策略摘要
- 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
- 股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
- 财政货币双管齐下：9月24日，一行一局一会推出多项重磅政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具支持股票市场发展。中共中央政治局9月26日会议提出加力推出增量政策，国务院新闻发布会上财政部释放强劲的稳增长信号，明确中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。10月14日央行公布金融数据，广义货币（M2）余额同比增长6.8%，反映出市场预期的有效改善。10月14日海关公布的进出口数据总值创新高，各季度都在10万亿以上。国内经济稳步筑底，叠加稳增长政策频出，关注市场情绪改善的持续性。
- 美元指数阶段反弹：10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹。复盘1957年至今的美国13轮降息样本，结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。
商品分板块来看
- 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑。
- 有色板块：存在供应偏紧的支撑。
- 工业品板块：后续的核心在于国内能否顺利扩财政。
- 能源板块：受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。
- 农产品板块：油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟。
- 贵金属板块：目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
风险
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 国务院总理李强出席中俄蒙三国总理会晤，中方愿同俄蒙两方着力落实三方合作中期路线图，推动三方合作更加深入、更可持续、更有成效。
- 国务院新闻办公室将于10月18日举行新闻发布会，请国家统计局副局长盛来运介绍2024年前三季度国民经济运行情况。
