业绩快速增长，毛利率显著提升

事件简评 2024年7月18日，根据公司官方公众号，公司4G高性能行车记录仪CV200XNA顺利通过北美运营商T-Mobile的认证。证明CV200XNA可在T-Mobile的LTE网络下稳定运行，在智能驾车技术和网络兼容性方面达到了新的高度，为用户提供更可靠、更智能的驾车体验。 经营分析 上半年业绩持续高增：2024年上半年，公司车载信息智能终端产 品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，营收和毛利率均有所提升。同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工 人民币(元)成交金额(百万元) 业无线路由器等产品逐步放量，公司业绩实现持续快速增长。2024 年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元，同比增长58%-68%。其中Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元-6869.66万元，同比增长46.6%-61.2%，环比增长76.4%-93.9%。 二季度毛利率显著提升：受益于公司内部降本增效、自研模块替代 外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司毛利率提升明显。公司2023年综合毛利率为40.40%，2024年第一季度毛利率为40.87%，2024年第二季度毛利率约为44%。预计未来有望维持在较高水平。 布局海外加工厂，市场份额有望进一步提升：公司业务主要面向 海外市场，2023年海外收入占比89%。针对未来关税上涨风险，一方面，从历史来看，此前美国也加征了关税，但关税一直由客户承担，海外客户对产品的依赖度高于价格，此前的贸易战未对公司在北美业务造成影响。另一方面公司也做了一些防范风险措施，增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司，通过将供应链放在境外来应对政治变化影响。未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步 提升，业绩有望持续增长。 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 230718 231018 240118 240418 成交金额移为通信沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,002 1,016 1,366 1,726 2,063 营业收入增长率 8.85% 1.35% 34.45% 26.38% 19.51% 归母净利润(百万元) 165 147 227 301 370 归母净利润增长率 6.35% -11.29% 54.78% 32.45% 22.84% 摊薄每股收益(元) 0.361 0.320 0.495 0.656 0.806 每股经营性现金流净额 -0.25 0.68 0.39 0.69 0.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.80% 8.31% 11.65% 13.79% 14.89% P/E 27.15 37.55 23.71 17.90 14.57 P/B 2.66 3.12 2.76 2.47 2.17 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元，归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 921 1,002 1,016 1,366 1,726 2,063 货币资金 530 166 395 463 680 967 增长率 8.8% 1.4% 34.4% 26.4% 19.5% 应收款项 124 265 273 276 279 304 主营业务成本 -589 -654 -605 -819 -1,029 -1,229 存货 585 613 494 663 758 796 %销售收入 63.9% 65.3% 59.6% 60.0% 59.6% 59.6% 其他流动资产 322 505 468 511 508 508 毛利 332 348 410 546 697 833 流动资产 1,561 1,549 1,631 1,913 2,224 2,575 %销售收入 36.1% 34.7% 40.4% 40.0% 40.4% 40.4% %总资产 79.4% 79.0% 80.4% 81.2% 83.1% 84.4% 营业税金及附加 -4 -4 -5 -6 -8 -9 长期投资 107 112 111 111 111 111 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 固定资产 257 253 244 277 279 295 销售费用 -41 -57 -66 -78 -103 -118 %总资产 13.1% 12.9% 12.1% 11.8% 10.4% 9.7% %销售收入 4.5% 5.7% 6.5% 5.7% 6.0% 5.7% 无形资产 34 36 28 42 52 60 管理费用 -35 -47 -51 -64 -83 -100 非流动资产 406 411 397 442 453 477 %销售收入 3.8% 4.7% 5.1% 4.7% 4.8% 4.9% %总资产 20.6% 21.0% 19.6% 18.8% 16.9% 15.6% 研发费用 -96 -113 -121 -154 -199 -237 资产总计 1,967 1,960 2,027 2,355 2,677 3,052 %销售收入 10.5% 11.3% 12.0% 11.2% 11.5% 11.5% 短期借款 2 4 4 3 4 4 息税前利润（EBIT） 156 126 166 245 304 369 应付款项 216 101 178 211 251 300 %销售收入 16.9% 12.6% 16.3% 17.9% 17.6% 17.9% 其他流动负债 200 158 74 188 238 264 财务费用 -5 34 13 7 17 31 流动负债 418 263 257 402 492 568 %销售收入 0.6% -3.4% -1.3% -0.5% -1.0% -1.