有色点评：矿端扰动频发，有色强势上涨

有色点评： 矿端扰动频发，有色强势上涨 产业服务总部 有色产业团队 2024/4/19 长江期货|鄂证监期货字[2014]1号有色中心|李旎Z0017083F3085657汪国栋F03101701 一、行情简说 近两周，中美补库周期小幅共振引发需求回暖预期，市场对国内出台新一轮经济刺激政策预期乐观，叠加矿端供应出现频发扰动，有色板块强势上涨。上周至本周五11：30收盘，铜+2.7%，锡+4.54%，镍+0.85%，铝-1.9%。 图1：铜主力合约图2：锡主力合约 数据来源：同花顺ifind，长江期货数据来源：同花顺ifind，长江期货 图3：铝主力合约图4：镍主力合约 数据来源：同花顺ifind，长江期货数据来源：同花顺ifind，长江期货 二、行情分析 （一）宏观情绪乐观 两会报告中将2024年GDP增长目标定为5%左右，2024年一季度GDP同比增长5.3%，高于Wind一致预期的4.9%。一季度GDP环比（1.6%）处于2020年以来偏强状态，也略高于疫情前同期环比水平。此外，前两个月全国固定资产投资同比增长4.2%，基础设施投资增长6.3%，制造业投资增长9.4%，指向经济整体在继续恢复。IMF预计2024年全球经济增长3.2%，较1月3.1%的预期高出0.1个百分点，全球经济于5月开始触底反弹，经济景气程度、销售和生产等重要经济指标有不同程度地回升，全球PMI回升至荣枯线以上至51.8。美国3月零售销售环比增长0.7%，强于预期，指向经济韧性仍存。 图5：宽松货币政策有望提升全球经济活跃程度图6：美国确认进入主动补库周期 数据来源：同花顺ifind，长江期货数据来源：同花顺ifind，长江期货 4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内 开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”，力争到2025年，“实现国三及以下排放标准乘用车 加快淘汰”、“报废汽车回收量较2023年增长50%”；到2027年，报废汽车回收量较2023年 增加1倍。广东等地方政府跟进，政策细则加速落地。 图7：中国PPI同比增速低位回升图8：整体工业企业处于主动补库初期阶段 数据来源：同花顺ifind，长江期货数据来源：同花顺ifind，长江期货 （二）矿端扰动频发 铜：巴西矿业巨头淡水河谷公司(Vale)旗下Sossego铜矿的运营许可再次被巴西地方法院暂停。该矿2023年产量6.7万吨，2024年一季度受检修影响产量仅为1.2万吨。赞比亚85%的电力依赖水力发电，目前正面临持续干旱导致的轮流停电问题，赞比亚国家电力公司计划要求矿业公司削减高达1/5的用电需求。 锡：4月7日佤邦当局发布关于除曼相矿区外其它矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知，曼相是缅甸最主要的锡矿区，锡矿产量占缅甸全国产量比约90%。通知并未提及曼相锡矿的复产信息，预计将对国内锡矿供应造成影响。据ITA报道，刚果（金）东部边境口岸因冲突而缩短了运营时间，这给从东非运往亚洲冶炼厂的精矿运输带来了进一步延误的风险。Alphamin公司的Bisie矿位于Goma以西约180公里处，2023年该矿产量占2023年全球锡矿产量的4.5%。自2024年初冲突升级以来，刚果（金）的精矿出口量并未出现大幅下降。随着矿产品运输路线为远离非国家武装团体控制区而进一步向北和向南调整，运输可能会出现延误。 三、品种点评 （一）沪铜 以色列确定将回应伊朗袭击，铜等基本金属作为战略物资，在地缘矛盾刺激下，价格也受到提振。目前目前宏观形势对铜价的影响超过了基本面，现货市场的供需矛盾并不突出，库存仍小幅增加，库存拐点继续延后。铜价突破大涨后，下游畏高情绪明显，接货情绪表现谨慎，旺季需求难以释放。随着美国通胀再度抬头，美元走强，大宗商品的上行步伐或受到一定抑制。巴西Sossego铜矿和赞比亚铜矿供应再生扰动，精矿供应紧张没有缓解，4月炼厂检修量大幅增加，供应收紧的预期强烈，铜精矿加工费TC未出现拐点，推动铜价走高的逻辑因素没有消除，短期铜价回落调整空间有限，整体铜价或高位强势震荡。技术上看，沪铜主力突破上行后接近历史顶部区域，快速拉涨后面临回落调整压力，目前在77000-80000一线震荡，整体仍偏强势。建议多仓逢高减持，不追高。 （二）沪锡 刚果供应扰动及下游消费回暖是驱动锡价上涨的主要原因。据安泰科预计，3月国内精锡产量为 1.64万吨，环比增加19%，同比增加3%。1-2月锡精矿进口1.1万金属吨，同比增长10.4%，其中缅甸进口同比增长5.3%。印尼因审批许可证因素出口受阻，2月出口量为55吨，3月印尼精锡出口仍低于往年同期。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为28.4%。近期国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，上周国内外库存合计增加1753吨，整体处于高库存状态。近期刚果（金）东部边境口岸因冲突，从东非运往亚洲冶炼厂的锡精矿运输存在延误风险。刚果供应受阻，供应短缺预期继续发酵，受下游半导体复苏预期驱动价格中枢有望上行。操作上建议持回调买入思路，参考沪锡06合约运行区间24-27.5万/吨，建议关注印尼审批进展及下游需求端回暖情况。 （三）沪镍 印尼镍矿审批加速，菲律宾雨季结束，镍矿到港增多，矿价暂稳。镍铁方面，国内镍铁厂亏损且出现大规模减停产，镍铁价格有所上涨。不锈钢方面，周内市场到货正常，发改委推动增发国债项目落地事件推动盘面上涨和下游接货热情，300系不锈钢社会库存周度环比增下降2.33%。4月300系不锈钢排产小幅下降0.3%，月内产量维持高位。新能源方面，印尼MHP产能逐步恢复、市场供 应有所增加，硫酸镍供应也有所增加，但三元产业链整体需求恢复较慢。纯镍方面，新投产线继续爬产，国内精炼镍产量维持高位。库存方面，LME库存增速放缓，上期所库存持续大幅增加，国内社会库存周度环比增加1407吨至33390吨。中东局势存在升级可能，有色普涨，但纯镍供应过剩格局不改，建议待冲高后适度布空，控制仓位。 （四）沪铝 山西、河南铝土矿山仍未复产，复产进度缓慢。贵州铝土矿山复产相对较好，部分矿山开始动工。随着几内亚和澳大利亚出货恢复正常、到港逐步增加，矿石供应边际改善，叠加晋豫矿山预期逐步复产，后续氧化铝运行产能预计稳中有增。云南电解铝有序复产，个别铝企再次获得30万千瓦用电负 荷折合20万吨电解铝产能，贵州安顺铝业制订启槽计划涉及产能13万吨，电解铝运行产能预计稳中有增。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1%至64.1%。金三银四消费旺季，房地产需求疲软，但新能源板块带动国内需求稳中向好。库存方面，铝锭基本可以确定进入去库节奏，但铝棒去库不畅，而LME库存持续下降，海外铝价强于国内。中东局势存在升级可能，有色普涨，建议观望为主。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的 信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的 准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 武汉总部 地址：武汉市江汉区淮海路88号13、14层 邮编：430000 电话：027-65777105 网址：http://www.cjfco.com.cn