软商品策略周报

软商品策略周报 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年7月21日张笑金 白糖：供应压力逐渐显现糖价偏弱运行 原糖：出于对未来供应增加的担忧，本周原糖期价反弹后下行。巴西7月前两周出口糖和糖蜜174.87万吨，日均出口量为 17.49万吨，较上年7月的日均出口量14.02万吨增加25%。上年7月，巴西糖出口量为294.42万吨。 国内：广西现货报价6400-6540元/吨；加工糖厂主流报价区间为6680-6950元/吨，报价持稳。配额内进口估算价5300-5360元/吨；配额外进口估算价6760-6840元/吨。 进口：2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增 长20.71万吨，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。 小结：原糖担忧情绪不减，反弹乏力持续走弱。巴西6月连续两期压榨进度数据公布后，天气影响产量的担忧情绪弱化，机构纷纷维持偏高估产。北半球方面印度降水改善，目前同样维持增产预期，对于目前原糖仍维持区间看法，参考区间18-20.5美分/磅。 国内本周期货价格区间偏弱，小幅下行。6月进口数据公布后，9月合约跌幅趋缓，考虑到国内工业库存量，短期跌势有放缓迹象，库存有限制约了当前现货价格的跌幅，但8月、9月进口预期偏高使得糖价反弹乏力。继续维持区间看法，以波段思路关注01合约空头交易机会。后期继续关注进口量和终端采购情况。 图表：现货价格（单位：元/吨） 8000 7600 7200 6800 6400 6000 5600 5200 白糖现货价 8300 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 1月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月9日11月8日12月8日 2022年7月2022年11月2023年3月2023年7月2023年11月2024年3月 南宁柳州昆明 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：期现价差（单位：元/吨） 7700 期现价差 1000 1000 期现价差 7200 800 800 600 600 6700 400 400 6200 200 200 5700 0 0 1月2日 2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日 9月3日10月9日11月8日12月8日 5200 -200 -200 2022年7月2022年11月2023年3月2023年7月2023年11月2024年3月2024年7月 期现价差现货价期货价 -4002021年2022年2023年2024年 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：近远月价差（单位：元/吨） 350 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 300 图表标题 600 500 400 250 300 200 200 150 100 100 0 01 02 03 04 05 06 07 08 50 -100 0 -200 -50 -100 2109-21112209-22112309-23112409-2411 -300 -400 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西平衡表（单位：千吨、%） 50000 巴西平衡表 10% 35974 34500 32150 28500 28200 28200 24350 25950 19600 19280 450009% 400008% 350007% 300006% 250005% 200004% 150003% 100002% 50001% 0 2015 2016 2017 糖:产量:巴西 2018 2019 糖:国内消费量:巴西 2020 2021 糖:出口量:巴西 2022 库销比 2023 0% 2024 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 图表：巴西中南部压榨进度（单位：万吨） 万吨 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 巴西中南部甘蔗入榨量 万吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 巴西中南部糖产量 21/2222/2323/2424/25 21/2222/2323/2424/25 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西中南部制糖比（单位：%） 中南部双周制糖比 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 19/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：UNICA，光大期货研究所 图表：巴西累计产糖量（单位：万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月16日6月16日8月16日10月16日12月16日2月16日 18/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西糖出口（单位：万吨） 400 4000 巴西食糖出口量 300 3500 巴西食糖月度出口 3000 200 2500 2000 100 1500 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 3532 3270 2778 2597 1995 1945 790 0 2024201920202021202220232018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25.5 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：巴西双周食糖库存（单位：万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 4月16日6月16日8月16日10月16日12月16日2月16日 19/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西港口待装运食糖数量、最大等待天数（单位：万吨、天） 800 700 600 500 400 300 200 100 巴西港口待装运食糖数量 50 45 40 35 30 202325 2024 20 15 10 5 巴西港口最大等待天数 2023 2024 0 1月4日3月15日5月24日8月3日10月12日12月27日 0 1月4日3月15日5月24日8月3日10月12日12月27日 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 图表：圣保罗乙醇价格、乙醇折糖价（单位：雷亚尔/升、美分/磅） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 圣保罗乙醇价格 含水乙醇折糖价 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 生产价格:无水乙醇:巴西圣保罗生产价格:含水乙醇(工业用途):巴西圣保罗2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 图表：巴西乙醇产量、中南部乙醇销售（单位：亿升、万立方米） 400 巴西乙醇产量（亿升） 25% 350 巴西中南部乙醇月度销售（万立方米） 35020% 300 15% 300 250 200 150 10% 5% 0% 250 100 50 -5% -10% 200 0 16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24.2 -15% 150 4月 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 乙醇产量增幅24/2519/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 图表：印度平衡表（单位：千吨） 34000 31000 34500 32000 4600 3700 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 糖:产量:印度糖:国内消费量:印度糖:出口量:印度糖:期末库存:印度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：印度双周累计产量（单位：万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 23/2418/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：印度甘蔗种植面积（单位：万公顷） 60015% 10% 550 5% 5000% -5% 450 -10% 400 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24E -15% 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：甘蔗公平报酬价格（单位：卢比/百公斤） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：印度糖出口（单位：万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 印度食糖月度出口量 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/232018/192019/202020/212021/22 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 印度食糖出口 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 图表：泰国平衡表（单位：千吨） 16000 10,240.00 9,000.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 糖:产量:泰国糖:国内消费量:泰国糖:出口量:泰国糖:期末库存:泰国 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：泰国双周累计产量（单位：万吨） 万吨 1600 泰国双周累计糖产量 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 12月上半月12月下半月1月上半月1月下半月2月上半月2月下半月3月上半月3月下半月4月上半月4月下半月 23/2416/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：OCSB，光大期货研究所 图表：泰国食糖出口（单位：万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 资料来源：泰国商务部，光大期货研究所 图表：欧盟平衡表（单位：千吨） 20000 18000 16000 14000 欧盟平衡表 19508 16750 17040 16577 15505 15216 14283 14985 1497 14009 3055 2908 3 3000 000 1612 2374 2235 1792 1998 107 3 1 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 糖:产量:欧盟27国糖:总消费量:欧盟27国糖:进口量:欧盟27国糖:出口量:欧盟27国糖:期末库存:欧盟27国 资料来源：