建筑材料行业月报：水泥行业加大错峰力度，淡季逆势提价带动盈利能力提升

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年07月17日 水泥行业加大错峰力度，淡季逆势提价带动盈利能力提升 ——建筑材料行业月报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《淡季继续推进错峰生产，关注水泥价格变动情况—建筑材料行业周报》2024.07.15 《行业淡季需求下滑，关注供给侧积极变化—建筑材料行业周报》2024.07.01 《水泥、玻纤涨价逐步落地，关注地产利好政策带来的需求改善—建筑材料行业月报》2024.06.21 请认真阅读文后免责条款 摘要： 建材行业：淡季到来，水泥需求下滑，但是行业继续推进错峰生产，水泥价格维持稳定，关注旺季需求改善带来的水泥价格提升。目前建材板块估值处于历史底部，有望随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：进入6月，不少地区加大停窑力度，加之煤炭等原材料价格持续高位以及新国标的实施等，水泥涨价范围不断扩大。根据数字水泥网数据显示，6月全国水泥市场平均价格为389.46元/吨，环比5月上涨25.71元/吨，涨幅为7.07%。淡季水泥价格保持上涨态势，关注水泥行业旺季到来带来的需求增长从而推动的水泥行业盈利能力进一步改善。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥 （600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。 玻璃行业：根据隆众资讯预计，从供应面来看，7月份部分生产线存在点火计划，暂无明确放水计划，所以供应量大概率还将延续高位。从需求上来说，下半年将至，但需求暂无明显好转迹象，加之高温、雨季影响，下游采购意向或难以明显提升，但不排除在情绪影响下，部分地区业者存在投机性需求，或将阶段性提升工厂的出货率，但后续货源消化仍是主要影响因素。当前业者心态多不乐观，在目前部分地区企业仍存在微幅利润的情况下，去库减压仍是企业主要方向，目前市场情况下，价格上行或存在难度，或延续僵持运行为主。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 玻璃纤维：从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望全年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，同时主要玻纤企业3月以来涨价落地，有望提升行业盈利水平，关注后续涨价落地情况及持续性，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 消费建材：受地产行业风险影响，行业内企业加速出清，集中度提升。 龙头企业积极推动渠道变革，行业盈利能力及盈利质量有望改善。同时2023年以来地产利好政策持续出台，处于估值底部的消费建材相关标的估值有望修复，（1）防水：关注行业龙头东方雨虹（002271.SZ）；（2）管材：关注行业龙头伟星新材（002372.SZ）、港股中国联塑（2128.HK）； （3）涂料：关注行业龙头三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/07/16 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000672.SZ 上峰水泥 6.44 0.78 0.74 0.82 0.89 13.58 8.73 7.82 7.24 未评级 600585.SH 海螺水泥 24.84 1.97 1.74 1.95 2.15 13.58 14.29 12.75 11.56 未评级 000877.SZ 天山股份 5.43 0.23 0.28 0.35 0.42 14.58 19.54 15.67 13.06 未评级 002080.SZ 中材科技 11.29 1.33 1.44 1.75 2.13 13.58 7.83 6.46 5.30 未评级 002271.SZ 东方雨虹 12.86 0.90 1.15 1.30 1.43 14.80 11.18 9.89 8.99 买入 002372.SZ 伟星新材 14.90 0.90 0.96 1.06 1.18 17.86 15.52 14.06 12.63 买入 600176.SH 中国巨石 10.42 0.76 0.66 0.85 1.03 13.58 15.89 12.27 10.09 未评级 600586.SH 金晶科技 5.64 0.42 0.61 0.75 - 16.58 9.25 7.52 - 买入 601636.SH 旗滨集团 6.02 0.66 0.75 0.87 1.00 17.58 8.05 6.93 6.05 未评级 603378.SH 亚士创能 5.67 0.14 0.31 0.44 0.63 18.58 18.36 12.78 8.94 未评级 603737.SH 三棵树 33.20 0.33 1.22 1.66 2.05 19.58 27.29 20.04 16.23 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表东方雨虹、伟星新材、金晶科技盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 1水泥：错峰生产带动水泥价格上涨，行业盈利能力有望改善 2024年6月水泥需求延续疲软态势。根据国家统计局数据，2024年 1-6月全国水泥累产量8.50亿吨，同比下降10%。从单月来看，2024年6 月全国水泥产量1.64亿吨，同比下降10.7%。 下游需求角度看，2024年1-6月固投（不含农户）同比增长3.9%。地产方面，房地产开发投资2024年1-6月累计同比下滑10.1%；分地区看，东部地区降幅较小，为8.9%，中部地区同比下滑10.80%，西部地区同比下滑12.10%；2024年1-6月房屋新开工面积累计同比下滑23.7%。