全球经济继续放缓，铜价将承压运行-铜5月报

全球经济放缓，铜价仍将承压运行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083 联系人：汪国栋执业编号：F03101701 2023-05-08 目录 01行情回顾 04 03 05 02 宏观因素分析基本面分析技术面分析后市展望 01 行情回顾 01 沪铜4月行情回顾 4月沪铜期货主力合约前高后低，4月17日沪铜主力触及阶段高点70630元/吨，之后持续下行，节前有所回稳，整体维持宽幅震荡行情。 2022/06/23 2022/06/29 2022/07/05 2022/07/11 2022/07/15 2022/07/21 2022/07/27 2022/08/02 2022/08/08 2022/08/12 2022/08/18 2022/08/24 2022/08/30 2022/09/05 2022/09/09 2022/09/16 2022/09/22 2022/09/28 2022/10/11 2022/10/17 2022/10/21 2022/10/27 2022/11/02 2022/11/08 沪铜主力日K线 2022/11/14 2022/11/18 2022/11/24 2022/11/30 2022/12/06 2022/12/12 2022/12/16 2022/12/22 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/10 2023/01/16 2023/01/20 2023/02/02 2023/02/08 2023/02/14 2023/02/20 2023/02/24 2023/03/02 3月 2023/03/08 2023/03/14 2023/03/20 2023/03/24 2023/03/30 2023/04/06 4月 2023/04/12 2023/04/18 2023/04/24 75000 70000 65000 60000 55000 50000 2023/04/28 02 宏观因素分析 01全球宏观—海外金融动荡加剧，欧美加息或入尾声 为了克服通胀而激进加息引发了银行的流动性危机，虽然在欧美央行采取行动后，危机暂时告一段落，但通胀和加息引发的经济风险并没得到解决，银行危机仍有深化蔓延至地产等高杠杆领域的可能。目前美国国债收益率曲线持续倒挂预示着美国经济衰退可能性进一步增大，欧美加息举措面临更难抉择。 欧美通胀水平有所放缓但仍离安全目标尚远，核心CPI表现顽固。欧美央行或不得不继续维持高利率水平较长的时间来压制通胀，美联储于北京时间5月4日凌晨2点美联储如期再加息25基点，随后欧央行加息25个基点，并表示“高息将长期持续”，但美联储6月起或可能暂停加息、甚至是年底前启动降息。 11.00 美国:CPI:当月同比%5.00 美国国债与利率 2年-10年利差0.48 美国:国债实际收益率曲线:10年%1.2300美国:联邦基金目标利率%5.2500 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 (1.00) (3.00) 欧美主要国家CPI 30.00 4月德国:CPI:同比(修正)7.20 法国:CPI:同比5.90 英国:CPI:同比10.10 英国:CPI:食品和非酒精饮料:同比19.10 英国:CPI:住房、供水和燃料:同比26.10 欧元区:CPI:当月同比7.00 美国:CPI:当月同比5.00 美国:CPI:食品和饮料:当月同比8.30 美国:CPI:房屋:当月同比7.80 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 0.00 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 -5.00 01全球宏观—欧美经济继续减速，全球经济衰退风险加大 难以消解的通胀水平以及欧美控制通胀的加息举措继续给全球经济带来下行压力，拖累全球主要经济体PMI数据维持低位，不少已徘徊在50分界线以下。 欧美通胀整体有所回落，但离2%的通胀目标还有很远的距离。美国4月密歇根大学1年通胀预期终值维持在初值4.6%的水平，五年期通胀预期终值由初值2.9%上修至3.0%。高位通胀无疑给欧美政府更大的压力，3月份的通胀数据以及银行危机的缓解增加了欧洲央行进一步收紧货币政策的理由。持续加息背景下全球经济仍面临衰退风险。 