原油周报：需求仍存悲观，油价短期震荡

原油周报 需求仍存悲观，油价短期震荡 www.hongyuanqh.com 2024年7月19日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周油价继续回调，周中虽有一定反弹，但追涨动力不足。市场对于当前原油需求的悲观不仅来源于基本面，也来源于宏观：基本面反映需求的现实，而当前的现实是成品油表现不如原油，国内需求弱于国外，近一月以来的中美需求数据是对此的印证；宏观代表需求的预期，当前衰退预期带来的利空超过了降息预期带来的利多，映射到大宗商品上便出现了金融属性与避险属性更强的黄金再创新高，而工业品属性更强的原油与铜则同步出现了回调。 •短期来看，布油或仍围绕85为中枢，上下3美元区间进行震荡，向上突破仍需看到更多需求及宏观数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 •风险提示：中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 延续回调 •本周油价延续回调。截止7月18日收盘，WTI原油期货活跃合约报收80.83美元/桶，Brent原油报收84.86美元/桶；截至7月19日收盘，SC原油期货活跃合约收611.2元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 60300 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •周三WTI大幅反弹，Brent-WTI价差跌至2美元附近，周四价差反弹，截至7月18日，Brent-WTI主力价差为4.03美元/桶，SC-Brent价差为0.14美元/桶，SC-WTI价差为4.17美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 12 20 15 10 5 0 10 8 6 4 2 0 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 -5 -10 -15 -20 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 25 -220 15 10 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-6 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 •本周近远月价差小幅走强。截至7月18日，布伦特近次月为1.18美元/桶，1-6价差收于3.85美元/桶，1-10价差收于5.53美元/桶；WTI近次月价差收于1.52美元/桶，1-6价差为5.40美元/桶，1-10价差为7.46美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •原油基金净多持仓环比小幅增加，截至7月9日当周，WTI基金净多持仓为240,012手，环比 +6,809手，Brent基金净多持仓为197,388手，环比+5,107手，成品油方面，汽油净多持仓 +5,241手，柴油净多持仓-12,348手，取暖油净多持仓-6,626手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000200,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 0 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2024年6月，OPEC产量为2,656.6万桶/日，环比-8万桶/日，同比-163.4万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为893.4/418.9/325.1/292.1万桶/日，环比变化分别为-7.6/-2.6/+1.3/-1.7万桶/日，同比变化分别为-105.4/+0.6/+48.6/+2.6万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年7月12日当周，美国原油周度产量为1,330万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,325万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至7月12日，美活跃钻机数量为478座，环比-1座，相较于6月14日-10座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 2、美国：出口保持较高水平，进口回升 •截至7月12日当周，美原油出口数量为396.4万桶/日，环比-3.5万桶/日，同比+15万桶/日；当周美原油进口数量为703.7万桶/日，环比+27.7万桶/日，同比-13.7万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油进口量（万桶/日） 580 480 850 800 750 700 380 650 280 600 550 180 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告14 •美国需求有一定回落。截至7月12日当周，美汽油需求量为878.3万桶/日，环比-61.5万桶/日，同比-7.2万桶/日；馏分油需求为358.5万桶/日，环比+11.9万桶/日，同比-8.4万桶/日；航煤油需求为143.4万桶/日，环比-40.3万桶/日，同比-13.7万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,943万桶/日，环比-131.9万桶/日，同比-133.7万桶/日。 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2250 950 2050 850 1850 750 1650650 1450550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1250450 五年水平 五年均值 202220232024 五年水平五年均值202220232024 •截至