2024年1-6月施工累计同比下滑12%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求持续承压。 2024年1-6月，基建投资不含电力口径同比提升5.4%，增速较1-5月下滑0.3个百分点。铁路运输业投资同比增长18.5%，道路运输业投资同比下滑1%，水利管理业投资增长27.4%。基建端来看，2024年基建端水泥需求可期，2024年政府工作报告中提到，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比2023年增加1000亿元；同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。专项债及特别国债的发行有望支撑水泥需求。 图1：固投完成额及同比图2：房地产开发投资完成额及同比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：房屋新开工面积累计同比(%)图4：基建投资（不含电力）累计同比(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 进入6月，不少地区加大停窑力度，加之煤炭等原材料价格持续高位以及新国标的实施等，水泥涨价范围不断扩大。根据数字水泥网数据显示，6月全国水泥市场平均价格为389.46元/吨，环比5月上涨25.71元/吨，涨幅为7.07%。淡季水泥价格保持上涨态势，关注水泥行业旺季到来带来的需求增长从而推动的水泥行业盈利能力进一步改善。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、天山股份 （000877.SZ）。 图5：水泥产量累计同比(%)图6：全国水泥库容比情况(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所 图7：全国水泥价格变化情况图8：社会融资规模及累计同比 数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2玻璃：需求疲软库存增长，玻璃价格持续下行 根据国家统计局口径，2024年1-6月全国平板玻璃产量5.07亿重箱，同比增长7.5%，年初以来供给呈增长态势；需求方面，2024年1-6月全国房屋竣工面积累计同比下滑21.8%，需求下滑明显。 据隆众资讯信息，6月份浮法玻璃市场整体维持不温不火态势，价格下行为主。月初市场情绪好转叠加部分企业授信下，下游存在补货、存货需求，整体出货尚可，但随着后续刚需持续乏力，货源消化有限，加之市场情绪拖累以及部分地区雨季影响，整体出货减缓，下游采购谨慎，在库存增长压力下，多地区市场价格普遍下滑。 供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2024年6月底全国浮法玻璃 生产线共计301条，其中在产249条，冷修停产52条。库存方面，6月份浮法玻璃样本企业库存总量呈现先降后涨趋势，不同区域间差异化仍存。华北地区受市场情绪影响较大，尤其中下旬平均产销偏低，累库幅度最大。华中地区由于价格存优势，本地补货叠加外发，库存阶段性去化，环比上月底去库幅度最大。6月底全国浮法玻璃样本企业总库存6158.8万重箱，环比5月底增长3.82%。 图9：玻璃累计产量及同比图10：玻璃库存 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 图11：玻璃价格（元/吨）图12：纯碱价格（元/吨） 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：玻璃纯碱价差（元/重量箱） 数据来源：隆众资讯，Wind，华龙证券研究所 根据隆众资讯预计，供给方面，7月份有2-3条产线存在点火复产计划，具体进度仍需观望，暂无产线有明确放水计划，预计7月份产量在 528.04万吨左右，产能利用率84.1%左右。库存方面，7月份市场需求或仍不乐观，加之高温雨季影响，下游采购备货意向或难以有效提升，不排除不同地区阶段性库存趋势存在差异的可能，但在整体市场供强需弱下，预计7月份库存或有小幅增长。需求方面，7月份虽然进入下半年，但需求或将难有较大起色，加之部分地区高温降雨天气，下游存货意向或仍偏低，延续刚需采购为主。原材料方面，7月，国内纯碱走势震荡偏弱，价 格成交灵活，阴跌调整。供应干扰小，虽有检修，但落地有悬念。企业库存延续累库态势，压力增加。下游需求不温不火，按需为主，社会库货源充足，补库意向弱。贸易商谨慎观望。预计，下月走势先弱后稳预期。 根据隆众资讯预计，从供应面来看，7月份部分生产线存在点火计划，暂无明确放水计划，所以供应量大概率还将延续高位。从需求上来说，下半年将至，但需求暂无明显好转迹象，加之高温、雨季影响，下游采购意向或难以明显提升，但不排除在情绪影响下，部分地区业者存在投机性需求，或将阶段性提升工厂的出货率，但后续货源消化仍是主要影响因素。当前业者心态多不乐观，在目前部分地区企业仍存在微幅利润的情况下，去库减压仍是企业主要方向，目前市场情况下，价格上行或存在难度，或延续僵持运行为主。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 3玻璃纤维：玻纤涨价后维持稳定，汽车用玻纤需求有望增长 2024年6月，玻纤行业景气度环比有所修复，玻璃纤维及制品行业PPI从5月的94.3提升至97.3。从玻纤价格来看，3月底，中国巨石、山东玻纤、长海股份等玻纤头部上市公司先后发布产品涨价函，推动玻纤价格上涨，截至2024年6月28日，2400tex缠绕直接纱均价为3833.33元/ 吨，较2月29日上涨650元/吨。 需求端：从汽车端来看，汽车用玻纤需求旺盛。2024年6月，新能源汽车产量为102.5万辆，同比增长37%。从风电端来看，风电用玻纤需求有望持续增长。2024年政府工作报告中提到要加强大型风电光伏基地建设，推