《三谋》驱动下半年游戏业务回暖，Q3 Non-GAAP运营利润转正

哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）的最新研究报告提供了对公司未来业绩的深入分析。以下是基于报告的关键内容和数据的总结：

股价表现与预测

• 历史业绩：截至12月31日的财政年度，公司历史数据显示了营业收入和净利润的变化趋势。
• 预测展望：2024年至2026年的预测显示，总收入预计将保持11.2%的复合年增长率（CAGR），归母净利润从负值逐步改善至正数。

主要财务指标

• 收入：预计2024年至2026年收入分别为264亿、291亿和309亿元人民币。
• 净利润：预测净利润率从-6.7%提升至1.4%。
• 市值：目标价设定为20.00美元/156.23港元，对应当前股价有28.80%至27.84%的增长空间。

业绩摘要

• 广告业务：第一季度广告收入同比增长31.2%，其中效果广告收入增长尤为显著，通过多场景的广告合作和平台协同效应促进增长。
• 增值服务：一季度增值服务收入同比增长17.3%，受益于内容付费模式的探索和用户参与度的提升。
• 用户增长：DAU和MAU均有稳健增长，官方会员数量也实现了15.1%的增长。
• 游戏业务：《三国·谋定天下》的上线带来了显著影响，预计全年游戏收入将显著提升。

盈利预测与估值

• 估值模型：采用分部估值法，假设美元兑人民币汇率为7.3，预计2025年估值将达到104亿美元。
• 目标价：基于WACC模型计算，目标价设定为20.00美元/156.23港元，相比当前股价有显著增长空间。

投资风险

• 用户流量增长不确定性
• 商业化进程不确定性
• 游戏表现不确定性

结论

第一上海证券有限公司基于上述分析，给出了买入评级，并强调了哔哩哔哩在广告业务、用户增长、游戏业务等方面的潜力，以及其在盈利能力上的改善趋势。同时，报告也提到了投资哔哩哔哩时需要关注的潜在风险。