碳酸锂专题：碳酸锂供需格局梳理

2023-6-30 碳酸锂|专题报告 碳酸锂供需格局梳理 报告要点 锂盐新增产能将集中于2023、2024年投放，锂盐产量有望保持较高增速。2022年锂电产业链各环节营收及利润均大幅增长，但整体产业链存在利润分配不均的问题。供应瓶颈率先出现在上游开采及冶炼端，该环节利润增长明显，毛利率及净利率远高于下游环节。截止目前，产业链利润集中于锂盐生产环节，随着锂盐供给逐步过剩导致锂盐价格回落，预计产业链利润将逐步向其他环节进行重新分配。 经历了一季度的主动去库后，正极材料厂的原料库存水平已显著降低，下游需求向好叠加补库需求，材料端产量在6月继续维持相对高的环比增长。下半年中国新能源车市场即将进入季节性旺季，产销仍有乐观预期，且储能领域也将贡献可观增量。随着矿端产能的不断释放，下半年中国锂盐市场整体回归紧平衡，锂价或随短期的供需博弈呈宽幅震荡格局。 当前碳酸锂价格走势属于阶段性反弹，最近一周碳酸锂周度产量环比增加，6月产量延续高增，未来中长期价格仍将保持震荡下行态势。 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 李旎 从业证号：F3085657 投资咨询编号：Z0017083 ：lini@cjfco.com.cn 一、锂的基本性质 锂具有良好的导热性及导电性，由于较为活泼的化学性质，锂不以元素状态存在于自然界。锂主要存在锂辉石LiAlSi2O6、锂云母、透锂长石、锂蒙脱石黏土中(LiNa)AlSi4O10等矿物质及海水中。 表1：锂主要类型矿床 矿床 类型 典型矿床品位 典型矿床 岩石矿床 花岗伟晶岩 1.5%-4%Li2O 澳大利亚greenbushes,中国甲基卡，津巴布韦Bikita 黏土型 0.4%Li2O 墨西哥Sonora,美国KingsValley 湖相沉积型 1.5%Li2O 塞尔维亚Jadar 卤水矿床 大陆盐湖型 0.04%-0.15%Li 智利Atacama，中国察尔汗 地热卤水型 0.01%-0.035%Li 美国Saltonsea 气田卤水型 0.01%-0.05%Li 美国Smackover 资料来源：《全球锂矿资源现状及发展趋势》，长江期货 二、碳酸锂的供应 据美国地质勘探局2023年1月最新统计数据显示，全球锂资源总量近9,800万金属吨，折合碳酸锂当量5.2亿吨，同比增长9.9%，地域上主要分布在南美锂三角（玻利维亚、阿根廷和智利）、美国、澳大利亚和中国等地，其中南美锂三角以成熟盐湖为主，西澳以锂矿为主。全球锂资源探明总储量达到2,600万金属吨，折合碳酸锂当量约6,400万吨，其中中国占比8%，位于智利（36%）、澳大利亚（24%）、阿根廷（10%）之后。2023年澳大 利亚、智利和中国的锂资源供给占全球总量的92%，其中澳大利亚作为锂资源大国，贡献了全球近半数的锂资源供应。 锂资源呈多类型，包括盐湖卤水型、伟晶岩型（锂辉石、锂云母、透锂长石等）和沉积型等；其中全球盐湖卤水类锂资源最为丰富，占比超过60%，伟晶岩型占比约为26%，沉积岩型占比约8%。盐湖提锂的主流方法是沉淀法，但针对我国盐湖高镁锂比的特点，吸附法是目前我国盐湖提锂最大的技术路线之一。主要原因是卤水开发难度较大，盐湖多形成于高海拔地区，沉淀法需要较大资本开支、较长建设及爬坡周期，并且不同盐湖卤水间化学组分差异较大。锂矿和盐湖中的锂资源经过初步提取后可加工成初级锂化工产品工业级碳酸锂，经过二次深加工后，可进一步生产出电池级碳酸锂。 澳洲锂辉石占全球年供应量的一半以上，基本全部采用露天开采，矿石品质较好，设备较为齐全，目前五个在产锂矿，在2023年仍会贡献较大的增量。南美盐湖主要分部在智利、阿根廷和玻利维亚交接的沙漠中，卤水中锂离子含量普遍较高，具有镁锂比低的优点，开发条件好。2021年澳洲矿山和南美盐湖碳酸锂供应全球占比约87%。非洲矿山资源较好，开发潜力大，但是大多数为绿地项目，存在前期勘探不足和基础设施落后的情况，目前仅有Bikita一家矿山在产，另一非洲刚果金项目预期在2023年投产。 