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智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间

2024-07-22李金锦东兴证券米***
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智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间

中汽股份(301215.SZ):智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间 据公司官方公众号,2024年7月16日,长三角(盐城)智能网联汽车试验场运行启动活动在盐城市顺利举行。对此,我们对公司更新点评如下: 长三角(盐城)智能网联汽车试验场有望打开公司新的增长空间。该项目为公司IPO募投项目。据官方公众号,该项目为用于智能网联汽车和自动驾驶汽车研发测试的大型综合封闭试验场。项目占地面积约4000亩,总投资规模约15 亿元,建设8条专用于智能网联汽车的测试道路、3.2万平方米的试验室以及配套的油电氢醇四合一综合能源中心,能够涵盖智能网联汽车及自动驾驶能力测试的全部场景要求,同时满足重型商用车全项测试能力。智能驾驶方兴未艾,为适应我国智能网联汽车发展新阶段的新需求,工业和信息化部、国家标准化管理委员会联合修订形成了《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)(2023版)》,到2025年,系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。制修订100项以上智能网联汽车相关标准。部分辅助驾驶推荐性标准拟变更为强制性国家标准,将有效促进封闭场地测试需求。我们认为,随着智能网联汽车的发展、相关测试标准的落地,智能网联封闭场地测试业务将明显增加,公司作为国内智能网联试验场稀缺标的,有望受益该趋势打开新的增长空间。 高盈利能力、高固定成本与较强的造血能力。公司作为国内第三方综合试验场运营商,该业务具备三个典型的运营特点。高盈利能力,2021-2024Q1公司综合毛利率分别为70.09%、69.00%、72.47%和66.09%,对应净利润率分别 为34.64%、43.81%、46.24%和34.52%。高固定成本,公司固定资产占总资产比重较高,公司2021年(未上市时)固定资产占比54.51%,2024年Q1 2024年7月22日 公司报告 中汽股份 推荐/维持 公司简介: 公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景,为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户开展汽车研发试验、法规认证试验提供场地试验技术服务。 资料来源:公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示: 2024-08-27发布2024年中报 资料来源:公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源:公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间(元)7.61-4.44 总市值(亿元)72.73 流通市值(亿元)42.21 总股本/流通A股(万股)132,240/132,240 流通B股/H股(万股)-/- 52周日均换手率7.32 资料来源:恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 考虑固定资产+在建工程合计占比53.72%。因此与固定资产,无形资产相关固 定折旧成本成为营业成本等主要构成,2023年报,公司主营业务场地试验技 术服务的营业成本中,间接成本(场地折旧、房屋设备折旧、无形资产摊销、其他间接配套服务费用等)占该业务营业成本的70.5%。较强的造血能力,公司较高的非现金成本(折旧+摊销),且长三角智能网联试验场主要资本开支结 束,未来公司有望维持较好的现金造血能力。 公司盈利预测及投资评级:公司作为国内第三方综合汽车试验场,为车企提供 20.7% 8.0% -4.6% -17.3% -29.9% -42.5% 中汽股份 沪深300 7/1910/181/174/177/17 一站式汽车测试服务。具备测试项目全面、长三角区位优势以及专业高效的运营效率。本次智能网联试验场的运营将打开公司新的增长空间。我们看好公司的发展前景。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.79、2.23和2.93亿元,对应EPS分别为0.14、0.17和0.22元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为41、33和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车行业竞争加剧,智能网联汽车行业发展不及预期,智能网联汽车相关标准落地进展不及预期等。 资料来源:恒生聚源、东兴证券研究所 分析师:李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 324.72 356.73 437.61 576.48 692.85 P2东兴证券公司报告 中汽股份(301215.SZ):智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间 增长率(%) 9.04% 9.86% 22.67% 31.74% 20.19% 归母净利润(百万元) 142.26 164.96 179.14 223.31 293.14 增长率(%) 37.90% 15.96% 8.59% 24.66% 31.27% 净资产收益率(%) 5.22% 5.85% 6.21% 7.55% 9.63% 每股收益(元) 0.11 0.12 0.14 0.17 0.22 PE 51.13 44.09 40.60 32.57 24.81 PB 2.67 2.58 2.52 2.46 2.39 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 中汽股份(301215.SZ):智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间 