镍不锈钢周报：需求淡季，镍价下跌，不锈钢弱势振荡

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-07-21 需求淡季，镍价下跌，不锈钢弱势振荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 7月20日当周，沪镍价格整体走弱，主力合约2409开于135410元/吨，收于130170元 /吨，相比前一周下跌3.72%。本周沪镍主力合约高开后一路下跌，最高135420元/吨，周五跌破13万整数关口，最低129890元/吨，收于130170元/吨。本周市场预期美对进口商品大幅加税，使制造业回流美国的特朗普经济，使商品整体走弱；国内重要会议未宣布新的刺激措施，使市场信息较差。预计下周沪镍将继续向下寻求支撑，使纯镍与镍铁价差回归。 宏观方面，市场预期美对进口商品大幅加税，使制造业回流美国的特朗普经济，使所有商品整体走弱；国内消费端暂无明显好转迹象。现货方面本周成交一般，国内库存略减，LME库存增加4014吨，外盘承压。成本端，印尼镍矿受审批和雨季影响，供应偏紧，印尼镍铁厂冶炼成本高企，镍铁较为紧张，镍铁价格略涨，预计精炼镍与镍铁价差将继续回归。硫酸镍方面，硫酸镍成交清冷，前驱体订单回暖有限，当前采买需求不佳。 本周纯镍现货价格下跌2300-2575元/吨，SMM数据，7月20日当周金川镍升水上涨 400元/吨至1700元/吨，俄镍升水上涨125元/吨至0元/吨，镍豆升水持平为-1500元/ 吨；LME镍0-3价差上涨7.65美元/吨至-270.5美元/吨。本周沪镍库存减少453吨至 20421吨，LME镍库存增加4014吨至102540吨，上海保税区镍库存持平为6500吨， 中国（含保税区）精炼镍库存减少942吨至33277吨，全球精炼镍显性库存增加3072吨 至135817吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 受下半年中间品与纯镍产量增加影响，纯镍与镍铁价差将继续回归，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、国内经济政策，外部环境。 304不锈钢品种： 7月20日当周，不锈钢期价排振荡下行，主力合约2409开于13940元/吨，收于13815 元/吨，相比前一周下跌90元/吨，下跌0.65%。本周不锈钢主力合约最高上冲至13995 元/吨，最低下跌至13670元/吨，最后收盘于13815元/吨，整体以振荡为主，主要原因 受成本支撑，钢厂减产影响供应，但市场成交不佳，形成了供需双弱局面。 宏观方面，市场预期美对进口商品大幅加税，使制造业回流美国的特朗普经济，使所有商品整体走弱；国内消费端暂无明显好转迹象；国内受重要会议未宣布新的刺激措施，使市场失去信心。现货由于7月是不锈钢的传统淡季，成交情况依然一般。据Mysteel讯，300系不锈钢库存略增。成本端，镍矿仍然紧张，升水较高，本周国内高镍铁成交价格985元/镍（到厂含税），镍铁价格偏强运行。预计下周不锈钢继续振荡偏弱运行。 7月20日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降70元/吨至85元/吨，佛山市场304不 锈钢冷轧基差下降20元/吨至185元/吨。Mysteel数据，7月20日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存增加1.66万吨至65.84万吨，对应幅度为+2.59%，其中热轧库存增加 0.47万吨至19.39万吨，冷轧库存增加1.19万吨至46.46万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，7月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周上涨8.5元/镍点至978元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降100元/50基吨至8750元/基吨。 ■不锈钢观点： 虽然镍铁价格偏强运行，但期镍价格偏弱运行，不锈钢需求又偏弱，预计下周不锈钢继续振荡偏弱运行，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化，国内经济政策及外部环境。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/7/19 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 130100 -2575 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 131800 -2300 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 380 -190 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1700 400 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 0 125 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -1500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -270.5 7.65 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 17624 -1028 吨 精炼镍库存 沪镍库存 20421 -453 吨 精炼镍库存 保税区库存 6500 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 102540 4014 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 978 8.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13325 -25 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13325 -25 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13800 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13700 -150 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 85 -70 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 185 -20 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 187594 -10170 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 658434 16630 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 193878 4698 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 464556 11932 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 LME镍总库存LME镍板库存 LME镍豆库存 0 2003/07/16 2010/07/162017/07/16 2024/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 0 2017/06/302019/06/302021/06/302023