原油周报：需求仍存悲观，油价短期震荡

需求仍存悲观，油价短期震荡 2024年7月19日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周油价继续回调，周中虽有一定反弹，但追涨动力不足。市场对于当前原油需求的悲观不仅来源于基本面，也来源于宏观：基本面反映需求的现实，而当前的现实是成品油表现不如原油，国内需求弱于国外，近一月以来的中美需求数据是对此的印证；宏观代表需求的预期，当前衰退预期带来的利空超过了降息预期带来的利多，映射到大宗商品上便出现了金融属性与避险属性更强的黄金再创新高，而工业品属性更强的原油与铜则同步出现了回调。 •短期来看，布油或仍围绕85为中枢，上下3美元区间进行震荡，向上突破仍需看到更多需求及宏观数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 延续回调 •本周油价延续回调。截止7月18日收盘，WTI原油期货活跃合约报收80.83美元/桶，Brent原油报收84.86美元/桶；截至7月19日收盘，SC原油期货活跃合约收611.2元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 Brent-WTI价差跌后反弹 •周三WTI大幅反弹，Brent-WTI价差跌至2美元附近，周四价差反弹，截至7月18日，Brent-WTI主力价差为4.03美元/桶，SC-Brent价差为0.14美元/桶，SC-WTI价差为4.17美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价差小幅走强 •本周近远月价差小幅走强。截至7月18日，布伦特近次月为1.18美元/桶，1-6价差收于3.85美元/桶，1-10价差收于5.53美元/桶；WTI近次月价差收于1.52美元/桶，1-6价差为5.40美元/桶，1-10价差为7.46美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 原油基金净多持仓小幅增加 •原油基金净多持仓环比小幅增加，截至7月9日当周，WTI基金净多持仓为240,012手，环比+6,809手，Brent基金净多持仓为197,388手，环比+5,107手，成品油方面，汽油净多持仓+5,241手，柴油净多持仓-12,348手，取暖油净多持仓-6,626手。 二、原油供给 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 •2024年6月，OPEC产量为2,656.6万桶/日，环比-8万桶/日，同比-163.4万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为893.4/418.9/325.1/292.1万桶/日，环比变化分别为-7.6/-2.6/+1.3/-1.7万桶/日，同比变化分别为-105.4/+0.6/+48.6/+2.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量维持高位 •据EIA数据，截至2024年7月12日当周，美国原油周度产量为1,330万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,325万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至7月12日，美活跃钻机数量为478座，环比-1座，相较于6月14日-10座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口保持较高水平，进口回升 •截至7月12日当周，美原油出口数量为396.4万桶/日，环比-3.5万桶/日，同比+15万桶/日；当周美原油进口数量为703.7万桶/日，环比+27.7万桶/日，同比-13.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求有一定回落 •美国需求有一定回落。截至7月12日当周，美汽油需求量为878.3万桶/日，环比-61.5万桶/日，同比-7.2万桶/日；馏分油需求为358.5万桶/日，环比+11.9万桶/日，同比-8.4万桶/日；航煤油需求为143.4万桶/日，环比-40.3万桶/日，同比-13.7万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,943万桶/日，环比-131.9万桶/日，同比-133.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工回落 •截至7月12日当周，美国炼油厂产能利用率为93.7%，环比-1.7个百分点，同比-0.6个百分点；原油加工量为1,692.8万桶/日，环比-18.1万桶/日，同比+34.3万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：下游利润不佳 •价格上成品油表现不及原油，下游炼厂利润偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅扩大 •2024年6月，我国原油月度加工量为5,831.8万吨，同比-220.2万吨，同比降幅扩大；成品油生产方面，汽油及煤油均有同比增长，但柴油同比下滑较多，主要受LNG重卡替代柴油重卡及地产周期的影响，6月汽油产量为1,370.2万吨，同比+43.9万吨；煤油产量为468.1万吨，同比+68.9万吨；柴油产量为1,656.6万吨，同比-135.7万吨 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：进口延续回落 •2024年6月，我国原油进口数量为4,645万吨，同比-561万吨；成品油进口数量为297万吨，同比-143万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：炼厂利润同样偏低 •国内下游炼厂利润同样偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工低位反弹 •截至7月18日，主营炼厂开工率为75.73%，环比+0.69个百分点，同比-4.66个百分点；山东地炼开工率为50.08%，环比+2.71个百分点，同比-9.68个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：6月供需偏紧，原油小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年6月，全球原油油月度供给为10,198万桶/日，需求为10,380万桶/日，供需差为-182万桶/日，前值为12万桶/日，6月全球需求好转幅度较大，供需整体偏紧；OECD库存小幅去库，6月末库存为27.65亿桶，环比减少400万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续去库 •商业原油库存（除SPR）：截至7月12日当周，美国原油库存（除SPR）为44,022.6万桶，环比-487万桶，同比-1,719.4万桶。原油延续去库，但更多是转化为了成品油库存。 2、美国：库欣地区延续去库 •截至7月12日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,266万桶，环比-88万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油累库 •成品油需求有一定回落，库存累积，截至7月12日当周，美国汽油库存为23,299.4万桶，环比+332.8万桶，同比+1,460.8万桶；美国馏分油库存为12,806.6万桶，环比+345.4万桶，同比+987.2万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周油价继续回调，周中虽有一定反弹，但追涨动力不足。市场对于当前原油需求的悲观不仅来源于基本面，也来源于宏观：基本面反映需求的现实，而当前的现实是成品油表现不如原油，国内需求弱于国外，近一月以来的中美需求数据是对此的印证；宏观经济代表需求的预期，当前衰退预期带来的利空超过了降息预期带来的利多，映射到大宗商品上便出现了金融属性与避险属性更强的黄金再创新高，而工业品属性更强的原油与铜则同步出现了回调。 •短期来看，布油或仍围绕85为中枢，上下3美元区间进行震荡，向上突破仍需看到更多需求及宏观数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！