食品饮料行业周报：食品饮料配置比例下降，底部关注布局机会

核心观点：基金大幅减仓食品饮料，预期低位关注布局机会 7月15日-7月19日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.4pct，子行业中预加工食品（+5.9%）、白酒（+3.7%）、乳品（+3.1%）表现相对领先。从基金中报重仓持股情况来看，2024Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。春节后市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期有待提升。 叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强，居民消费更偏向于保守行为。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。近期回调后板块估值已在历史低位，其中隐含市场对未来经济发展的预期。当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：基金大幅减仓食品饮料，预期低位关注布局机 会 7月15日-7月19日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.4pct，子行业中预加工食品（+5.9%）、白酒（+3.7%）、乳品（+3.1%）表现相对领先。从基金中报重仓持股情况来看，2024Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。 春节后市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期有待提升。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强，居民消费更偏向于保守行为。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。近期回调后板块估值已在历史低位，其中隐含市场对未来经济发展的预期。当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。 并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 7月15日-7月19日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.4pct，子行业中预加工食品（+5.9%）、白酒（+3.7%）、乳品（+3.1%）表现相对领先。个股方面，青海春天、嘉必优、安井食品涨幅领先；品渥食品、三只松鼠、劲仔食品跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为3.3%，排名2/28 图2：预加工食品、白酒、乳品表现相对较好 图3：青海春天、嘉必优、安井食品涨幅领先 图4：品渥食品、三只松鼠、劲仔食品跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 7月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3142美元/吨，环比-1.3%，同比+4.7%，奶价同比上升。7月11日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比-0.3%，同比-13.8%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年7月16日全脂奶粉中标价同比+4.7% 图6：2024年7月11日生鲜乳价格同比-13.8% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年5月，能繁母猪存栏3996.0万头，同比-6.2%，环比+0.2%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。当前看猪价拐点可能到来。2024年7月13日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.5%，环比-0.3%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年5月能繁母猪数量同比-6.2% 图10：2024年7月13日白条鸡价格同比-1.5% 2024年6月，进口大麦价格263.1美元/吨，同比-24.3%。2024年6月进口大麦数量82.0万吨，同比-26.8%，进口大麦数量出现下降，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年6月进口大麦价格同比-24.3% 图12：2024年6月进口大麦数量同比-26.8% 7月19日，大豆现货价4484.7元/吨，同比-5.5%。7月11日，豆粕平均价格3.6元/公斤，同比-18.5%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年7月19日大豆现货价同比-5.5% 图14：2024年7月11日豆粕平均价同比-18.5% 7月19日，柳糖价格6460.0元/吨，同比-10.0%；7月12日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。 图15：2024年7月19日柳糖价格同比-10.0% 图16：2024年7月12日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：泸州老窖已拓展至啤酒业务领域 近日，海伦司在战略发布会中宣布推出新的商业模型“社区空间”。活动透露，这个新店型的加盟门槛在40万元起步，以70平米门店为例，包含基础硬装8万元、设计软装（含安装）18万元、运营设备8万元、开办费用（含桌椅）3万元、保证金3万元。同时海伦司宣称“免收合作服务费”。这个费用对比去年同期下降了一半左右（来源于糖酒快讯）。 7月16日，泸州老窖在互动平台宣布，公司已拓展至啤酒业务领域。泸州老窖作为中国知名的白酒生产企业，此次业务拓展显示了其对市场变化的响应和适应能力。随着消费者对啤酒产品需求的增加，泸州老窖期望通过进入啤酒市场来增强自身的市场竞争力（来源于微酒）。 国家统计局数据显示，6月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量37.4万千升，同比增长2.2%；啤酒产量411.0万千升，同比下降1.7%；葡萄酒产量1.1万千升，同比下降26.7%。1-6月，中国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量214.7万千升，同比增长3.0%；啤酒产量1908.8万千升，同比增长0.1%； 葡萄酒产量6.0万千升，同比下降6.3%（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注仙乐健康7月22日股东会 下周（7月22日-7月28日）将有2家公司召开股东大会、1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注仙乐健康7月22日股东会 表2：关注7月16日发布的香飘飘公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。