重卡行业7月跟踪月报：总量符合预期，天然气及新能源表现亮眼

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 重卡行业7月跟踪月报： 总量符合预期，天然气及新能源表现亮眼 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2024年8月19日 货运需求结构 天然气渗透率 油气价差 新能源渗透率 电池价格 大马力占比 高端化/重载化 分马力 分用途 物流/工程车占比 整车厂终端/出口市占 发动机市占/配套比例 天然气/新能源/分马力段市场格局 ②格局跟踪 分动力 终端折扣-调研 价 原材料价格 成本 的核心指标 ④盈利跟踪 量 批发销量 购车意愿 量 出勤率 货运周转量 卡车司机 赚钱效应 单车运力 重卡保有量 工程物流 房地产投资 生产物流 制造业PMI 消费物流 商品社零 成本 油价/气价 货运价格 价 运力总供给 货运总需求 运价是判断下游供需 ③需求跟踪 结构 ①销量跟踪 总 量 终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 备库意愿-调研 库存系数分析 出口流向分析 季节性分析 库存变动 出口销量 终端销量 批发：7月重卡批发5.8万辆，同环比分别-5.0%/-18.3%，符合我们预期（预测值5.9万）。 终端：7月重卡终端4.6万辆，同环比分别+8.6%/-1.3%，略高于我们预期。 出口：7月重卡出口2.2万辆，同环比分别-12.9%/-8.7%，符合我们预期。 库存：7月渠道库存去库0.97万辆，去库幅度高于我们预期。 展望：以旧换新政策拉动终端增长尚需时间，预计8月重卡终端销量4.5万辆，出口2.3万辆， 批发6.0万辆，同环比分别-15.7%/+2.9%。 图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据 24M1 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7 24M8E 24Q1 24Q2 24M1-7 批发销量/万辆 9.7 6.0 11.6 8.2 7.8 7.1 5.8 6.0 27.3 23.2 56.3 Yoy 99.1% -22.2% 0.3% -1.0% 0.9% -17.5% -5.0% -15.7% 13.0% -6.2% 2.3% 环比 86.2% -38.1% 92.9% -28.9% -5.0% -8.7% -18.3% 2.9% 终端销量/万辆 3.4 2.6 7.5 6.5 5.4 4.7 4.6 4.5 13.5 16.6 34.8 Yoy 20.3% -55.8% -1.7% 17.0% 6.1% -4.3% 8.6% -14.0% -17.3% 6.7% -3.8% 环比 -5.6% -23.5% 189.0% -13.7% -17.3% -12.3% -1.3% -3.1% 出口销量/万辆 2.6 2.4 2.5 2.5 2.8 2.4 2.2 2.3 7.5 7.7 17.3 Yoy 38.6% 6.4% 4.1% 6.7% 17.5% -7.4% -12.9% 0.2% 14.8% 5.4% 6.0% 环比 34.2% -7.7% 2.5% 3.4% 11.4% -16.5% -8.7% 6.5% 渠道库存 3.70 1.00 1.60 -0.80 -0.39 0.06 -0.97 -0.80 6.30 -1.12 1.97 7月销量：总量符合预期，天然气及新能源表现亮眼 行业总量：7月重卡批发销量符合预期，终端及去库幅度超我们预期：1）产量：7月重卡产量5.1万辆，同环比分别-14.5%/+0.0%；2）批发：7月重卡批发销量5.8万辆，同环比分别-5.0%/-18.3%；3）上险：7月重卡终端销量4.6万，同环比分别+8.6%/-1.3%。4）出口：7月重卡行业出口2.2万辆，同环比分别-12.9%/-8.7%。5）库存：7月重卡企业库存-0.7万辆，渠道库存-0.97万辆，去库幅度高于我们预期。 行业结构：天然气重回高位，新能源持续亮眼。7月新能源重卡销量6577辆，同环比分别 +177.6%/-4.9%，新能源渗透率14.2%，同环比分别+8.6/-0.5pct。7月天然气重卡销量1.8万辆同环比分别+69%/+10%，天然气重卡渗透率38.5%，同环比分别+13.7/+4.1pct。 7月格局：各车企份额同环比分化，潍柴柴油/天然气发动机份额同环比下降 整车格局：7月终端及出口市占率各车企同环比分化。1）终端：2024年7月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别22.7%/21.5%/18.7%/10.2%/10.7%，同比23年全年分别-0.4/-1.9/+1.7/-0.1/-0.1pct，环比6月分别+0.8/+0.6/-0.8/+0.9/+0.7pct。2）出口：2024年7月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.5%/10.7%/39.4%/23.7%/2.7%，同比23年全年分别+1.3/+4.7/-4.4/+3.2/-4.5pct，环比6月分别-6.8/-0.0/+5.2/+1.4/+0.1pct。 发动机格局：潍柴柴油/天然气发动机份额同环比下降。1）整体：7月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别29.7%/20.5%/13.4%/12.6%/6.1%，同比23年全年分别-1.8/+0.2/+0.0/-1.8/-0.9/pct，环比6月分别+1.0/+4.7/-0.2/-1.2/-1.0pct；2）潍柴：7月潍柴终端配套量13.8万，同环比分别+5.6%/+2.2%。分车企来看，7月潍柴在陕重汽/中国重汽/一汽解放中配套市占率分别63.4%/65.5%/36.0%，环比6月分别-7.1/+4.2/+3.5pct，同比23年全年分别-16.2/+13.6/-5.0pct。