5月光伏月度数据报告：终端修复缓慢，产业链库存压力仍显著

期货研究 二〇 二2024年06月02日 四年 度终端修复缓慢，产业链库存压力仍显著 ——5月光伏月度数据报告 国泰 君报告导读： 安 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期中国：2024年4月，我国光伏新增装机14.4GW，环比增加59%，同比减少2%，1-4月新增装机累计货同比+24%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正研常的装机淡季格局之中，4月份装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色。后续来看，二季度究国内地面电站将继续修复，预计二季度装机将呈现环比抬升态势，但累计增速则将逐月下调。 所 欧洲：2024年4月，我国出口欧洲地区组件约10.5GW，环比增加16%，同比增加15%，1-4月组件 累计出口同比减少6%。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，多消化原有的组件库存。步入二季度，据PVInfoLink统计由于传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，使得当地库存压力再次累增，4月底欧洲当地组件库存约在18.5GW水平，环比3月累库1.5GW。库存累库也会对后续从我国拉货需求构成阻力。 美国：2024年3月，美国月度光伏新增装机为3.2GW，环比增加116%，同比增加101%，1-3月累计增加49%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-3月累计进口组件和电池片17GW，同比增加25%，部分原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。整体从装机数据上来看，美国终端需求在2月 环比回落后3月再次回升，带动整体一季度装机回暖。 此外，即将于6月6日起执行的关税政策对于美国2024年装机影响较小，但对于2025年装机或将构成较大扰动。按照USITC口径，2023年美国电池与组件进口达57.2GW，其中来自东南亚四国的体量为45.8GW，占比达到80%。按照PVInfoLink统计，2023年美国本土组件产量约为4-5GW，而按照EIA统计2023年美国光伏新增装机达到33GW，对应组件消费量为43GW，因此考虑进口体量，预计2023年美国当地组件累计库存或有15-16GW。因此实际上，2024年能够提供的组件体量在于2023年累库的组件库存以及上半年进口的组件体量，一季度进口组件15GW，考虑6月起执行双反关税，预计全年进口组件约为35-39GW，因此2024年能够供装机使用的组件量在50-55GW。按照EIA预测，2024年美国光伏新增装机达44GW，对应需求量约在57GW，因此从2024年来看美国终端装机大概率不会受到加征关税的扰动。对于2025年，美国装机将会很大程度上受制于组件原料的短缺，相应下调2025年美国新增装机预测，后续美国可能会更多从印度、印尼等地区进口组件，关注实际落地情况。 光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内，各环节价格均呈现不同程度的下跌。偏后端来看，预计6月组件排产环比小幅回落但仍处于高位。需要注意的是，在组 件二季度高排产的情形下，目前组件库存约已累至1.5-2个月的水位，若后续需求未看到爆发性的增长，则预计高库存对三季度组件排产将构成进一步的利空。 目录 1.光伏终端需求数据跟踪：中美光伏装机缓慢回升，欧洲拉货力度或放缓3 1.1中国光伏装机跟踪：4月装机环比抬升，二季度仍有增加预期，但累计增速将回落3 1.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，4月组件库存再次累增4 1.3美国光伏装机跟踪：累计装机好转，关税政策影响或在2025年逐步体现5 1.4印度光伏装机跟踪：ALMM清单4月开始执行，当月装机大幅回落6 1.5其他市场光伏装机跟踪：各国装机受进口政策、利率变化等因素影响7 2.光伏产业链各环节动态跟踪：全产业链价格回落，库存压力仍显著8 2.1硅料环节：行业过剩压力凸显，库存持续累库，价格仍有下行空间8 2.2硅片环节：部分硅片厂商减产，硅片库存高位边际去库9 2.3电池片环节：价格延续下跌态势，电池排产保持稳中小降9 2.4组件环节：排产环比下降，价格仍处于偏弱格局10 3.光伏产业链利润流动：产业过剩格局之下，行业利润由上游往下游转移11 4.总结：光伏终端同比增但环比回落，产业链库存压力逐步显现12 （正文） 1.光伏终端需求数据跟踪：中美光伏装机缓慢回升，欧洲拉货力度或放缓 1.1中国光伏装机跟踪：4月装机环比抬升，二季度仍有增加预期，但累计增速将回落 2024年4月，我国光伏新增装机14.4GW，环比增加59%，同比减少2%，1-4月新增装机累计同比 +24%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4月份装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色。后续来看，二季度国内地面电站将继续修复，预计二季度装机将呈现环比抬升态势，但累计增速则将逐月下调。 从前置指标国内组件中标数据来看，5月中标量环比4月继续增加，且超过去年同期水平。不过，四月份以来中标量多数为下游电站的年度集采，后续何时进行安装并网尚无法确定，但从整体趋势来看表现为中标量规模抬升，或也一定程度上能支撑装机体量的边际好转。 