共和党党纲解读（贸易篇）

共和党党纲解读（贸易篇） 研究结论 事件：当地时间7月15日，在威斯康星州密尔沃基召开的共和党全国代表大会上，美国前总统特朗普正式被提名为2024年大选的党内总统候选人。与此同时，共和党正式发布了其党纲文本，其中贸易政策的相关内容主要集中在该文本的第五章： 第一条“重新平衡贸易”（RebalanceTrade）基本代表了贸易措施的总基调，这也是和拜登政府有明显差异之处。对于特朗普互惠贸易法案（TrumpReciprocalTradeAct），我们认为有两大重点：（1）尽可能撵平中美贸易差额。对此，在6 月末美国总统电视辩论上特朗普已公开承诺，如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。对此有两个问题有待考察，一是中美差额还有多少？从美国口径，2023年中美贸易差额大约为2521亿美元（商品差额更 高），较峰值2018年3788亿美元明显回落，回到了2007年的水平。未来高差额 意味着更高的直接贸易摩擦风险。二是如今哪些领域差额规模仍较大？从中国口径来看，大致可分为三类，重点关注前两类受到的影响：其一，以外需增长驱动的、近几年差额反而进一步扩大的品类，且占比较高，可能和美国产业投资有关，例如塑料（PVC管等）、贱金属制品（各类手工工具、金属软管、门窗、锁具等）。其 中塑料、贱金属制品可能由美国建筑投资（产业相关）拉动，以塑料为例，2022年美国非初级形式的塑料进口规模达到历史最高位166亿美元，显著高于2015-2019年均值105亿美元，从美国资本开支数据来看，2022年Q3非住宅类建筑投资也随 着《芯片法案》等一系列产业政策落地之后快速触底上升。其二，传统出口大项， 差额规模较大，但差额易下难上，如服帽鞋、箱包、鞋靴、家具等传统消费品，以 及机电产品（机械明显弱于电子）。从美国海关口径来看，2024年5月美国杂项制成品（玩具、家具等传统消费品）从中国直接进口的比例已经从2018年同期峰值 （37.2%）回落至24.1%。其三，在个别实现技术突破或贸易摩擦较为剧烈的高技 术领域，中国从美国进口快速回落，贸易差额被动推高，如汽车和航天器（波音等），由于由进口端大幅回落推升，其受到贸易摩擦的影响会相对有限。 （2）同时也要尽可能缩小美国和其他国家的贸易差额。文中指出，要对不公平的贸易行为作出回应，并且以加征关税对冲美国工人、家庭和企业减税措施的影响。值 得注意的是，与第二、第三条相比，第一条并没有特指中国。 第二和第三条均有专门点出中国，分别为“SecureStrategicIndependencefromChina”，以及“拯救美国汽车制造业（SavetheAmericanAutoIndustry）”。其中第三条标题简单易懂，不过需要注意的是，共和党计划撤销有伤害性的管制、取 消拜登的电动车及其他计划，并阻止从中国进口汽车（“preventingtheimportationofChinesevehicles”）。第二条涉及的范围则大得多，要取消中国最惠国待遇（2023年版本的《中国贸易关系法案》已经提过此事），逐步降低 从中国进口基本商品的比例，并限制中国对美国房地产的购买及企业的收购行为。其中市场关注的是最惠国待遇对关税税率的潜在影响，以中国海关的集成电路（HS编码头四位为8542）税率为例，最惠国进口税率均为0%，但普通税率则在24%- 46%不等。 第四至六条均为美国本土产业建设相关内容，分别为“BringHomeCriticalSupplyChains（将关键供应链带回家）”、“BuyAmericanandHireAmerican（买美国 货、雇美国人）”、“BecometheManufacturingSuperpower（成为制造超级大国）”。其中值得注意的是，在第四条中提到了关键行业（未来竞争可能加剧的行 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年07月17日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 业）——美国认定的关键供应链行业有哪些？参考NSTC的清单共18个一级行增长边际减速，政策仍有余力——6月经业，包含先进计算、先进工程材料、先进燃气轮机发动机技术、先进和网络化感知济数据点评 2024-07-15 央行防止资金空转的态度十分坚决——6 2024-07-15 与信号管理、先进制造、人工智能等（详见表2）。月社融数据点评 风险提示：地缘形势变化超预期。东方战略周观察：北约开始对特朗普上台 2024-07-15 的预期“定价” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：中美贸易差额（美国口径，百万美元） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0.00 -50000.00 -100000.00 -150000.00 -200000.00 -250000.00 -300000.00 -350000.00 -400000.00 美国:贸易差额:中国:季调:累计值 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图2：2023年中美贸易差额来源占比（分商品，中国海关口径） 2023年 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 活动物植物产品 动、植物油、脂、蜡 食品饮料矿产品化工品橡胶塑料皮革制品木制品纸制品 纺织原料及纺织品 鞋帽伞等非金属矿物制品 贵金属贱金属及其制品 机电产品交运设备 光学和医疗设备 