透视A股：热点快速轮动，近期机构资金流向何方？

2024年07月17日 透视A股：热点快速轮动，近期机构资金流向何方？ 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄分析师SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@essence.com.cn 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升全球市场概览：上周A股全面上涨，成交量较上一周有所回升市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际宽松基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周食品饮料减持最多机构调研：近一个月机构密集调研银行行业出口：5月非插电式混合动力乘用车持续增长货币供给与社融：5月M2增速下降、社融增速下降中游景气：6月制造业投资累计同比增长9.5%风险提示：政策不及预期，模型测算误差 黄玮宗联系人SAC执业证书编号：S1450123070007huangwz1@essence.com.cn 相关报告 会后或有小幅反弹2024-07-14透视A股：历史上三中全会后市场行情如何变化2024-07-11类比2020年茅指数抱团：高股息料将迎来泡沫化定价2024-07-07透视A股：上半年A股最佳超额因子是什么？2024-07-02不可不察：投资生态真变了——中国股市记忆第五期2024-06-27 内容目录 1.透视A股：周度全观察.......................................................9 图表目录 图1.近期偏股型基金整体调仓方向推测：加仓银行、公用事业、光模块，减仓白酒和出海..............................................................................4图2.近期重仓白酒的资金推测：6月至今已经出现明确调仓迹象.....................4图3.近期高股息的资金推测：6月至今在高股息相关领域加剧抱团（银行、公用事业和有色相关系数提升，仅煤炭减弱）..................................................5图4.近期重仓科技的资金推测：6月至今未明显加仓科技，在电子领域小幅增仓.......5图5.近期重仓白酒的资金明显调仓向银行；重仓红利的资金明显调向银行+公用事业....6图6.近期各风格基金对煤炭持仓在普遍下降，对于有色（核心是黄金）持仓并未出现持续上升..........................................................................6图7.光模块资金推测：近期各风格基金对TMT板块加仓力度不大，结构上重仓电新的基金对光模块有明显调仓迹象........................................................6图8.近期半导体和消费电子领域都有一定的加仓共识，重仓电新的基金调仓向半导体更明显............................................................................7图9.医药资金推测：重仓医药的基金仍未明显减仓，但其他风格资金都在减仓........7图10.红利和白酒基金对白电的共识较强，各风格基金与白酒的相关系数普遍下降......8图11.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所回升.............................9图12.申万一级行业估值......................................................10图13.申万一级行业PIG指标（赔率）..........................................10图14.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升.........................11图15.A股主要指数估值.......................................................11图16.国际估值分行业对比....................................................12图17.国际估值分板块对比....................................................12图18.上周成长风格上升，周期风格上升........................................12图19.中观景气：一级行业（滚动更新）........................................13图20.中观景气：下游消费部分，6月新能源汽车销量同比增长30.1%...............13图21.近期各领域主要商品价格跟踪简报........................................14图22.5月非插电式混合动力乘用车持续增长.....................................15图23.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（6月）...........................15图24.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化.................................16图25.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化.................................16图26.