上市险企2024年1月保费数据点评：人身险首月保费整体承压，一季度NBV有望实现较好正增长

近日，5家主要上市险企陆续公布2024年1月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿2066亿，同比+2.2%；中国平安1053亿，同比-2.2%；中国太保449亿，同比-14.7%；新华保险299亿，同比-15.0%；中国人保432亿，同比-15.3%。 2）财产险：平安财险324亿，同比+1.1%；太保财险254亿，同比+8.9%；人保财险628亿，同比+2.7%。 人身险：首月保费收入整体承压，5家上市险企合计同比-4.2%。2024年1月，上市险企人身险保费收入同比增速分别为：中国人寿（+2.2%）>中国平安（-2.2%）>中国太保（-14.7%）>新华保险（-15.0%）>中国人保（-15.3%），仅国寿录得正增长，5家险企保费收入合计同比-4.2%，整体表现承压，预计主要原因为：一方面，监管引导人身险业务平稳发展，23年末各险企“开门红”筹备力度有所减弱，同时银保渠道“报行合一”严监管亦对银保业务销售产生持续影响；另一方面，在近年来个险渠道转型背景下，过去新业务的承压使得续期业务有所减少。 从人保寿险新业务表现来看，1月期交新单同比微增0.4%。2024年1月，人保寿险期交新单同比微增0.4%至70.6亿，但受趸交保费（同比-42.7%）以及续期保费（-10.8%）下滑影响，1月人保寿险长险新单同比下滑27.0%至141亿。 展望后续，一方面，在监管引导险企淡化“开门红”背景下，尽管1月保费有所承压，但月度间保费收入差异有望缩小，我们更应关注24Q1整体表现；同时，虽然渠道端及产品端的严监管对产品销售仍然存在扰动，但在居民储蓄意愿持续高企、银行存款挂牌利率下调、银行理财产品迈向全面净值化、以及资本市场波动较大背景下，储蓄型保险产品仍然具备相对竞争优势。另一方面，从1月人保寿险新单结构来看，趸交保费占长险首年保费比例同比下滑13.7pct至49.9%，趸交业务的下滑虽然使得保费规模承压，但期交业务占比的提升将利好NBV增长，我们更应关注险企的价值指标。 财产险：1月保费增速整体表现稳健。2024年1月，上市险企财产险保费收入同比增速分别为：太保财险（+8.9%）>人保财险（+2.7%）>平安财险（+1.1%），整体增长稳健，增速较去年同期分别变动-2.0pct、+1.5pct、+3.2pct，预计主要受非车业务节奏不同影响。其中，1月人保车险保费同比增长2.9%至284亿，增幅较去年同期扩大2.6pct，主要得益于狭义乘用车零售销量同比增长提速；非车险保费同比增长2.6%至344亿，增幅较去年同期扩大0.5pct，主要受益于意健险（同比+1.7%）、责任险（同比+6.7%）以及企财险（同比+10.0%）的较好表现。 展望后续，预计2月汽车销量受季节性波动特征及春节因素影响将有所调整，但1-2月商务部多次提及促汽车消费及新能源汽车贸易合作，新能源汽车市场前景向好，车险保费在“刚性”需求下将继续保持较好增长；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下维持较好增长水平。同时随着各险企持续压降车险费用成本、出清非车险高风险存量业务，一季度COR有望维持良好水平。 投资建议：从负债端来看，尽管1月人身险保费规模有所承压，但在储蓄意愿持续高企、竞品收益率下滑等背景下，新单增长仍然具备较好基础，叠加业务期限结构优化以及银保渠道“报行合一”等政策对保险公司费用成本的压降，“量稳价升”有望推动一季度NBV实现较好正增长。同时，资产端随着长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表1：2024年1月主要上市险企保费收入情况