银行业6月金融数据点评：融资需求偏弱，M1继续下探

行业点评 银行 证券研究报告 融资需求偏弱，M1继续下探 评级同步大市 评级变动：维持 银行业6月金融数据点评 2024年07月15日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 5.85 6.24 5.45 6.57 5.18 买入 宁波银行 3.87 5.67 4.31 5.09 4.72 4.65 买入 建设银行 1.33 5.54 1.35 5.46 1.39 5.30 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 22% 12% 2% -8% -18% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布6月金融统计数据报告。人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。6月份，人民币贷款增加2.13万亿元，同比少增9200亿 元。人民币存款新增2.46万亿元，同比少增1.25万亿元。 % 1M 3M 12M 银行 1.64 5.98 11.89 沪深300 -1.99 -0.91 -10.26 2023-072023-102024-012024-04 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2024年7月月报：板块仍有安全边际 2024-07-08 2银行业5月金融数据点评：企业活期存款下降 信贷结构待改善2024-06-17 3银行业2024年6月月报：交易风格切换下的 投资选择2024-06-07 信贷结构偏弱。居民贷款需求偏弱。6月居民短贷、中长贷表现均偏弱，居民短贷同比少增显示出居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑体现了有效融资需求不足，地产政策优化效果仍待观察。6月30大中 城市商品房成交面积降幅收窄，二手房成交量亦有所升温，表明当前地产销售处于缓慢修复通道中，但居民中长贷降幅仍有扩大，或从侧面反映了二手房市场以价换量、利率下行背景下居民提前还贷意愿仍 强。企业中长贷明显少增。6月企业短贷增加6700亿元，同比少增749 亿元；企业中长期贷款新增9700亿元，同比少增6233亿元。6月企业端贷款主要由票据融资和非银贷款支撑，而企业短贷、中长贷均偏弱。企业中长贷的明显少增，或与专项债发行偏慢导致基建和重大工程等项目的配套融资需求不足、央行规范“手工补息”等有关。 M1、M2再创历史新低。住户部门新增存款录得2.14亿，同比少增 5336亿；企业新增存款录得10000亿元，同比少增10601亿元。6月M1由上月的-4.2%继续下探至-5.0%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续5个月负增长，2023年5月以来有13个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待提振。居民存款少增幅度扩大，且6月非银存款少减，显示居民增配理财、存款“搬家”或仍在延续。 投资建议：6月社融数据、金融数据继续偏弱，信贷投放同比明显少增，M1和M2再创历史新低。金融业“挤水分”、信贷平滑要求的背景下，社融和信贷的指示作用在减弱，但M1负增长现象加剧，居民 中长贷延续疲弱，有效融资需求仍待提振。我们认为，当前央行在“稳汇率”、“防缩表”和“稳息差”三个相对急迫且互相掣肘的目标中，或优先选择“稳汇率”，短期内货币政策或按兵不动。美国6月CPI 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 回落，使得美联储9月开始降息预期升温，届时将给央行货币政策操作腾挪出更多空间。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，当前投资者风险偏好偏低，可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资的吸引力，建议关注板块中的核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民贷款需求偏弱，企业中长贷明显少增 截至2024年6月末，人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。其中，短期贷款余额63.93万亿元，增速环比下降0.67pct.至6.51%，较上年同期增速低4.90pct.；中长期贷款余额167.83万亿元，增速下降0.64pct.至9.24%，较上年同期增速低3.66pct.。 6月份，人民币贷款增加2.13万亿元，同比少增9200亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得8778亿元，同比少增2764亿元；中长贷新增录得1.29万亿元， 同比少增7661亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2200000 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 20.00 10.00 0.00 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -10.00 -20.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资 中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款需求偏弱。6月，住户贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元。其中，短 期贷款新增2471亿，同比少增2443亿元；中长期贷款新增3202亿，同比少增1428亿元。6月居民短贷、中长贷表现均偏弱，居民短贷少增显示居民消费需求偏弱，中长贷的连续下滑体现了有效融资需求不足，地产政策优化效果仍待观察。同花顺数据显示，6月30大中城市商品房成交面积当月同比增速为-24.72%，较上月降幅收窄10个百分点。6月二手房市场成交量亦有所升温，表明当前地产销售处于缓慢修复通道中，但居民中长贷降幅仍有扩大，或从侧面反映了二手房市场以价换量、利率下行背景下居民提前还贷意 愿仍强。 企业中长贷明显少增。6月，企（事）业单位贷款增加1.63万亿元，同比少增6503 亿元。其中企业短贷增加6700亿元，同比少增749亿元；企业中长期贷款新增9700亿 元，同比少增6233亿元；票据融资减少393亿元，同比少减428亿元。6月企业端贷款主要由票据融资和非银贷款支撑，而企业短贷及中长贷均少增。企业中长贷的明显少增，或与专项债发行偏慢导致基建和重大工程等项目的配套融资需求不足、央行规范“手工补息”等有关。 非银机构贷款新增录得-1417亿元，同比少减545亿元，环比少增1780亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1、M2再创历史新低 截至2024年6月末，人民币存款余额295.72万亿元，同比增长6.1%。6月份，人民 币存款新增2.46万亿元，同比少增1.25万亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3000000 12.0 30000090 2950000 11.0 200000 2900000 10.0 2850000 9.0 100000 2800000 2750000 2700000 2650000 存款余额同比 8.0 7.0 6.0 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 5.0 0 -100000 -200000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 40 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -10 -60 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得2.14亿，同比少增5336亿；企业新增存款录得10000亿元， 同比少增10601亿元。财政性新增存款录得-8193亿元，同比少减2303亿元。非银行业金融机构新增存款录得-1800亿元，同比少减1520亿元，环比多减13400亿元。6月M1由上月的-4.2%继续下探至-5.0%，主要受企业活期存款下降的拖累。我们在《禁止“手工补息”影响测算》报告中指出“15家全国性银行手工补息存款规模或在17-19万亿之间”，当前“手工补息”余波未平，确会扩大M1下探幅度。但除此之外，企业活期存款已连续5个月负增长，2023年5月以来有13个月处于收缩区间，亦体现了当前企业端活力有待 提振。居民存款少增幅度扩大，且6月非银存款少减，显示居民增配理财、存款“搬家”或仍在延续。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 6月，存贷差44.86万亿元，较上月增加3316.27亿元，同比减少3.18万亿元。存贷比84.83%，环比提升0.01pct.，较去年同期高2.07pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 存贷差存贷