分燃料类型来看，7月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别18.0%/55.1%，环比分别-0.3/-1.5pct，同比23年全年分别-3.9/-10.4pct。 7-8月需求跟踪：7月运价仍处低位，8月地产表现偏弱，货运流量指数有所下降 7月跟踪：1）货运市场：7月鄂尔多斯煤炭长途运价0.21元/吨公里，同环比分别-0.03/-0.01元/吨公里。2）宏观指标：工程物流：7月房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，同比降幅较6月扩大0.1pct；生产物流：7月制造业PMI49.4（6月值49.5），位于荣枯线之下；消费物流：7月社零总额同比+2.7%，同比增速环比提升，但仍位于偏低水平。 8月高频跟踪：1）工程物流：8月前两周水泥发运率均值36.1%，同环比分别-8.1/-1.1pct，同比降幅环比扩大。8月前15日全国石油沥青开工率均值26.4%，环比7月小幅回升。2）货运流量：8月前15日货运流量指数均值107.8（23年8月指数均值113.3）。 以旧换新政策拉动终端增长尚需时间，我们预计8月重卡终端销量4.5万辆，出口2.3万辆，批发 6.0万辆，同环比分别-15.7%/+2.9%。 投资建议：天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰国三及以下营运类柴油货车补贴金额超预期，以旧换新拉动终端需求向上。 中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。我们预计2024-2025年批发销量分别103/115万辆，同比分别 +12.7%/+12.1%。24Q3重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡+出口）+业绩兑现高确定性品种进 行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、销量跟踪：总量符合预期，天然气及新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 三、需求跟踪：运价仍处低位，静待需求回暖 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：总量符合预期，天然气及新能源表现亮眼 总量-终端：7月终端表现强于季节性，略超我们预期 终端销量：7月重卡终端销量4.6万，同环比分别+8.6%/-1.3%，略高于我们预期；1-7月终端 销量累计34.8万，同比-3.8%。 季节性分析：2009-2023年非排标切换年份7月销量的平均环比为-16.2%，7月销量表现强于正常季节性。 图：2009年至今重卡月度上险量环比增速 重卡销量环比增速M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 2009 141.4% 126.8% 48.0% -11.5% 27.0% -11.8% 2010 -11.4% -29.7% 163.1% 15.6% -19.0% -7.5% -15.5% 2011 -20.0% -1.9% 147.1% -13.0% -15.0% -20.0% -17.0% 2012 -40.2% 151.9% 34.1% -22.6% -9.1% -26.6% -3.3% 2013 -8.6% -23.8% 183.9% 2.0% 10.9% 4.8% -36.5% 2014 -63.6% 0.5% 119.0% 7.8% -12.7% -23.7% -1.9% 2015 -67.4% -40.6% 227.0% 12.5% -16.0% -4.8% -19.1% 2016 -22.6% -20.3% 178.0% -10.9% -3.0% -14.5% -24.0% 2017 -28.7% 38.5% 35.9% -13.7% -2.3% 13.7% -18.9% 2018 -13.0% -32.7% 210.5% -10.4% 3.0% -22.6% -9.1% 2019 -13.6% -1.7% 132.6% -6.8% -18.8% 17.2% -40.8% 2020 -35.3% -11.4% -3.5% -15.1% 2021 -16.0% -8.2% 159.9% -22.1% -18.7% 39.2% -64.3% 2022 -43.7% 4.1% 65.8% -33.8% 24.2% 11.7% -23.3% 2023 -24.8% 108.2% 29.9% -27.5% -8.8% -2.8% -13.1% 09-23年平均 130.4% -3.7% -8.2% -5.8% -16.2% 2024 -6.0% -21.8% 183.7% -13.7% -17.3% -12.3% 1.3% 图：重卡月度上险量（万辆） 2020 2021 2022 2023 2024 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 出口销量：中汽协口径下，7月重卡出口2.2万辆，同环比分别-12.9%/-8.7%，符合我们预期； 1-7月重卡累计出口17.3万辆，同比+6.0%。 批发销量：7月重卡批发销量5.8万辆，同环比分别-5.0%/-18.3%；1-7月累计批发销量56.3万辆，同比+2.3%。 分结构：7月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为23.0%/19.9%/57.1%，分别同比 -6.5/+2.4/+4.1pct，分别环比-4.2/-0.4/+4.7pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆） 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 525 420 315 210 15 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 库存变动：7