天气炒作期，价格区间底部抬升。国内市场，东北抗价、华北提价，玉米期价企稳反弹。技术性指标显示，玉米主力合约价格40日均线对短期价格提供支撑，价格区间上移。玉米主力合约短线指标关注2500元整数压力附近的价格表现，中期价格呈现偏强预期。套利方面，继续关注玉米9-1合约价差扩大的机会。 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：5月报告后（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2023美玉米2023美麦 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 5月USDA报告利多，报告后美麦、玉米联动上行。 因USDA对美国玉米期末库存的预估低于行业预期，报告后市场担心美国中西部地区受天气影响播种进度延迟，这会导致美玉米的期末库存也会低于行业预期的水平。本周，因天气转好，美麦、玉米期价下行。 图表：5月DCE玉米区间波动（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 本周全国玉米价格小幅上涨，截至5月18日，全国玉米周均价2350元/吨，较上周上涨17元/吨。 东北产区基层余粮不断减少，贸易商对自然干粮收购积极性较高，挺价出货，直属库小幅提价促收，深加工企业门前到货量不多，部分企业小幅上调价格。华北粮源逐渐集中到贸易商手中。小麦上市临近，玉米购销转淡。深加工企业提价上量效果一般。销区市场受期货走强提振，港口现货报价上浮，贸易商情绪增强港口走货略有转好。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，结果持续利多。 在近期公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2月论坛预计的9100万英亩，报告利多。 图表：美麦库存消费比（单位：%）图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨） 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 p 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 5月报告后美麦大涨，俄罗斯霜冻天气引发减产担忧，本周作物巡查结果利空，小麦下行。 因堪萨斯州年度小麦作物巡查预估高于平均值，市场预期当地小麦产量创下2021年以来的最高水平，堪萨斯交易所和明尼阿波利斯交易所的7月硬红春小麦价格日跌幅达到9-11美分。5月报告后美玉米上涨，主要是库存数据利多。数据显示，24/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲，低于此前分析师预期的22.84亿蒲。 6 图表：全球玉米库存消费比（单位：%）图表：美国玉米库存消费比（单位：%） 35.00%25.00% 30.00% 25.00% 20.00% 20.00% 15.00% 15.00%10.00% 10.00% 5.00% 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0.00% 5.00% 02/03* 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0.00% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 5月美国农业部下调美国玉米期末库存预测，美麦大涨对玉米形成利多提振。. 因USDA对美国玉米期末库存的预估低于行业预期，报告后市场担心美国中西部地区受天气影响播种进度延迟，这会导致美玉米的期末库存也会低于行业预期的水平。数据显示，24/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲，低于此前分析师预期的22.84亿蒲。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口玉米790万吨，同比增加5.1%。 23年中国从巴西进口1281万吨，占比47%；从美国进口714万吨，占比26%；从乌克兰进口553万吨，占比20%；三国合计占比93%，巴西取代美国成为我国第一大玉米进口来源国。进口高粱521万吨，同比减少493万吨，减幅49%，进口主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。进口大麦1133万吨，同比增加557万吨，增幅97%，进口主要来自法国、加拿大、阿根廷和澳大利亚。玉米及替代品 合计进口4368万吨，增加717万吨。 图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨）图表：4月小麦报价继续回落（单位：元/吨） 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 800 600 20202021202220232024 3600 3400 201920202021202220232024 400 200 0 (200) (400) (600) 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，小麦均价2562元/吨，较上周下跌17%，同比下跌近5%。 本周小麦市场价格呈现稳中下降态势，购销活动平缓。湖北新季小麦陆续上市，市场关注度较高，部分面粉企业陆续开始报新小麦收购价格，使得陈麦报价跟随下行。面粉销售平淡，企业开工情况一般，小麦收购意愿不积极。预计下周小麦价格延续震荡偏弱态势，关注新麦质量及收获情况。 图表：DCE淀粉与玉米9月合约价差（单位：元/吨）图表：淀粉行业开工率恢复增加，春季后开机率持续回升（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 0 3-Jan3-Feb3-Mar3-Apr3-May3-Jun3-Jul3-Aug3-Sep3-Oct3-Nov3-Dec 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-1-4 2019-1-4 2020-1-4 2021-1-4 2022-1-4 2023-1-4 2024-1-4 2025-1-4 2026-1-4 2027-1-4 2028-1-4 202220232024 资料来源：钢联，光大期货研究所 淀粉行业开工率62.96%，现货均价2961元/吨，山东玉米淀粉企业加工利润理论值84.37元/吨，环比上周盈利小幅回升21.45元/吨。由于基层粮源供给量下降，玉米供应量阶段性收紧，深加工企业连续上调玉米收购价格刺激上货量。原料玉米价格的持续上行成为驱动玉米淀粉价格上涨的重要动力，成本端对玉米淀粉价格的支撑作用明显。预计下周在原料玉米成本支撑下，玉米淀粉价格 或维持偏强走势运行。 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%)图表：玉米淀粉行业的玉米原料库存（单位：天） 图表：酒精行业开机率（单位：%）图表：酒精行业的玉米原料库存（单位：天） 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3200 乌克兰 20.38% 22% 美国 26.31% 28% 巴西 47.20% 50% 美国巴西乌克兰 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 图表：2023年海关公布的中国玉米进口占比（单位：%)图表：广东港口