6月份国内宏观数据落地，债市牛陡

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 6月份国内宏观数据落地，债市牛陡 国债期货 周度报告2024年7月21日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 逻辑与观点：宏观数据方面，中国二季度GDP同比4.7%，预计5.1%，前值5.3%；6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期5.0%，前值5.6%；1-6月固定资产投资同比增3.9%，预期3.9%，前值4%。其中，中国1-6月房地产开发投资同比下降-10.1%，预计-10.2%，前值-10.1%；6月社会消费品零售总额同比增2%，预期4%，前值3.7%；6月份，全国城镇调查失业率为5%，预期5%，前值5%。中共中央于7月19日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。中央财办韩文秀表示，要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度；完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，规范涉民营企业行政检查。资金面方面，上周央行公开市场净投放创半年新高，周�银行间市场资金面回归平稳向宽态势，存款类隔夜回购加权利率回落近8bp。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9725%区间，较上日变化不大。策略方面，央行在警示市场无果后借券公告信号较为明显，大跌后短债反弹明显长债和超长债走势相对偏弱，TL可考虑逢高做空，中短债保持逢低做多思路。 风险因素：超预期降息 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6月份国内宏观数据落地，债市牛陡 一、主要资讯 1.商务部：上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长 9.8%，其中实物商品网上零售额5.96万亿元，增长 8.8%，占社零总额25.3%。数字商品、服务消费、以旧换新成为新增长点，AI学习机和智能穿戴增长136.6%和31.5%。 2.国家能源局：6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%；从分产业用电看，第一产业用电量128亿千瓦时，同比增长5.4%；第二产业用电量5304亿千瓦时，增长5.5%；第三产业用电量1607亿千瓦时，增长7.6%；城乡居民生活用电量 1166亿千瓦时，同比增长5.2%；1-6月，全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%。 3.美国财政部公布的数据显示，2024年5月，美债前三大海外债主日本、中国、英国的持有量有所分化：日本、中国减少，英国增加。日本5月减持220亿美 元美国国债，持仓规模达到11283亿美元，依然是美 国第一大债主。中国5月减持24亿美元美国国债至 7683亿美元，是今年4月首次加仓后的再度减持。 英国5月增持131亿美元美国国债至7234亿美元，持仓规模位列第三。 4.日本5月所持美国国债减少220亿美元，至1.1万 亿美元。中国5月所持美债下降24亿美元，至7680 亿美元。比利时5月所持美债增加6亿美元，至 3130亿美元。开曼群岛5月所持美债增加9亿美元， 至1363亿美元。 5.国家统计局：6月份，全国城镇不包含在校生的 16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的 25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30- 59岁劳动力失业率为4.0%。 6.住建部透露，全国目前已实施城市更新项目超过 6.6万个，完成投资2.6万亿元，城市更新行动实施带来的综合性成效正在逐步显现。 7.国家统计局数据显示，二季度房地产业增加值同比下降4.6%，上半年同比下降5%；二季度金融业增加值同比增长4.3%，上半年同比增长4.8%。 8.中国上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度GDP增长0.7%。 9.中国上半年固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%，预期增3.9%，1-5月增4.0%。其中，民间固定资产投资127278亿元，同比增长0.1%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.21%。 10.中国6月社会消费品零售总额同比增长2%，前值增3.7%。1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。 11.中国6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5%，前值增5.6%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 12.中国上半年城镇调查失业率平均值为5.1%，同比下降0.2个百分点。6月全国城镇调查失业率为5%，环比持平，同比下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为4.9%；全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时。 13.中国上半年居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%；全国居民人均可支配收入中位数17358元，增长5.9%。其中，城镇居民人均可支配收入中位数24403元，增长4.7%；农村居民人均可支配收入中位数9539元，增长6.9%。 14.中国6月70大中城市中有4城新建商品住宅价格环比上涨，5月为2城；环比看，上海涨幅0.4%领跑，北上广深分别跌0.6%、涨0.4%、跌1.2%、跌0.7%。 15.央行上海总部披露，上半年，人民币贷款增加6840亿元，同比多增1607亿元。分部门看，住户部 门贷款增加1409亿元，其中，短期贷款增加52亿元， 中长期贷款增加1357亿元；企（事）业单位贷款增 加4002亿元，其中，短期贷款增加973亿元，中长 期贷款增加2621亿元；非银行业金融机构贷款增加 224亿元。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 全周（7月13日至7月19日），央行开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期，因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。下周（7月20日至7月26日）央行公开市场将有11830亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期1290亿元、6760亿元、2700亿元、490亿元、590亿元。此外，周三（7月24日）有700亿元国库现金定存到期；周四（7月25日）还有50亿元央票互换到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 23-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.87%（前值1.80%），1.92%（前值1.81%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：MLF与NCD(1年，%) 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 (0.80) 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.30 0.10 (0.10) (0.30) (0.50) (0.70) (0.90) (1.10) (1.30) 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.43bp，-4.82bp，0.10bp，-0.79bp，期限结构整体走陡。 日期1年2年3年5年 2024-07-191.531.611.801.95 2024-07-181.531.621.821.96 2024-07-171.521.611.821.96 2024-07-161.531.621.821.98 2024-07-151.541.631.821.99 2024-07-121.541.621.822.00 周度变动（bp）-1.25-1.43-2.33-4.82 7年 2.11 2.12 2.11 2.10 2.11 2.12 -1.28 10年30年 2.262.48 2.272.49 2.262.48 2.262.48 2.252.48 2.262.49 0.10-0.79 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-07-19 0.77 0.65 0.31 0.22 2024-07-18 0.77 0.65 0.31 0.22 2024-07-17 0.76 0.65 0.30 0.22 2024-07-16 0.79 0.64 0.28 0.22 2024-07-15 0.79 0.62 0.27 0.22 2024-07-12 0.80 0.64 0.26 0.23 周度变动（bp） -2.97 1.53 4.92 -0.89 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨0.17%，持仓10.2万手 （+7067手），10年期加权涨0.20%，持仓量21.6万手（117