非流动负债合计265.77 288.49 288.49 288.49 288.49 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润 142.26 164.96 179.14 223.31 293.14 附表:公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 1,226.77 1,006.92 1,096.25 1,262.21 1,442.99 营业收入 324.72 356.73 437.61 576.48 692.85 货币资金 162.02 155.29 266.22 411.43 552.10 营业成本 100.65 98.21 141.42 192.32 202.91 应收账款 142.00 139.10 156.78 166.19 190.04 营业税金及附加 10.46 12.48 14.18 18.68 22.45 其他应收款 1.23 1.25 2.11 2.03 2.67 营业费用 3.08 4.50 5.58 7.42 8.47 预付款项 1.32 1.46 1.94 2.56 3.08 管理费用 64.57 64.08 77.04 102.50 118.26 存货 1.37 1.23 1.83 2.49 2.63 财务费用 -2.84 -2.79 -0.74 -1.19 -1.69 其他流动资产 918.80 707.73 667.44 676.87 691.94 研发费用 11.26 13.90 16.71 22.23 26.98 非流动资产合计 1,894.78 2,422.11 2,347.21 2,271.60 2,198.66 资产减值损失 -0.23 -0.54 -0.02 -0.03 -0.04 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2.10 -1.22 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,035.70 988.54 1,443.10 1,375.32 1,306.84 投资净收益 14.70 20.42 16.34 16.66 17.00 无形资产 552.96 556.57 545.43 534.30 523.17 加:其他收益 10.91 7.60 8.77 8.77 8.77 其他非流动资产 69.24 87.83 87.83 87.83 87.83营业利润165.02192.61208.50259.92341.19 资产总计 3,121.55 3,429.03 3,443.45 3,533.81 3,641.65 营业外收入 2.73 0.08 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 129.26 320.48 270.36 287.41 308.85 营业外支出 0.43 0.69 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00利润总额167.32192.00208.50259.92341.19 应付账款 86.43 278.52 117.01 80.08 84.49所得税25.0627.0429.3636.6048.05 其他流动负债 42.83 41.96 153.35 207.32 224.36净利润142.26164.96179.14223.31293.14 其他非流动负债 265.77 288.49 288.49 288.49 288.49 主要财务比率 负债合计 395.03 608.97 558.85 575.90 597.34 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 实收资本(或股本) 1,322.40 1,322.40 1,322.40 1,322.40 1,322.40 营业收入增长 9.04% 9.86% 22.67% 31.74% 20.19% 资本公积 1,120.35 1,120.35 1,120.35 1,120.35 1,120.35 营业利润增长 23.83% 16.72% 8.25% 24.66% 31.27% 未分配利润 283.77 377.31 441.85 515.17 601.56 归属于母公司净利 37.90% 15.96% 8.59% 24.66% 31.27% 归属母公司股东权 2,726.52 2,820.06 2,884.60 2,957.92 3,044.31获利能力 负债和所有者权益 3,121.55 3,429.03 3,443.45 3,533.81 3,641.65 毛利率(%) 69.00% 72.47% 67.68% 66.64% 70.71% 净利率(%) 43.81% 46.24% 40.94% 38.74% 42.31% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润(%) 4.56% 4.81% 5.20% 6.32% 8.05% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.22% 5.85% 6.21% 7.55% 9.63% 经营活动现金流116.64 223.85 231.96 300.91 352.34偿债能力 净利润 142.26 164.96 157.57 201.47 271.01 资产负债率(%) 13% 18% 16% 16% 16% 折旧摊销 65.89 66.04 94.90 95.60 92.95 流动比率 9.49 3.14 4.05 4.39 4.67 财务费用 -2.84 -2.79 -0.74 -1.19 -1.69 速动比率 6.48 2.46 3.39 3.73 4.01 投资损失 -14.70 -20.42 -16.34 -16.66 -17.00营运能力 营运资金变动-71.09 -7.06 -28.51 -3.72 -18.67 总资产周转率 0.10 0.10 0.13 0.16 0.19 其他经营现金流-2.88 23.12 25.08 25.40 25.74 应收账款周转率 2.33 2.57 2.86 3.57 3.76 投资活动现金流-1,144.64 -160.40 -7.17 -6.89 -6.61 应付账款周转率 1.16 0.35