【中泰研究丨晨会聚焦】大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略

【中泰研究丨晨会聚焦】大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动 策略 证券研究报告2023年7月13日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【金工】李新春：大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略 【医药】祝嘉琦：HPV、带状疱疹批签发保持旺盛 研究分享>> 【宏观】张德礼：社融增速见底 今日重点 ►【金工】李新春：大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略李新春｜中泰金融工程分析师 S0740520080002 在量化投资领域，由于种种原因，龙虎榜资金流向一直是一个容易被忽视的角落。但我们认为，随着近些年来对交易资金的监管趋于严格，龙虎榜披露的交易数据也渐渐具有一定的研究价值。 本文尝试结合实际的龙虎榜数据（来自于东方财富网的公开数据）构建了一个较为简单的策略来纠正上述观点。首先我们对龙虎榜的数据进行处理，根据上榜次数、交易活跃度、胜率等指标滚动提取出优质席位，然后根据优质席位近期在中信一级行业上的资金流向，构建行业轮动策略 从20200101至20230504的回测结果为：年化收益率32.5%，Sharpe1.38，最大回撤16.9%，可以认为，在近几年龙虎榜披露的资金流向对于行业配置确实具有一定的参考价值 风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考摘要选自中泰证券研究所研究报告：《大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略》发布时间：2023年7月13日 ►【医药】祝嘉琦：HPV、带状疱疹批签发保持旺盛祝嘉琦｜中泰医药首席 S0740519040001 23年H1批签发：整体偏保守。（1）HPV：批签发332批次（+87.21%），其中GSK2价苗3批 次（+50%），默沙东4价苗26批次（+18.18%），默沙东9价苗62批次（+675%），万泰沧海2 价苗231批次（+65%），沃森生物2价苗20批次（233.3%）。（2）13价肺炎结合：批签发35 批次（-23.91%），其中辉瑞2批次（+100%），沃森生物33批次（+22.22%），康泰生物0批次。 （3）流感：批签发4批次（-1.28%），其中北京科兴2批次（-83.33%），国光生物2批次（-60%）。 （4）水痘：批签发109批次（-40.11%），其中百克生物56批次（+24.44%,占比51%）。（5）EV71：批签发5批次（-88.64%）。（6）轮状病毒：批签发71批次（-38.79%），其中默沙东五价38批 次（-33.33%,占比54%）。（7）狂犬：批签发211批次（-26.74%），其中成大生物批次64批次 （-18.99%,占比30%），康华生物8批次（-83.33%，占比4%）。（8）带状疱疹：GSK批签发7 批次，百克生物10批次。 23Q2批签发：HPV保持强势。（1）HPV：批签发161批次（+43.75%），其中GSK2价苗3批次（+50.00%），默沙东4价苗6批次（-60.00%），默沙东9价苗41批次（+86.36%），万泰沧 海2价苗111批次（+52.05%）,沃森生物2价苗7批次（+16.67%）。（2）13价肺炎结合：批 签发29批次（+11.54%），其中辉瑞2批次，沃森生物27批次（+68.75%），康泰生物0批次。 （3）流感：批签发0批次。（4）水痘：批签发43批次（-58.65%），其中百克生物22批次（+10%, 占比51%）。（5）EV71：批签发0批次。（6）轮状病毒：批签发25批次（-57.63%），其中默 沙东五价13批次（-55.17%）。（7）狂犬：批签发68批次（-49.25%）。（8）带状疱疹：GSK 批签发7批次，百克生物10批次。 