全球主要国家PMI亚洲主要国家及地区PMI 中国:制造业PMI49.20美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI47.10 日本:制造业PMI中国台湾:日经制造业PMI韩国:日经制造业PMI 70.00德国:制造业PMI44.50法国:制造业PMI45.60 英国:制造业PMI47.80日本:制造业PMI49.50 韩国:日经制造业PMI48.10印度:制造业PMI57.20 70.00 印度尼西亚:制造业PMI马来西亚:制造业PMI越南:制造业PMI 60.0060.00 50.0050.00 40.0040.00 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 02中国宏观——内需弱于预期，经济仍需维稳 70.00 50.00 30.00 10.00 -10.00 -30.00 -50.00 -70.00 固定资产投资(不含农户)完成额：累计同比 建筑业房地产业 制造业高技术制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业 金融业 采矿业 25000.0 2016年 2020年 中国�口总值 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年3月出口数据大幅好于预期，但市场期待的国内旺季需求却不及预期，经济回升乏力，从3月份固定资产投资额数据上看，各行业同比增速均有所回落，建筑业也意外大跌，地产仍成为经济复苏的拖累。4月份官方PMI及财新PMI更是出现同步收缩，官方PMI制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，分别低于上月2.7个、1.8个和2.6个百分点。不过总体产出继续保持扩张，而生产经营活动预期指数为54.7%，继续处于较高水平，企业生产经营活动有望延续恢复发展态势，同时五一假日的火爆出游将会增强市场对于未来经济复苏的信心。 60.00 中国PMI 制造业PMI49.20 制造业PMI 生产50.20 生产经营预期60 生产 新订单48.80 55.00 原材料库存47.90 55 在手订单 新订单 从业人员48.80 供应商配送时间50.30 50 中国PMI分项 50.00 新�口订单47.60 产成品库存45 原材料库存 进口48.90 40 2023-04 45.00 采购量49.10原材料购进价格46.40 �厂价格44.90 产成品库存49.40 �厂价格 原材料购进价格 从业人员2023-03 2023-02五年同期均值 供应商配送时间 40.00 在手订单46.80生产经营预期54.70 采购量 PMI50基准 新�口订单 进口 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 03 基本面分析 01矿端供给——新增铜矿产量释放明显，供应整体宽松 由于罢工和干旱等因素，秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻，3月中国铜矿砂及其精矿进口量202.13万吨，环比减少11.2%，同比下滑7.5%，但1-3月我国铜矿砂及其精矿累计进口量665.6万吨，同比增长4.7%。目前看2月前矿端扰动较多，3月后扰动因素开始减少，生产经营逐步趋于正常。 尽管各种供应干扰因素仍时有发生，但新增铜矿产量释放明显，国际铜业协会（ICSG）最新报告，今年1月全球铜矿产量增加约4.5%，其中铜精矿产量增长约3.5%，其预计2023年世界铜矿全年产量将增长3%，铜矿供应整体依然处于宽松的状态。现货TC从3月中旬70美元低位附近开始持续走高反弹，TC整体上处于高位。供应端维持稳定，且二季度冶炼厂检修增加，冶炼厂的原料库存已开始回升，二季度TC或继续保持高位。 铜矿砂及其精矿:进口数量:当月值 中国铜冶炼厂:进口粗炼费(TC) ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值 260.00 240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年2023年 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1月1日 1月16日 1月31日 2月16日 3月2日 3月16日 3月31日 4月15日 4月29日 5月16日 5月30日 6月13日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月21日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 1500 1400 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：IFIND长江期货有色产业服务中心 02进口——废铜增加，精铜减少 据海关总署数据显示，2023年3月精铜进口量24.0163万吨，环比增加5.4%，同比减少20.0%；2023年1-3月累计进口74.6692万吨，累计同比减少12.6%。2023年3月中国精铜出口4.7152万吨，环比增加13.1%，同比增加4.5%；2023年1-3月累计出口10.2148万吨，累计同比增加55.6%。2023年进口窗口持续关闭，精铜进口下降，出口增加。进入4月后，进口窗口大部分时间依旧关闭。5月经济有望内强外弱，进口窗口有望再度开启。 2023年3月进口废