光期农产品：玉米、淀粉周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉周报 2025年5月12日 目录 外盘：5月USDA报告利多，报告后美玉米上涨。因USDA对美国玉米期末库存的预估低于行业预期，报告后市场担心美国中西部地区受天气影响播种进度延迟，这会导致美玉米的期末库存也会低于行业预期的水平。数据显示，24/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲，低于此前分析师预期的22.84亿蒲。另外，小麦期货周五大涨，因霜冻影响俄罗斯小麦产区，俄罗斯相关部门表示遭遇霜冻的农民将要重新播种。 国内：本周全国玉米价格小幅上涨，截至5月9日，全国玉米周均价2333元/吨，较上周上涨2元/吨。东北产区购销僵持，深加工企业检修增加，且到货以合同粮为主，饲料企业维持安全库存，需求暂无明显提振。五一期间华北玉米价格快速上涨，假期之后维持区间内窄幅调整的局面，随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。销区沿海、沿江地域受期货盘面拉涨，贸易商报价情绪增强，报价上涨幅度较大，周内平均上调40-50元/吨，但多高报低走，议价空间大。 期货：本周，玉米期价上涨，价格重心较节前上移。从现货市场购销心态来看，玉米市场中贸易商心态受期货波动影响大，大家也在持续关注华北玉米销售压力过后，东北向华北流入的机会，这也为后面贸易商提价售粮提供条件。周一，受美麦、玉米上涨影响，DCE玉米、淀粉预期上行。5-6月国内谷物市场关注新麦上市及小麦市场中陈麦政策调整对价格的影响，期货操作保持多头思路，套利继续关注9-1正套价差扩大的交易机会。 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：5月报告后（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2023美玉米2023美麦 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 5月USDA报告利多，报告后美麦、玉米联动上行。 因USDA对美国玉米期末库存的预估低于行业预期，报告后市场担心美国中西部地区受天气影响播种进度延迟，这会导致美玉米的期末库存也会低于行业预期的水平。 图表：5月DCE玉米区间波动（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 本周全国玉米价格小幅上涨，截至5月9日，全国玉米周均价2333元/吨，较上周上涨2元/吨。 东北产区购销僵持，深加工企业检修增加，且到货以合同粮为主，饲料企业维持安全库存，需求暂无明显提振。五一期间华北玉米价格快速上涨，假期之后维持区间内窄幅调整的局面，随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，结果持续利多。 在近期公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2月论坛预计的9100万英亩，报告利多。 图表：美麦库存消费比（单位：%）图表：美国小麦产量及出口预期（单位：千吨） 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 5月报告后美麦大涨，俄罗斯霜冻天气引发减产担忧。 小麦期货周五大涨，因霜冻影响俄罗斯小麦产区，俄罗斯相关部门表示遭遇霜冻的农民将要重新播种。美玉米上涨，主要是库存数据利多。数据显示，24/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲，低于此前分析师预期的22.84亿蒲。 图表：全球玉米库存消费比（单位：%）图表：美国玉米库存消费比（单位：%） 35.00%25.00% 30.00% 25.00% 20.00% 20.00% 15.00% 15.00%10.00% 10.00% 5.00% 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0.00% 5.00% 02/03* 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0.00% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 5月美国农业部下调美国玉米期末库存预测，美麦大涨对玉米形成利多提振。. 因USDA对美国玉米期末库存的预估低于行业预期，报告后市场担心美国中西部地区受天气影响播种进度延迟，这会导致美玉米的期末库存也会低于行业预期的水平。数据显示，24/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲，低于此前分析师预期的22.84亿蒲。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口玉米790万吨，同比增加5.1%。 23年中国从巴西进口1281万吨，占比47%；从美国进口714万吨，占比26%；从乌克兰进口553万吨，占比20%；三国合计占比93%，巴西取代美国成为我国第一大玉米进口来源国。进口高粱521万吨，同比减少493万吨，减幅49%，进口主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。进口大麦1133万吨，同比增加557万吨，增幅97%，进口主要来自法国、加拿大、阿根廷和澳大利亚。玉米及替代品 合计进口4368万吨，增加717万吨。 图表：山东小麦与玉米价差（单位：元/吨）图表：4月小麦报价继续回落（单位：元/吨） 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 800 600 20202021202220232024 3600 3400 201920202021202220232024 400 200 0 (200) (400) (600) 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，小麦均价2579元/吨，较上周下跌1.53%，同比下跌4.62%。 本周小麦市场价格大范围下跌，市场购销清淡。五一期间陈麦拍卖集中投放入市场，市场粮源供应充足。临近新麦上市，市场对陈麦看空情绪浓厚；一方面受新麦丰产预期影响，另一方面面粉需求迟迟未见好转。粉企库存水平可满足生产刚需，继续高价建库意愿减弱，接连压低采购价格。预计下周小麦价格延续跌势，关注新麦收获情况。 图表：DCE淀粉与玉米9月合约价差（单位：元/吨）图表：淀粉行业开工率恢复增加，春季后开机率持续回升（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 0 3-Jan3-Feb3-Mar3-Apr3-May3-Jun3-Jul3-Aug3-Sep3-Oct3-Nov3-Dec 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 或将提升。 2018-1-4 2019-1-4 2020-1-4 2021-1-4 2022-1-4 2023-1-4 2024-1-4 2025-1-4 2026-1-4 2027-1-4 2028-1-4 202220232024 资料来源：钢联，光大期货研究所 目前，淀粉行业开工率64.83%，现货均价2931元/吨，山东玉米淀粉企业加工利润理论值62.92元/吨，环比上周盈利小幅回升17.16元/吨。随着各地气温回升速度加快及文旅消费的提振下，下游制糖、啤酒、冷饮及茶饮等消费不断增多，下游终端开工负 荷或将提升，下游需求端逐步放量。其次供应方面随着行业停产或转产企业的不断增多，供给压力有望缓和。最后成本端进入5月 下旬之后随着华北地区小麦自南向北陆续开始收割，玉米购销量下降，有效供应减少，玉米价格或底部反弹，成本端的推动作用 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%)图表：玉米淀粉行业的玉米原料库存（单位：天） 图表：酒精行业开机率（单位：%）图表：酒精行业的玉米原料库存（单位：天） 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3200 乌克兰 20.38% 22% 美国 26.31% 28% 巴西 47.20% 50% 美国巴西乌克兰 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 图表：2023年海关公布的中国玉米进口占比（单位：%)图表：广东港口国产玉米报价（单位：元/吨） 图表：北港玉米库存（单位：万吨）图表：南港玉米库存（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/48/49/