宏观大类日报：关注欧央行利率决议

期货研究报告|宏观大类日报2024/07/18 关注欧央行利率决议 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：养殖（生猪）、贵金属买入套保，其他中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 本周国内迎来重要会议。宏观基本面来看，6月制造业PMI环比持平；6月金融数据中性，在经济结构转型的背景下，总量数据参考意义下降，分项中居民和企业部门贷款环比回升，政府新增债券环比略有回落。6月中国�口保持强劲，当月同比增长8.6%，前值为7.6%，其中电子产品，汽车，家具家电，纺织服装，机械设备等行业�口仍强劲。关注本周三中全会和月底政治局会议，对应国内稳增长预期。 美联储9月降息计价快速走高。7月至今美国6月非农不及预期，以及6月CPI不及预期，使得美联储9月降息计价有所走高，但风险资产表现异常。其中，美股可以用风格调整进行一定解释，但贵金属和有色的表现则明显显示这轮计价开始抢跑我们所测算的降息历史情境，需要关注海外资产价格或经济数据走弱推动美联储降息的情境，降息靴子落地后再企稳回升的路径。美联储主席鲍威尔“鸽声大作”提振降息预 期，称最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息。美联储威廉姆斯也表示，美联储已经更接近降息，但还未准备好实施。核心仍在于全球经济改善的内生动力，降息能否顺利带动社会各部门加杠杆。美国大选事件频🎧，特朗普周末遭遇突发事件，后续来看特朗普胜选概率明显上升。结合历史回溯和政治主张来看，“特朗普交易”利好黄金；对原油影响多空掺杂，最后仍需通过平衡表来进一步确认；若财政政策进一步扩张，则有利于整体商品情绪。7月18日北京时间8:15将迎来欧洲央行利率决议，目前市场衍生品计价欧洲央行本次决议降息25bp的概率仅有3.5%，欧盟6月CPI同比增长2.5%，较前值回落0.1%，关注本次决议影响。 商品分板块来看。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，豆菜粕受到市场悲观情绪拖累。贵金属和有色方面，本次美联储降息计价下的价格走势异常，贵金属受益于“特朗普交易”。能源和化工整体偏震荡判断，但若地缘局势动荡则会成为走强信号。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 国家统计局：6月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。 北京市商务局印发《北京市深化服务业扩大开放促进外商投资实施方案》，以“两区”建设为引领，加大促进、服务外商投资力度，力争在全国率先实现电信、数据、医疗、绿色等重点领域开放，外资企业服务保障能力进一步提升，外资企业资金流动、外籍员工居留等工作生活更加便利，“投资北京”品牌更加响亮，开放载体带动支撑作用进一步增强，外商投资营商环境取得根本性优化和提升。 据海关总署广东分署统计，今年上半年，广东外贸进�口4.37万亿元，规模再创历史同期新高，较去年同期增长13.8%，高�全国平均水平7.7个百分点，占全国比重20.6%。其中，�口2.85万亿元，增长12.1%；进口1.52万亿元，增长17.1%。 亚洲开发银行发布《2024年亚洲发展展望（7月版）》，将亚太地区发展中经济体在 2024年的经济增长率从此前预测的4.9%上调为5.0%，2025年的经济增长率预期则维持 4.9%不变。其中，亚行维持对中国的经济增长预期不变，2024年预计为4.8%，2025年预计为4.5%。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 230 220 210 200 190 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 165 160 155 150 145 140 135 2017-082019-082021-082023-082023-082023-112024-022024-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 水泥价格指数:全国10000 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2018-012020-012022-012024-01 8000 6000 4000 2000 0 2024/02/102024/04/102024/06/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-102022-032022-082023-012023-062023-112022-052022-112023-052023-112024-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 24 22 20 18 16 14 12 10 2023/082023/112024/022024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007 MLF007OMO007 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 5 4 3 2 1 0 2018-012020-012022-012024-012019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% DR001DR007DR014DR021 DR1MDR2MDR3M R001R007R014R021 R1MR2MR3M 48 36 24 12 0 021-01-012023-01-01 0 2019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012021-012023-01 1 2019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 1M2M3M6M 3 2.5 2 1.5 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 1.5 -0.5 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1 2023-102023-122024-022024-042024-06 2019-012021-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴） 中债2Y 美债2Y 中美10Y利差（右轴） 中债10Y 美债10Y 6464 22 44 00 22 -2-2 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012021-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com