风险提示：监管政策趋严的风险，同业产品出现质量问题的风险，新产品研发进展不及预期的风险，市场推广不及预期的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《HPV、带状疱疹批签发保持旺盛》发布时间：2023年7月13日 研究分享 ►【宏观】张德礼：社融增速见底 2023年6月，新增社融和新增信贷（人民币贷款）分别为4.22万亿元和3.05万亿元，在连续2个月低于市场预期后，6月金融数据再度强于预期值（Wind统计的6月新增社融和信贷预期值分别为3.22万亿和2.38万亿）。 6月社融数据有两点值得关注： 其一，6月社融总量和结构都有不错表现。高基数下存量社融同比从9.5%降至9.0%，创历史新低，主要是政府债券的拖累。剔除政府债券口径的存量社融同比9.2%，较上月只小幅回落0.1个百分点。如果看两年平均同比，6月持平于9.2%。因此，总量层面看6月社融并不弱。 结构视角看，除未承兑贴息汇票和政府债券外，其余融资工具均同比多增。尤其是社融口径人民币贷款新增3.24万亿，创历史同期新高，较稳增长发力的2022年6月还要高1825亿。 其二，政府债券融资同比大幅少增，6月财政资金对基建的支持力度或仍偏弱。6月社融同比少增 9726亿元，其中政府债券同比少增10796亿，少增规模较上月的5011亿翻倍。其中，6月新增专 项债4038亿，较去年同期少增2282亿。 6月社融口径的新增委托贷款、新增信托贷款分别为-57亿、-153亿。由于新增专项债、委托贷款和信托贷款投向以基建为主，6月三者均相对偏弱，可能表明6月基建投资不强。 值得注意的一点是，6月财政存款大幅下降1.05万亿。在新增政府债券融资5388亿的情况下，财 政存款大幅下降，可能表明6月加快了财政赤字的使用，但基建并非支持重点。 信贷方面，6月新增人民币贷款3.05万亿，同比多增2400亿。其中居民和企业的短贷、中长期贷款都是同比多增的，信贷结构也偏强。 6月新增居民贷款9639亿，其中短贷和中长期贷款分别为4914亿、4630亿，分别同比多增632 亿和463亿。由于居民新增短期贷款以经营性贷款为主，我们认为居民短贷持续同比多增，且在6月创下历史同期新高，可能和低利率环境下的贷款置换有关。居民中长期贷款同比多增，和商品房销售走弱的趋势背离，缘于去年同期的低基数，实际上今年6月4630亿的新增居民中长期贷款，是要低于2016年-2021年同期新增规模的。 6月新增企业贷款2.28万亿，其中新增的短贷和中长期贷款分别为7449亿、1.59万亿，同比分别 多增543亿和1436亿。企业中长期贷款已连续11个月同比多增，一方面可能是政策持续引导加大对制造业等发放中长期贷款，另一方面可能也与降息（降息所在月企业中长期贷款通常有不错表现）以及半年末考核下加快投放有关。 值得注意的是，6月未承兑贴现汇票、表内票据融资均负增，合计同比多减达3400亿，似乎表明6月受信贷冲量的影响较小。我们倾向于认为，由于地产低迷、基建投资回落，当前实体融资需求不强，供给端因素对6月企业中长期贷款同比高增的影响可能更大。 存款方面，6月新增人民币存款3.71万亿，同比少增1.12万亿。其中，新增居民存款2.67万亿， 是年内次高，同比也多增1997亿。同时，非银存款减少3320亿，或表明在股市偏弱的情况下，存 款利率下调引致的居民存款搬家并不明显。新增企业存款2.06万亿，同比少增8709亿，企业贷款 多增而存款少增，可能和协定存款、通知存款利率下调导致企业存款流出有关。财政存款减少1.05 万亿，同比多减6129亿，财政支出可能已适度发力。 本月M1同比从4.7%下降至3.1%，M2同比从上月的11.6%下降至11.3%，剪刀差进一步走阔。M1同比是2022年2月以来的新低，表明当前企业资金的活化程度低，预期仍然不强。 6月新增社融规模超预期，不过在政府债券的拖累下，存量社融增速创历史新低。社融和信贷的结构都有所改善，但这可能是受到降息以及半年末考核的季节性因素影响，能否持续还有待观察。我们倾向于认为当前实体融资需求仍偏弱，M1同比进一步走低也能说明企业预期不强。政府债券融资高基数消退后，预计社融增速将震荡回升，9%或是短期低点，但实体融资需求的内生性恢复还需时日。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《社融增速见底》发布时间：2023年7月13日 报告作者：张德礼中泰宏观行业负责人S0740523040001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。