商品价格阶段性回落

行情回顾（7.15-7.19）： 中信钢铁指数报收1380.18点，下跌0.86%，跑输沪深300指数2.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场商品价格和资源股均出现明显回调。短期回调可能是美国选情形势变化对市场心态造成影响。本轮商品行情主导因素并没有动摇，资本回报周期决定了金属矿业长期资本开支不足，供给刚性是主导金属中枢价格抬升的核心原因。需求端在工业化成熟期波幅下降，转型阶段从投资转向依赖消费，这一阶段参杂了大量结构性问题，如果不是所有指标指向一致，居民信心就容易受到惯性思维的影响，造成经济的波动。加之六月中下旬开始南方地区洪涝灾害严重，二季度经济走弱，钢铁行业需求表现低迷，行业盈利水平低位徘徊。随着三季度地方债发行加速，应该会起到经济的托底作用，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，最近披露的上半年市场资源股业绩表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量增加，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率增加，电炉产能利用率及钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.6%，环比+1.0pct，同比-1.5pct；91家电炉产能利用率为50.9%，环比-0.5pct，同比-3.2pct；五大品种钢材周产量为884.0万吨，环比-0.6%，同比-5.9%； 本周长流程产量增加，日均铁水产量提升1.5万吨至239.71万吨，钢厂利润下行背景下螺纹钢及热卷产量均回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1277.2万吨，环比-0.8%，同比+9.3%，钢厂库存为480.0万吨，环比-1.1%，同比+6.4%；钢材总库存由增转降，环比-0.9%，周变动幅度扩大0.5pct，螺纹钢厂库社库去化幅度明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费899.6万吨，环比+0.4%，同比-4.2%，其中螺纹钢周表观消费231.4万吨，环比-1.6%，同比-14.2%，本周五大品种钢材表需改善，需求呈现出韧性特征，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.54万吨，环比降2.2%；本周钢材现货价格继续下行，主流钢材品种即期毛利环比走弱，247家钢厂盈利率为32.05%，环比-4.8pct。 粗钢月度产量回升，政策利好钢材需求。根据Wind数据，2024年6月粗钢产量9161万吨，同比增0.2%，日均产量305.4万吨，环比增2.0%，1-6月粗钢产量53057万吨，同比降1.1%；根据证券时报，7月19日国常会指出大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力，会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-5月国内火电投资完成额为369亿元，同比增长32.4%，核电投资完成额340亿元，同比增长26.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量回升 本周长流程产量增加，日均铁水产量提升1.5万吨至239.71万吨，钢厂利润下行背景下螺纹钢及热卷产量均回落。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.6%，环比+1.0pct，同比-1.5pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为239.7万吨，环比+0.6%，同比-1.9%。 国内91家电炉产能利用率为50.9%，环比-0.5pct，同比-3.2pct。 五大品种钢材周产量为884.0万吨，环比-0.6%，同比-5.9%。 螺纹钢周度产量为223.5万吨，环比-1.7%，同比-19.8%。 热卷周度产量为327.0万吨，环比-1.3%，同比+6.5%。 根据Wind数据，2024年6月粗钢产量9161万吨，同比增0.2%，日均产量305.4万吨，环比增2.0%，1-6月粗钢产量53057万吨，同比降1.1%；根据证券时报，7月19日国常会指出大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力，会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 钢材总库存由增转降，环比-0.9%，周变动幅度扩大0.5pct，螺纹钢厂库社库去化幅度明显。 五大品种钢材周社会库存为1277.2万吨，环比-0.8%，同比+9.3%。 螺纹钢周社会库存578.6万吨，环比-1.0%，同比+1.8%。 热卷周社会库存330.7万吨，环比-0.3%，同比+17.6%。 钢厂库存环比回落： 五大品种钢材周钢厂库存为480.0万吨，环比-1.1%，同比+6.4%。 螺纹钢周钢厂库存192.0万吨，环比-1.0%，同比-5.1%。 热卷周钢厂库存92.5万吨，环比-0.1%，同比+0.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费小幅好转 本周五大品种钢材表需改善，需求呈现出韧性特征，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.54万吨，环比降2.2%。 五大品种钢材周表观消费为899.6万吨，环比+0.4%，同比-4.2%。 螺纹钢周表观消费231.4万吨，环比-1.6%，同比-14.2%。 热卷周表观消费328.0万吨，环比-0.2%，同比+5.6%。 本周建材成交略降： 截至7月19日，建筑钢材成交量均值为11.54万吨，环比减少2.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格回落，澳洲发运量回落，巴西发运量大增，到港量环比持续增加，疏港量小幅下行，港口库存累库幅度扩大；当前日均铁水产量略增，同时利润低迷导致钢厂复产受阻，终端需求偏弱导致原料价格短期偏弱运行，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。 普氏62%品位进口矿价格指数105.3美元/吨，周环比-2.5%，同比-9.1%。 澳洲铁矿发运量1412.7万吨，环比-17.2%，同比-10.7%。 巴西铁矿发运量828.8万吨，环比+37.7%，同比+33.5%。 45港口铁矿到港量2865.6万吨，环比+2.8%，同比+15.9%。 45港口铁矿日均疏港量309.6万吨，环比-0.1%，同比-1.3%。 45港口铁矿港口库存15702.6亿吨，环比+4.8%，同比+25.2%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比持平，同比+1天。 焦炭方面：本周焦炭价格平稳运行，独立焦企产能利用率略降，加总库存回升，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量增加，双焦价格后续或暂稳运行。 天津港准一级焦炭价格为2050元/吨，周环比持平，同比+0.4%。 全国230家独立样本焦企产能利用率73.8%，周环比-0.4%，同比-0.7%。 焦炭加总库存814.0万吨，周环比+1.9%，同比-5.1%。 焦炭钢厂可用天数10.5天，周环比+0.2天，同比-0.6天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期毛利走弱 现货价格方面：近期钢材终端需求低迷，期现价格偏弱运行，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。 Myspic综合钢价指数为133.4，周环比-1.0%，同比-6.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3540元/吨，周环比-1.1%，同比-5.1%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3340元/吨，周环比-3.7%，同比-10.5%。 本周五螺纹钢期现货基差为-139元/吨，周环比-86元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3680元/吨，周环比持平，同比-6.1%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3610元/吨，周环比-1.6%，同比-7.4%。 本周五热轧卷板期现货基差为-55元/吨，周环比-16元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利环比走弱，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格下跌，短流程吨钢毛利继续改善。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3784元/吨与4010元/吨，毛利分别为-393元/吨与-354元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3798元/吨与4024元/吨，毛利分别为-406元/吨与-367元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2,370.00元/吨，周环比-2.9%，同比-6.7%。 短流程螺纹即期现货成本为3827.1元/吨，毛利为-297.1元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收2982.31点，上涨0.37%，沪深300指数报收3539.02点，上涨1.92%。 中信钢铁指数报收1380.18点，下跌0.86%，跑输沪深300指数2.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 个股方面，钢铁板块上市公司有12家上涨。 涨幅前五：玉