有色（碳酸锂）月报：供给扰动频发 碳酸锂中枢抬升

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 供给扰动频发碳酸锂中枢抬升 2024年2月25日 主要结论： 2024年2月，在环保督察消息扰动下，碳酸锂月内冲高回落，主力合约于2 月21日盘内一度触及涨停板，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量 约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。截止2月23日，碳 酸锂主力合约2407收于101800元/吨，2月累计上涨1.8%，持仓量增23396手。 分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617 电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： 邮箱:15068@guosen.com.cn 基本面来看，2月我国碳酸锂供应预计将环比微减，但供需过剩仍将持续。锂矿供给方面，锂矿进口价格小幅下跌，锂矿供应在12月份有所增加，主要源自锂精矿进口量环比上涨。春节期间停产、检修的锂盐企业复产不及半数，散单流通量有所缩紧，多数锂盐企业散单挺价持续，盘面上行使得部分锂盐企业上调报价，但下游企业采买意愿有限，成交博弈明显。需求端来说，正极方面，三元铁锂环比均降正极材料依旧疲弱。终端方面，1月我国新能源汽车和电池处于传统淡季，但产销量同比均有所上行。库存方面，2月22日当周，碳酸锂库存总计79919吨，较2月7日当周累库3299吨，环比上涨4.3%；其中，下游及贸易商 有所去库，冶炼端库存累库超6500吨。 展望后市，澳矿再度减产对供给端扰动有所扩大，叠加环保消息扰动共振，盘面短期支撑力量较为明显。此外，据目前调研情况了解，锂电端3月排产环比或将有所回暖，终端旺季预期下市场补库预期有所增强。当下产业链博弈加剧，3月将是锂价短期波动的关键时点——若供给扰动叠加下游补库落地、两方因素共振价格有望迎来更加强劲的支撑力量，若下游补库再次落空、盘面或将补跌。预计短期内碳酸锂价格或将偏强运行，但产业链整体过剩下向上驱动预计难以持续，建议投资者警惕冲高回落风险，后续密切关注澳矿项目情况及下游补库需求，生产企业可择机入场锁定利润。 风险提示：环保问题、澳矿减停产范围扩大、下游需求超预期提振。 一、行情回顾 2024年2月，在环保督察消息扰动下，碳酸锂月内冲高回落，主力合约于2月21日盘内一度触及涨停板，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当 量约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。截止2月23日，碳酸锂主力合约2407收于 101800元/吨，2月累计上涨1.8%，持仓量增23396手。 2月1日至2月5日，下游补库小幅增加提振盘面情绪，主力合约上行至月内最高点101250元/吨。2 月6日，盘面增仓超9千手、主力合约当日大幅下挫3.38%，后盘面延续下挫，直至2月21日受环保督 察消息扰动，主力合约一度触及涨停板至103000元/吨，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 1月份我国锂精矿进口价格下跌——相较于1月末锂辉石精矿（6%，CIF中国）均价，据SMM数据，本月锂辉石精矿价格下跌至910美元/吨、跌幅约3%，目前已跌至2021年8月中旬的低位。锂云母精矿 来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）价格持稳，云母企业开工仍处低位，市场观望情绪较浓。 锂矿供应在12月份有所增加，主要源自锂精矿进口量环比增加——据SMM数据显示，12月我国锂精矿进口量达到43.57万吨，环比增加约15.1%，其中澳矿部分环比增加约36.4%。此外，据澳洲海关数据显示，2023年12月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国7.3万吨，环比减少21.5%，预计在一个月的运输周期下我国1月进口澳洲锂精矿将环比下滑，主要系于锂矿进口的季节性。同时，2023年12月澳洲黑德兰 港锂精矿出口至韩国29584吨，为2023年首次向韩国出口。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国1月样本锂云母矿山总产量环比下降5.93%至7510吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比下滑超11%至1829吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿出口量（季节性） 数据来源：SMM国信期货 图：我国样本锂矿山产量 数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 现货市场来说，春节期间停产、检修的锂盐企业复产不及半数，散单流通量有所缩紧，多数锂盐企业散单挺价持续，盘面上行使得部分锂盐企业上调报价，但下游企业采买意愿有限，成交博弈明显。 现货价格于2月整体处于震荡走势，据SMM数据统计，2月份电池级碳酸锂均价下跌500元、跌幅0.5%；工业级碳酸锂均价下跌50元、下跌0.06%，工电碳价差缩小，工碳较为坚挺主要系于回收锂盐企业停产幅度要大于原矿生产企业、且复工进度同样慢于原矿企业，导致市场中工碳供应较为紧缺。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：SMM国信期货 基差方面来说，2月基差有所波动，盘面月中短期转为贴水结构。 