国际航空产业链困局下的中国制造机遇浅析

国际航空产业链困局下的 中国制造机遇浅析 国联证券国防军工研究团队 2024年7月20日 报告评级：强于大市丨维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 供给端准备好的公司：国产大飞机与国际转包供应商梳理 第三部分 中国产业链机遇在国产大飞机出海和转包市场本土化加速 第二部分 目 录 第一部分 国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大 1、国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大 区域和全球旅客总人数的年度预测增长率 需求端：国际航空运输需求持续复苏，展望后续年份仍有望保持稳定增长态势 ◥国际航空运输需求持续恢复。国际航空运输协会（IATA）发布的最新数据显示，2024年5月全球航空客运市场继续保持稳定增长态势，客运总量同比增长10.7%，总运力同比增长8.5%。其中国际市场需求增长强劲，同比增长14.6%，运力增长了14.1%。国内市场同比增长4.7%。预计2024年的总客运量同比增长10.4%，或RPK同比增长11.6%。 全球RPK（收入客公里）和ASK（可用座位公里）变化，2020年 1月数据设为100 ◥供给端看，OEM产能跌至历史低位。2024年1-6月，波音空客合计月均交付飞机83架，是10年来第三低水平，仅高于疫情爆发的2020、2021年，相当于产能峰值2018年62%。2024年供应链并未如期修复，受到多方面因素影响：（1）疫情期间离职潮造成OEM/MRO人工、产能断层尚未恢复；（2）飞机供应链长且全球化、近期上游环节频繁暴露问题；（3）波音受到监管调查，扩产受影响；（4）2023年PW发动机问题造成维修挤占产能。此外，当前机队在役率偏低导致实际供给进一步短缺。 2015-2024年5月波音空客交付飞机（架） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 空客交付量波音交付量月均（右轴） 2015201620172018201920202021202220232024H1 160 2019/2023年实际在役飞机对比 140 120 100 80 60 40 20 0 波音、空客、巴航分机型订单积压规模与积压年份情况 生产商和飞机交付 2026估计 积压（截至2024.05） 积压年份 波音总计 700 6189 737MAX 504 4764 9.5 767 36 96 2.7 BloombergIntelligence预计的波音、空客的2026年737MAX、 KC-46加油机 15 63 4.2 运输机 21 33 1.6 A320生产速率，要交付完相应机型现有订单需9.5年。 每月 2 777 50 539 10.8 每月 4 787 110 790 7.2 每月 9 空客总计 1002 8579 A220 96 567 5.9 每月 8 A320 750 7143 9.5 每月 63 A330 48 193 4 每月 4 A350 108 676 6.3 每月 9 巴西航空工业公司总计 80 381 E170/175 30 187 6.2 每月 3 E190/E195E2 50 194 3.9 每月 4 ◥截至2024年5月，波音、空客积压飞机订单分别为6189、8579架，其中窄体机737MAX、A320积压订单分别为4764、7143架。根据 每月42 ◥订单出货比角度来看，近几个季度，飞机整体订单出货比出现提升态势，至2024Q1飞机订单出货比为2.70（意味着每交付一架新飞机的同时会签 订2.7架新飞机订单），处于高位，且同比2023Q1处于提升趋势； ◥从机型来看，窄体机波音737和空客A3202023Q4订单出货比分别为3.68、3.46，显著高于飞机整体订单出货比数据，表明窄体机供不应求趋势更加显著。 分公司、分机型订单出货比统计 订单出货比（基于单位） 24Q1 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q1 20Q4 20Q3 20Q2 20Q1 19Q4 19Q3 19Q2 19Q1 18Q4 18Q3 18Q2 18Q1 17Q4 17Q3 17Q2 17Q1 总计-按公司 波音 1.52 3.76 2.94 3.05 0.43 2.28 2.16 0.34 1.53 1.80 0.71 2.20 0.82 -1.53 -2.07 -9.26 -2.94 -0.01 0.55 -0.78 0.61 1.08 0.93 1.22 0.99 2.33 0.63 1.27 1.28 空中客车 1.20 3.45 1.15 5.17 1.12 0.77 2.77 1.05 0.54 2.00 0.76 0.56 -0.49 -0.14 0.01 0.11 2.38 2.23 0.21 0.64 -0.36 1.65 0.25 0.73 0.37 3.17 0.45 1.16 0.06 按飞机 2.70 2.74 1.89 3.53 2.27 1.06 1.39 0.64 -0.43 1.63 1.42 1.90 -0.23 -0.57 -3.17 -4.65 -4.34 0.00 0.25 0.19 -0.38 1.87 0.18 1.38 1.60 1.25 0.95 0.90 0.75 窄体 2.38 1.30 2.72 0.34 0.98 2.22 0.46 0.74 3.04 0.40 2.63 0.00 -0.96 -6.43 -14.78 -8.00 0.76 -0.21 0.01 0.04 1.79 -0.31 -0.67 0.35 2.02 0.29 1.48 0.43 B737 1.43 3.68 2.79 2.75 0.18 2.07 2.06 0.32 1.38 1.85 0.29 2.86 0.75 -3.16 -19.33-45.50-34.60 0.22 -0.80 -3.25 0.33 1.28 0.97 1.08 1.00 3.04 0.72 1.14 1.59 A320 3.46 1.10 5.43 0.83 0.88 3.60 1.07 0.83 2.28 0.91 0.73 -0.75 0.01 0.04 0.15 2.58 2.36 0.20 0.78 -0.17 1.48 0.27 0.65 0.39 3.99 0.42 1.27 0.12 宽体 2.70 3.10 2.48 4.34 4.21 1.14 0.95 0.47 -1.61 1.18 1.20 0.51 -0.46 -0.19 0.09 -0.16 -0.03 -1.77 0.71 0.07 -4.77 0.59 0.73 1.14 3.44 0.37 0.43 0.68 1.04 波音 0.12 4.92 1.95 2.98 4.23 1.53 2.57 0.48 3.67 1.29 1.69 0.97 -1.32 0.11 0.09 0.19 0.30 -0.60 0.76 0.19 0.85 1.61 1.34 1.40 2.47 0.59 0.46 0.80 2.32 787 0.23 3.30 6.11 5.45 1.91 4.95 1.89 0.00 -9.50 -0.50 -0.23 0.00 0.86 0.78 0.26 0.00 1.06 0.13 0.62 1.55 0.71 0.56 0.23 2.06 0.34 777 10.44 -0.25 1.60 0.00 0.83 2.83 1.44 11.00 1.50 5.33 1.63 1.83 0.73 0.60 0.00 -0.17 -3.17 1.18 0.17 2.00 2.18 0.25 1.46 0.42 1.06 0.63 1.14 0.43 767 0.00 1.00 0.00 1.88 15.00 0.33 3.00 0.00 0.00 2.38 -0.27 2.25 5.40 0.20 0.00 1.75 0.20 0.00 1.60 0.60 0.33 0.14 4.50 2.60 1.75 0.00 0.00 7.50 747 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -3.00 0.00 0.00 -1.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.00 0.00 0.00 7.00 0.17 1.00 0.00 1.00 空中客车 5.29 1.27 3.00 5.71 4.20 0.74 -0.68 0.46 -6.89 1.07 0.71 0.06 0.40 -0.49 -0.50 -0.36 -2.95 0.67 -0.05 -10.39 -0.44 0.13 0.87 4.42 0.15 0.40 0.57 -0.25 A350 10.14 5.71 1.33 8.43 8.40 0.30 -1.62 0.92 -0.44 0.21 -0.33 0.00 -0.20 -0.56 0.00 0.00 0.29 0.37 0.83 0.10 -0.18 0.13 0.38 1.22 0.00 -0.14 0.55 1.53 0.23 A330 0.43 -3.17 4.67 3.00 0.00 1.18 0.25 0.00 -13.33 3.00 1.75 0.17 1.00 -0.90 0.00 -1.00 -1.00 3.79 1.18 -0.25 0.00 1.06 0.00 1.40 -0.75 0.59 0.64 0.17 -0.31 ◥2024年上半年空客已成功交付323架飞机，相较于2023年同期的316架，同比增长2%，其中A320,A321分别交付114,147架。 ◥由于供应链问题的持续影响导致交付低于预期，2024年6月24日，空客宣布下调2024年全年商用飞机交付目标，由此前预计的800架降至770架。空客还表示，将A320月产75架的增产计划由2026年推迟到2027年，目前A320月产量在50架左右。 空客累计订单(架) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 ◥空客交付提升主要受限于发动机：A320飞机发动机的主要供应商为CFM公司和PW公司：1）据航空微读微信公众号，赛峰在其另一家主要客户波音面临安全问题经营压力之际，表态将努力兼顾双方，绝不会做任何在结构上不利于波音的事情，因此不愿大幅增加对空客的发动机供应：2）2023年PW发动机出现问题造成额外维修需求挤占产能。 4000 3000 2000 1000 0 68316874 7265757774827184 7082 8598 7239 201520162017201820192020202120222023 空客年度订单、交付及指引情况 空客交付量及其预测 空客净订单量交付量交付量指引订单交付比指引完成率 生产商和飞机交付 空客交付量 202324Q124Q224Q324Q42024变化率25Q12025变化率2026变化率 2010 574 510 525 113% 97% 2011 1419 534 525 266% 102% 2012 883 588 570 150% 103% 2013 1503 626 700 240% 89% 2014 1456 629 625 231% 101% 2015 1080 635 630 170% 101% 2016 731 688 650 106% 106% 2017 1109 718 700 154% 103% 2018 747 800 800 93% 100% 2019 768 863 885 89% 98% 2020 268 566 — 47% — 2021 507 611 566 83% 108% 2022 820 661 720 124% 92