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -7 -28 -21 -11 -15 其他长期负债 3 9 5 2 2 2 公允价值变动收益 3 6 4 0 0 0 负债 420 272 262 405 495 569 投资收益 9 5 -13 0 -2 -5 普通股股东权益 1,546 1,688 1,766 1,950 2,182 2,483 %税前利润 5.3% 3.0% n.a 0.2% n.a n.a 其中：股本 305 458 459 459 459 459 营业利润 167 177 154 242 320 392 未分配利润 524 632 713 872 1,104 1,404 营业利润率 18.2% 17.7% 15.2% 17.7% 18.5% 19.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,967 1,960 2,027 2,355 2,677 3,052 税前利润利润率 16718.2% 17717.7% 15415.2% 24217.7% 32018.5% 39219.0% 比率分析 所得税 -12 -12 -8 -15 -19 -22 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.0% 6.7% 5.0% 6.2% 6.0% 5.7% 每股指标 净利润 156 165 147 227 301 370 每股收益 0.511 0.361 0.320 0.495 0.656 0.806 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.077 3.686 3.848 4.250 4.756 5.411 归属于母公司的净利润 156 165 147 227 301 370 每股经营现金净流 -0.071 -0.249 0.675 0.386 0.691 0.884 净利率 16.9% 16.5% 14.4% 16.6% 17.4% 17.9% 每股股利 0.150 0.120 0.150 0.150 0.150 0.150 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.06% 9.80% 8.31% 11.65% 13.79% 14.89% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.91% 8.44% 7.24% 9.65% 11.24% 12.11% 净利润 156 165 147 227 301 370 投入资本收益率 9.34% 6.95% 8.91% 11.75% 13.09% 14.00% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 23 35 58 37 30 35 主营业务收入增长率 94.79% 8.85% 1.35% 34.45% 26.38% 19.51% 非经营收益 -8 -31 -6 1 2 4 EBIT增长率 104.78% -18.91% 31.57% 47.56% 24.32% 21.33% 营运资金变动 -193 -283 111 -88 -15 -3 净利润增长率 71.94% 6.35% -11.29% 54.78% 32.45% 22.84% 经营活动现金净流 -22 -114 310 177 317 406 总资产增长率 55.62% -0.35% 3.45% 16.14% 13.67% 14.03% 资本开支 -41 -20 -11 -63 -29 -45 资产管理能力 投资 116 -208 -297 0 0 0 应收账款周转天数 39.7 66.8 93.0 70.0 55.0 50.0 其他 15 1 -4 0 -2 -5 存货周转天数 246.0 333.9 333.7 304.5 280.0 250.0 投资活动现金净流 90 -227 -313 -62 -31 -49 应付账款周转天数 90.7 75.6 68.8 80.0 74.8 74.5 股权募资 334 6 6 26 0 0 固定资产周转天数 101.8 92.0 87.8 74.1 59.1 52.2 债权募资 0 0 0 -4 0 0 偿债能力 其他 -35 -50 -86 -69 -69 -69 净负债/股东权益 -49.60% -36.44% -47.49% -46.51% -51.47% -56.80% 筹资活动现金净流 300 -44 -80 -47 -68 -69 EBIT利息保障倍数 29.2 -3.7 -12.6 -35.9 -17.6 -11.9 现金净流量 363 -364 -78 68 217 287 资产负债率 21.38% 13.89% 12.92% 17.19% 18.48% 18.66% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 1 1 1 4 5 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 1 1 2 6 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2