图：2月电碳基差走势图：2月工碳基差走势 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：春节假期影响产量下滑 供应端来看，受春节假期影响，2月我国碳酸锂供应预计将环比下跌。据SMM数据显示，2月预计我国碳酸锂总产量为3.2万吨，环比下滑22.9%，同比上涨3.9%。其中，电池级碳酸锂产量预计为2.1万吨，环比下滑23.8%，工业级碳酸锂产量预计为1.09万吨，环比下滑21.1%，工电碳占比基本维持前月。 分原料来看，锂矿石端，据SMM预测，1月锂辉石生产的碳酸锂环比下滑16.75%、月产量约1.37万吨，锂云母料的产量环比下滑超33%至7750吨左右；盐湖产量环比下滑约8.9%至6865吨，回收料端下滑超37%至3670吨。 吨 % 图：我国碳酸锂月度产量 数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 吨 吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：12月进口量转增 进口数据来看，据海关总署数据显示，12月我国进口碳酸锂2.03万吨，环比上升超19%，增量主要来自阿根廷进口量的上升，智利进口量有所下滑。此外，据智利海关数据显示，12月智利出口我国碳酸锂8676吨，环比减少36.2%——12月智利出口我国碳酸锂环比下滑预计将缓解部分过剩压力。 图：我国碳酸锂进口量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.5外采项目成本利润 外采项目利润来看，受辉石端矿端价格下跌的影响，2月碳酸锂外采锂辉石矿现金生产成本小幅下跌。截止2月22日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为87905元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生 产成本为92028元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为8245元/吨和4122元/吨。 元/吨 元/吨 图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：三元铁锂环比均降正极材料依旧疲弱 据SMM统计预测，2月我国三元正极产量约为4.78万吨、同比上涨3.94%，环比下降13.67%。各系来看，7系预计小幅增长，3系产量持平，其余有不同程度下滑。磷酸铁锂正极产量约为7.32万吨、同比上升2.41%、环比下滑25.92%。 元/吨 元/吨 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比 吨 % 吨% 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：我国三元正极材料各系产量情况 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，我国动力和其他电池合计产量为65.2GWh,环比下降16.1%，同比增长68.0%。分材料类型来看，1月三元材料占比为34.8%、产量为22.7GWh，三元占比有所提升；磷酸铁锂占比为65%、产量为42.4GWh，其他占比仅约为0.2%、产量约为0.1GWh。 销量方面，1月我国动力和其他电池合计销量为57.1GWh，环比下降36.6%，同比增长72.0%。其中,动力电池销量为50.4GWh，占比88.2%，环比下降30.1%，同比增长82.3%；其他电池销量为6.7GWh，占比11.8%，环比下降62.7%，同比增长20.8%。 出口量方面，1月我国动力和其他电池合计出口8.4GWh,环比下降56.9%，占当月销量14.7%。其中动力电池出口8.2GWh，占比97.7%，环比下降41.2%，同比增长9.0%。其他电池出口0.2GWh，占比2.3%，环比下降96.5%，同比下降88.7%。 装车量方面，1月我国动力电池装车量32.3GWh，同比增长100.2%，环比下降32.6%。其中，磷酸铁锂电池装车量19.7GWh，占总装车量60.9%，同比增长84.2%，环比下降37.1%；三元电池装车量12.6GWh，占总装车量39.0%，同比增长131.9%，环比下降23.9%。 图：我国电池产量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 图：我国电池装车量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 图：我国电池出口量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 根据中国汽车工业协会统计，1月我国新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。新能源汽车国内销量62.9万辆，环比下降41.8%，同比增长93.3%；出口10.1万辆，环比下降9.8%，同比增长21.7% 分类型来看，1月我国纯电动汽车的产量占比约为62%，插电式混合动力汽车占比约为38%，纯电产量占比有所下滑；纯电动汽车销量占比约为61%，插混销量占比约为39%，纯电销量占比亦有所下滑。 图：新能源车销量及同环比增速图：新能源车产量及同环比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信期货数据来源：中国汽车工业协会，国信期货 图：新能源车销量分类图：新能源车产量分类 数据来源：SMM，国信期货数据来源：SMM，国信期货 3、碳酸锂库存 2月22日当周，碳酸锂