表1：2022-2024年我国月度光伏新增装机量变化 日期 中国光伏新增装机量（GW） 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 5.7 234% -72% 234% 10.7 88% -51% 88% 19.0 77% -64% 77% 2月 5.2 234% -10% 234% 9.7 88% -10% 88% 17.7 84% -6% 80% 3月 2.4 13% -54% 148% 13.3 466% 37% 155% 9.0 -32% -49% 36% 4月 3.7 110% 56% 138% 14.7 299% 10% 186% 14.4 -2% 59% 24% 5月 6.8 141% 86% 139% 12.9 89% -12% 158% 16.0 24% 11% 24% 6月 7.2 131% 5% 137% 17.2 140% 33% 154% 20.0 16% 25% 23% 7月 6.9 39% -4% 110% 18.7 174% 9% 158% 17.0 -9% -15% 16% 8月 6.7 64% -2% 102% 16.0 137% -15% 154% 16.0 0% -6% 14% 9月 8.1 132% 21% 106% 15.8 94% -1% 145% 15.0 -5% -6% 12% 10月 5.6 50% -31% 99% 13.6 141% -14% 145% 16.0 17% 7% 12% 11月 7.5 35% 32% 89% 21.3 185% 57% 149% 21.0 -2% 31% 11% 12月 21.7 8% 190% 59% 52.1 140% 145% 147% 58.6 12% 179% 11% 合计 87.4 59% 216.0 147% 240 11% 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图1：我国光伏新增装机季节性变化图2：我国光伏新增装机累计增速自高位回落 光伏装机量：当月新增 GW 2017201820192020 60 2021202220232024 50 40 30 GW光伏装机量:累计新增累计新增同比 250 200 150 100 2050 8-05 09 100 0 02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 图3：一季度新增装机中分布式占据主要地位图4：5月组件月度中标量环比4月继续抬升 2024年一季度光伏新增并网容量分类别 GW 户用60 15% 50 组件月度中标量(GW) 202220232024 40 工商业 37% 30 集中式 48%20 10 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.2欧洲光伏装机跟踪：传统能源价格回落降低装机积极性，4月组件库存再次累增 2024年4月，我国出口欧洲地区组件约10.5GW，环比增加16%，同比增加15%，1-4月组件累计出口同比减少6%。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，多消化原有的组件库存。步入二季度，据PVInfoLink统计由于传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，使得当地库存压力再次累增，4月底欧洲当地组件库存约在18.5GW水平，环比3月累库1.5GW。库存累库也会对后续从我国拉货需求构成阻力。 表2：2022-2024年我国光伏组件出口至欧洲主要国家体量变化情况 日期 欧洲主要国家组件进口量（GW） 2022年 同比 环比 累计同比 2023年 同比 环比 累计同比 2024年 同比 环比 累计同比 1月 4.3 135% 21% 135% 7.1 64% 48% 64% 5.3 -25% 30% -25% 2月 5.8 140% 34% 138% 6.7 16% -6% 36% 6.2 -7% 17% -17% 3月 6.7 134% 17% 137% 10.1 49% 51% 42% 9.1 -10% 47% -14% 4月 7.6 128% 13% 134% 9.1 20% -9% 35% 10.5 15% 16% -6% 5月 9.0 143% 18% 136% 10.0 11% 9% 28% 6月 8.4 87% -6% 124% 8.2 -3% -18% 22% 7月 8.3 117% -1% 123% 5.8 -30% -29% 13% 8月 8.2 81% -2% 116% 6.8 -17% 17% 9% 9月 7.0 70% -14% 110% 6.0 -14% -12% 7% 10月 6.1 42% -12% 102% 4.4 -29% -27% 4% 11月 5.4 90% -12% 101% 3.5 -36% -21% 1% 12月 4.8 33% -12% 95% 4.1 -15% 17% 0% 合计 81.6 95% 81.5 0% 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图5：德国1-4月光伏累计装机增速下降图6：英国1-4月光伏累计装机增速为-41% MW德国月度光伏累计新增装机(MW)累计同比 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2016/01 2016/06 2016/11 2017/04 2017/09 2018/02 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 2023/02 2023/07 2023/12 -1000 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% MW英国月度光伏累计新增装机(MW)累计同比 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 0 200% 150% 100% 50% 0% -50%