表2：全球主要锂辉石矿概况 区域 矿床 平均品位（%）（氧化锂） 矿石资源量（百万吨） 澳大利亚 Greenbushes 2.1 178.5 Earl-Grey 1.5 189 Wodgina 1.21 233.89 Pilgangoora 1.32 213.3 Mt-Marion 1.37 71.3 Altura-Pilgangoora 1.01 50.5 Bald-Hill 0.96 26.5 Mt-cattlin 1.28 16.7 中国 甲基卡 1.44 131.1 党坝 1.34 49.19 李家沟 1.27 40.36 加拿大 Authier 1.01 20.94 Rose 0.95 37.2 Jamesbay 1.4 40.33 LaCorne 1.19 47 马里 Goulamina 1.34 103.2 资料来源：《全球锂矿资源现状及发展趋势》，长江期货 锂资源开发过程相对较长，从勘探、建设、调试到投产平均需要7-10年时间，目前全球待开发锂资源项目多处在前期勘探阶段。根据伍德麦肯兹统计，2022年全球在产锂资源供给项目共42个，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应分别占总量的48%、41%和11%，其中格林布什和SQM阿塔卡马盐湖为全球最大的在产锂矿和锂盐湖项目。预计未来短期全球锂供给增量的70%以上将来自于澳洲、智利和中国等国家，预计2023年全球锂资源供应量为108万吨LCE。中期来看，随着南美、非洲、北美以及中国绿地项目逐渐建成投产，预计2032年全球锂资源供给将达到234万吨LCE，锂资源供给项目将增加至87个，锂资源开发将逐步走向分散化和多元化。根据中国地质调查局数据显示，我国锂资源主要以盐湖卤水、锂辉石和锂云母为主，分别占我国锂资源总量的82%、11%和7%，其中盐湖卤水资源主要分布在西藏和青海等地，锂辉石主要分布在四川和新疆等地，锂云母则主要集中在江 西省。我国锂资源结构中，卤水盐湖占比70%以上，相比于南美盐湖，我国盐湖锂离子浓度偏低，镁锂比高，提锂难度大。 具体对盐湖提锂技术路线而言，南美盐湖体现出开采成本较低的特点，但国内盐湖多属于高原盐湖，镁对锂提取的干扰性最强，较高的镁锂比制约提锂的性价比，且相对偏远的地理位置及相对恶劣的项目环境使得国内盐湖开发进度缓慢。其次，锂辉石含锂量较高，氧化锂含量一般为5%~6%，且提锂技术成熟，产品品质确定性和一致性较高，是当前锂矿提锂的主要方式，与锂辉石相比，锂云母含锂量偏低，提取过程中杂质较多。川西锂辉石矿总资源量丰富，但海拔较高，生态环境相对脆弱，相对露天矿难度大工期长，因此开发进度较慢。锂云母矿多为厚大矿体，我国江西宜春拥有全球最大的锂云母矿，逐步成为近几年国内锂资源增量的主要来源之一，但氧化锂品位相对较低、资源有限，产量增速逐步放缓。 全球锂资源主要聚集在南美锂三角、澳大利亚和非洲等国家和地区，而锂盐及其深加工的产能则多在中国。中国锂盐产能位列全球第一，但我国锂资源原料对外依存度与集中度较高，供应保障和采购成本均存在不稳定性，制约着国内锂盐企业产能的释放。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2022年我国进口锂辉石精矿约284万吨，同比增长约42%，锂行业原料对外依存度约为55%，主要来源于澳大利亚、巴西、津巴布韦、加拿大等国。另外，2022年中国共进口碳酸锂13.6万吨，约占国内碳酸锂总供应的20%，其中，智利是当前国内最主要的碳酸锂进口来源国，贡献了近90%的总进口量。 2022年全球锂资源供应总量达到77.2万吨LCE，较2021年供应增量约20.6万吨LCE，矿石提锂与盐湖提锂分别占比60%和40%。2022年中国碳酸锂产量为39.5万吨，同比增长32.5%，国内自2020年起锂盐产能扩张速度明显加快，但受制于上游锂盐原材料国内资源稀缺，平均产能利用率维持在较低水平。