2023年12月PVC月报：供需偏弱 预期支撑

12月PVC月报： 供需偏弱预期支撑 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2023-12-1 PVC：供需偏弱预期支撑 供应方面：伴随检修装置逐步重启，PVC开工率有提升潜力，供应以增为主。 需求方面：北方制品企业因冬季陆续减负荷，当前内需边际转弱，原料库存及产成品库存均处于高位，后续订单不佳。外需目前出口签单暂时未见放量，12月出口仍存预期。 库存方面：同比高位的库存水平，中期看大概率维持偏高水平进入2024年。 宏观方面：增发国债等予以市场乐观预期，宏观氛围偏好。 后市展望：随着检修减少，供应存提升潜力，内需仍然一般，社会库存高位，现实偏弱。但出口、宏观政策面仍存预期，预期暂未证伪。 操作建议：交易逻辑在现实与预期之间不断切换，价格难有突破呈现区间震荡，操作上注意把握节奏。后续关注海外需求预期兑现情况及宏观预期兑现情况。 重点关注：宏观面消息，出口动态，装置情况。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 01PVC期现货价格走势 11月PVC重心下移，期货主力V2401月跌0.81%收于5842元/吨。截至11月30日，国内电石法SG-5华东市场价5745元/吨，较上月末5925元/吨下跌180元/吨。 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨） 9500 8500 7500 6500 5500 4500 20192020202120222023 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02PVC基差贴水注册仓单高位 华东01基差（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 600 400 200 1-5价差（元/吨） 20192020202120222023 0 -200 6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 201820192020202120222023 1000000 800000 600000 400000 200000 1月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 PVC活跃合约持仓量（手） PVC注册仓单（张） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 201820192020202120222023 201820192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 03电石利润低位价格窄幅波动 兰炭市场供需弱平衡，利润低位运行，开工维持同期中性水平，价格窄幅波动。截止11月30日，兰炭价格稳定在1280元/吨。 今年来电石价格多数时间处于低位，电石利润整体较差，开工维持中性水平。截止11月30日，乌海地区主流出厂价格在2800元/吨。 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海电石价格走势（元/吨） 20192020202120222023 2500 电石毛利（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 100 90 80 70 60 电石周度开工负荷率（%) 50 2020202120222023202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04PVC产业利润低位 11月山东电石法PVC粉单产品月内平均亏损较上月有所收敛，山东月内平均亏损452.92元/吨，亏损较上月减少84.24元/吨。 西北电石法PVC利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） 7000 5000 3000 1000 -3000 -1000 20192020202120222023 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东电石法PVC利润（元/吨） 20192020202120222023 -3000 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 05PVC新产能投放情况 PVC新装置投产 企业 产能 工艺 投产时间 广西华谊 40 乙烯法 2022年11月30日试车，2023年2月22日量产 山东信发 40 电石法 2022年11月21日试车，1月初20万吨，3月中开另外20万吨 聚隆化工 40 乙烯法 2022年6月29日投产，11月有量销售，2023年5月量产20万吨 万华化学（福建）一期 40 乙烯法 4月量产20万吨，5月量产另20万吨 金泰化学 30 电石法 2023年11月试车 2023年合计 190 镇洋发展 30 乙烯法 计划2024年年初 陕西金泰 30 电石法 计划2024年 青岛海湾 20 乙烯法 计划2024年 天津大沽 40 乙烯法 计划2024年 甘肃鸿丰 30 电石法 计划2024年下半年投产 2024年合计 200 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC装置检修减少 PVC检修损失量（万吨） 40 今年整体检修损失维持高位。1-11月检修损失 30 量累计278万吨，同比2022年高48万吨（21%）。 12月检修继续减少。20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 PVC粉周度开工负荷率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2019 2020 2021 2022 2023 06秋检后开工存回升预期 目前开工维持历史同期中位水平，微增趋势。本周PVC粉整体开工负荷率78.20%，环比提升0.79个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率78.37%，环比提升0.63个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率77.69%，环比提升1.27个百分点。 电石法PVC粉周度开工负荷率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 乙烯法PVC粉周度开工负荷率（%） 20192020202120222023 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC产量维持高位水平 下半年来产量维持高位。11月PVC当月产量192万吨，同比增16.82%。1-11月产量累计2089万吨，同比2022年增3.43%。 按历史同期规律，四季度供应将维 320 持高位。 中国PVC月度产量（万吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 520 470 420 370 PVC粉周度产量（千吨） 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月 11月 12月 202120222023 20232022202120202019 390 370 350 330 310 290 270 250 电石法PVC粉周度产量（千吨） 130 120 110 100 90 80 70 60 乙烯法PVC粉周度产量（千吨） 202120222023 202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 07地产托底政策增强利好拉动有限 据统计局数据，1-10月，全国房地产开发投资9.59万亿元，同比降9.30%；房地产施工面积82.29亿m²，同比降7.30%；房屋新开工面积7.92亿m²，同比降23.20%；房地产竣工面积5.51亿m²，同比增19.00%；房地产销售面积9.26亿m²，同比降7.80%。保交楼下，除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软，30大中城市商品房成交面积回落明显。1-10月，商品房待售面积6.48亿m²，同比增18.45%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影响偏正面，但实质拉动情况目前相对有限。 700 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 房地产数据（%） 201820192020202120222023 2020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 商品房销售面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 07下游开工走弱内需难以支撑 当前下游整体上边际转弱，原料库存及产成品库存均处于高位，后续订单不佳。北方制品企业因冬季陆续减负荷，局部存在停工；南方企业生产维持正常，但预期不佳，多无明显接货，刚需小单逢低补库为主。下游开工下滑，管材周度开工率38.85%，环比减0.38个百分点；型材周度开工率22.22%，环比减3.89个百分点。 PVC下游型材开工率（%） 80 PVC下游管材开工率（%） 80 6060 4040 2020 00 2020202120222023 202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 08PVC出口接单一般 1-10月PVC出口数量190万吨(+8.67%)，10月出口量14.179万吨，环比+47%。7-8月由于海外装置问题及印度需求较好，出口暴增，近期出口环比走弱。目前电石法企业理论出口套利窗口仍处于略打开状态，电石法低价少量接单，乙烯法企业维持基础出口量。 PVC粉月度出口量（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 09地板出口预期偏差 下游铺地制品月度�口量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 美国新建住房销售（千套） 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 202320222021202020192018 202320222021202020192018 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 10产业链库存高位 上半年以来企业库存一直维持高位，三季度有所下滑，目前库存仍较大。截至11月30日，样本生产企业PVC粉可售库存为-19.68万 吨，较上期减少1.29万吨；样本生产企业PVC粉厂区库存为23.62万吨，较上期减少3.01万吨。 样本PVC生产企业可售库存样本PVC生产企业厂区库存 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 10产业链库存高位 今年以来社会库存一直维持高位。截至11月30日华东样本库存35.88万吨，较上一期增加1.41%，同比增73.25%，华南样本库存2.9万吨，较上一期减少7.94%，同比减少33.79%。华东及华南样本仓库总库存38.78万吨，较上一期增加0.65%，同比增加54.56%。 30 20 10 0 -10 超额库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739414345474951 -20 2020202120222023 PVC华东华南主要库存（万吨） 50