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业.............................16图27.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业.............................16图28.M1和M2同比增速（%）..................................................17图29.社融存量同比增速......................................................17图30.货币市场：上周流动性边际不变..........................................17图31.国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值........................18图32.重要股东减持：上周通信减持最多........................................18图33.基金发行和仓位：上周发行环比上升，仓位处历史中位......................19图34.资金流向：上周融资融券余额下降........................................19图35.资金流向：上周A股资金净流出..........................................19图36.资金流向：上周北向资金流入............................................20 图37.大宗交易：上周成交额下降..............................................20 在此前报告《重仓白酒的资金，流向哪里？》中，我们提出一套推测主动型基金仓位动向的算法，核心是通过计算特定风格基金的日净值超额收益和特定风格行业日超额收益的相关系数，估算对于特定风格的暴露程度。如果资金与重仓领域的相关系数明显下降，则意味着资金在原重仓领域发生资金调仓，转向其他领域；当与非重仓领域的相关系数明显提升且与自身领域的相关系数明显下降，则意味着有可能在这个领域增强了风险暴露。虽然这种算法并不能非常精准地推断出资金调仓的具体幅度，但对于暴露程度较高的领域其调仓方向的判断是值得参考的。 我们计算偏股混合型基金指数（代表全市场主动型权益基金的平均表现）每日超额收益率和各风格指数之间的相关系数，利用这一相关系数可以大致估算主动型基金整体向某个风格调仓的趋势。 从结果上看，6月份以来，光模块、银行和公用事业三个方向是相关系数提升最明显的，而白酒和出海板块的相关系数则有所下降。 具体而言： 近期重仓白酒的资金推测：6月至今已经出现明确调仓迹象，核心调仓方向是以银行为代表的高股息领域，步入7月后调仓迹象出现放缓。 近期高股息的资金推测：6月至今在高股息相关领域加剧抱团（银行、公用事业和有色相关系数提升，仅煤炭减弱），资金并未明显松动。 近期重仓科技的资金推测：6月至今未明显加仓科技，在电子领域（消费电子和半导体）小幅增仓，科技增量资金来源主要是来自此前重仓于电新的资金。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 我们进一步计算了重仓不同风格的基金（包括重仓白酒、电新、科技、医药、红利五大类别），和主要风格指数的相关系数， 从高股息风格来看，红利和白酒基金对于银行是加仓的趋势，其余风格的基金并没有显著提高和银行的相关系数。 而公用事业领域相对得到了多个风格基金的共识，科技、电新、红利和白酒基金与公用事业行业的相关系数都有所提升。 资料来源：wind，国投证券研究中心 在高股息风格中偏资源品的领域，各风格基金对煤炭行业的相关系数有较为普遍的下降，可能意味着煤炭的持仓水平正在下降。 而对于有色金属行业，红利和白酒基金的相关系数有明显的提高，这或许意味着向有色金属调仓的行为。 资料来源：wind，国投证券研究中心 以TMT指数作为科技板块整体的代表来看，不仅重仓科技的基金与其相关性有所下降，其他风格的基金和TMT板块的相关系数都维持在较低水平。但在结构上，各风格基金，尤其是非科技领域的基金对于光模块领域的相关系数在近期有明显上升。 资料来源：wind，国投证券研究中心 进一步观察科技风格内部的细分行业，半导体和消费电子对各风格基金的相关系数都有明显提升，其中，重仓电新的基金对于半导体和消费电子的相关系数提升幅度相对更大。 资料来源：wind，国投证券研究中心 医药行业方面，一个鲜明的特征是，重仓医药的基金依然保持和医药指数极高的相关性，而其他风格的基金和医药的相关性则是在下降。说明重仓医药的仍然在医药股里抱团，但其他资金却在减仓。 资料来源：wind，国投证券研究中心 白酒行业方面，包括重仓白酒的基金在内的各风格基金在近期对白酒指数的相关系数都有所下降，这意味着主动型基金可能正在降低白酒的仓位。 白色家电方面，重仓科技和医药的基金对白色家电的相关系数在低位徘徊，重仓电新和科技的基金可能对白色家电的仓位有所提高，而红利和白酒基金始终保持着白电行业较高的相关系数。 资料来源：wind，国投证券研究中心 1.透视A股：周度全观察 市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所回升。各板块表现上，科创50上涨2.79%，深证成指上涨1.82%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨1.48%，房地产上涨1.11%，银行上涨0.83%。科技成长类行业中，电子上涨6.12%，通信上涨2.66%。消费行业中家用电器上涨1.69%，食品饮料上涨1.18%。 周期行业中，汽车上涨5.37%，化工上涨1.06%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨2.77%，道琼斯工业指数上涨1.59%。商品市场方面，DCE焦煤上涨0.9%，伦敦黄金现货上涨0.81%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是银行（5.66）、房地产（13。59）以及采掘（12.23）,最低