2022年海外矿端有所放量，但受 各种供应扰动的影响，进展不及预期，新增产能将集中于2023、2024年投放，但由于产能 爬坡时间较长，实际产量的大量释放还需等到2024-2025年。其中南美盐湖投产集中在2022、2023年，但由于盐湖爬产较慢，满产或要到2024年，年内仅能释放部分产能，但利润驱动下生产积极性较高，总体锂资源有效产能增加规模仍较大。 碳酸锂产量释放进度还会受到价格与环评限制，海外部分澳矿项目由于环评一直未通过，投产时间延期，上半年江西地区云母开发受环保调查等因素影响，多数企业开工率偏低。当海外锂盐及精矿价格与国内存在较大价差时，国内进口增速放缓，澳洲锂精矿出口会受限。但总体而言，随着未来锂矿资源进入集中开采周期，尤其是南美盐湖和非洲锂矿产能的不断释放，锂盐产量有望保持较高增速。 从生产成本来看，资源禀赋和提纯技术决定了提锂成本，如果不考虑税收等因素，锂盐湖成本最低，锂辉石次之，锂云母最高。南美盐湖和中国盐湖处于行业成本底部区域，总成本在3-5.5万元/吨，澳洲锂矿开发成本高于盐湖提锂，总成本约5-9万元/吨。国内锂辉石原料加加工费总成本在6-7万元/吨，国内锂云母提锂原料成本加加工费总成本在7-8万元/吨。非洲多数锂矿处于开发初期阶段，目前正在开发的锂矿完全成本可控制在10万元/吨以内。 三、碳酸锂的下游需求 下游需求分为电池需求及传统工业需求。传统工业需求主要涵盖冶金、电子、玻璃陶瓷、石油化工、橡胶等领域，近年来需求保持稳定慢增长；电池需求方面，受全球双碳政策的推动，新能源车渗透率的持续提升、新能源发电装机量高速增长使得新型电化学储能需求的急速扩张，锂电池在下游终端需求比重逐年提升。从长期趋势看，锂资源需求增速自2023年起高位回落，锂电行业整体进入成熟期，需求增速维持在相对稳定的区间。 图1:国内新能源汽车产量和同比 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 碳酸锂可用于加工成锂电池正极材料。正极材料是由镍、钴、锰、磷酸铁等化合物反应制出电池前驱体，再与氢氧化锂或碳酸锂反应所形成，是锂电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性和成本，是整个电池的核心材料，当前市场中主流的锂电池正极材料为磷酸铁锂与三元材料，此外还有钴酸锂和锰酸锂共四类。锂电池的细分市场主要包括动力锂电池、储能锂电池和消费锂电池等。其中，动力锂电池的下游应用领域主要为新能源汽车；储能锂电池的下游应用领域主要为通信基站备用电源、电力电网储能、家庭电力储能等；消费锂电池的下游应用领域主要为手机、数码等消费电子产品。 图2:锂电池正极材料产业链 资料来源：广期所长江期货有色产业服务中心 目前，动力锂电池已成为当下乃至未来锂盐下游最主要的应用领域。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2022年我国锂电池正极材料产量约201.7万吨，同比增长约81.42%。2022年全球锂离子电池出货量约为958GWh，同比增长91%，锂电池市场总规模约为10,208亿元；预计2023年全球锂电池出货量将达1,341GWh，2025年全球锂电池市场规模将达22,427亿元。中国汽车工业协会统计数据显示，2022年我国新能源汽车产销分别为705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，新能源汽车市场占有率达到25.6%。 表3：2022年国内正极材料分类产量 产品名称 2022年产量 2021年产量 同比 钴酸锂 7.8万吨 10.1万吨 下降22.8% 三元材料 65.6万吨 44.05万吨 增长48.8% 磷酸铁锂 119.6万吨 45.91万吨 增长160.6% 锰酸锂 8.7万吨 11.11万吨 下降21.6% 合计 201.7万吨 111.17万吨 增长81.42% 数据来源：中国有色金属工业协会锂业分会，长江期货 图3:全球锂电池�货量及同比增速 数据来源：中国有色金属工业协会锂业分会长江期货有色产业服务中心 当前全球储能市场持续高速