武器弹药 杂项制成品 0.0% -10.0% -20.0% 数据来源：同花顺，东方证券研究所 表1：中国海关集成电路（HS编码8542）最惠国与非最惠国税率比较（%） 序号 税号 商品名称 进口最惠国税 率 进口普通税率 进口暂定税率 单位 美元 美元 美元 美元 美元 3 8542311991 其他微处理器（MPU） 0 46% 4 8542311992 其他微控制单 元（MCU） 0 46% 5 8542311999 其他用作处理器及控制器的多元件集成电 路 0 46% 6 8542319010 安全芯片 0 24% 7 8542319091 其他微处理器（MPU） 0 24% 8 8542319092 其他微控制单 元（MCU） 0 24% 9 8542319099 其他用作处理器及控制器的 集成电路 0 24% 10 8542321010 用作存储器的多元件集成电路（易失性存 储器） 0 45% 11 8542321090 用作存储器的多元件集成电路（非易失性 存储器） 0 45% 12 8542329010 其他用作存储器的集成电路 （易失性存储器） 0 24% 13 8542329090 其他用作存储器的集成电路 （非易失性存储器） 0 24% 14 8542331000 用作放大器的多元件集成电 路 0 45% 15 8542339000 其他用作放大器的集成电路 0 24% 16 8542391010 含硅基换能器的其他多元件 集成电路 0 45% 17 8542391090 未列名多元件集成电路 0 45% 18 8542399000 其他集成电路 0 24% 19 8542900000 其他集成电路及微电子组件 零件 0 30% 数据来源：中国海关，东方证券研究所备注：采样日期为2024年7月15日 表2：美国关键及新兴行业清单（2024版） 一级行业 二级子行业 先进计算 先进超级计算，包括人工智能应用边缘计算和设备先进云服务高性能数据存储和数据中心先进计算架构先进建模和仿真数据处理和分析技术空间计算 先进工程材料 Materialsbydesignandmaterialgenomics（两种材料研究学的研究方向）具有新颖性能的材料（特别是对现有材料性能有显著改进的）新兴和新兴的材料特性表征和生命周期评估技术 先进燃气轮机发动机技术 航空航天、海事和工业发展和生产技术全权限数字发动机控制、热段制造及相关技术 先进和网络化感知与信号管理 有效载荷、传感器和仪器传感器处理和数据融合自适应光学地球遥感地球物理感知信号管理病原体以及化学、生物、放射性物质、核武器探测交通部门感知安全部门感知卫生部门感知能源部门感知制造业部门感知建筑部门感知环境部门感知 先进制造 先进增材制造包括支持清洁、可持续和智能制造、纳米制造、轻金属制造和产品及材料回收的先进制造技术和技术 人工智能（AI） 机器学习深度学习强化学习感知和识别感官感知与识别（一种仿生技术）基础模型生成AI系统，多模态和大型语言模型训练、调整和测试的合成数据方法规划、推理和决策提高AI安全性、信任度、安全性和负责任使用的技术支持 生物技术 新型合成生物学，包括核酸、基因组、表观基因组和蛋白质合成及工程，包括设计工具 多组学和其他生物测量学、生物信息学、计算生物学、预测建模和分析工具，用于功能表型亚细胞、多细胞和多尺度系统的工程无细胞系统和技术病毒和病毒传递系统的工程生物/非生物界面生物制造和生物加工技术 清洁能源生成和存储 可再生能源生成可再生和可持续的化学、燃料和原料核能系统聚变能源能源存储电动和混合动力发动机电池电网集成技术能源效率技术碳管理技术 数据隐私、数据安全和网络安全技术 碳管理技术分布式账本技术数字资产数字支付技术数字身份技术、生物识别和相关基础设施通信和网络安全增强隐私技术数据融合技术和提高数据互操作性、隐私和安全分布式保密计算计算供应链安全增强现实/虚拟现实中的安全和隐私技术 定向能源技术 激光高功率微波粒子束 高度自动化、自主和无人系统 （UxS）以及机器人技术 地面自动化航空自动化海上自动化太空自动化支持数字基础设施，包括高清晰度（HD）地图自主指挥与控制 人机界面 增强现实虚拟现实人机协作神经技术 高超音速 推进空气动力学和控制材料、结构和制造探测、跟踪、表征和防御测试 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 综合通信和网络技术 射频（RF）和混合信号电路、天线、滤波器和组件频谱管理与感知技术未来无线网络光链路和光纤技术陆地/海底电缆基于卫星和同温层通信容迟网络（DTN）网状网络/基础设施独立通信技术软件定义网络和无线电现代数据交换技术自适应网络控制弹性和自适应波形 定位、导航和定时（PNT）技术 适用于空中、基于空间、地面、地下和水下环境的PNT技术干扰、干扰和欺骗探测技术、算法、分析和网络化监测系统抵抗中断/拒绝和硬化技术 量子信息和使能技术 量子计算量子设备的材料、同位素和制造技术量子传感量子通信和网络支持系统 半导体和微电子 设计和电子设计自动化工具制造工艺技术和制造设备超越互补金属氧化物半导体（CMOS）技术异构集成和先进封装针对人工智能、自然和恶劣辐射环境、射频和光学组件、高功率设备以及其他关键应用的专业/定制硬件组件先进微电子的新型材料微电机系统（MEMS）和纳米电机系统（NEMS）非冯·诺依曼计算的新型架构 空间技术和系统 空间服务、组装和制造以及使能技术成本效益高、按需和可重复使用的空间发射系统的技术使能器使能访问和使用地月空间和/或新型轨道的技术空间观测的传感器和数据分析工具空间推进先进航天器发电新型航天器热管理载人航天使能技术弹性且路径多样的空间通信系统、网络和地面站空间发射、范围和安全技术 数据来源：NSTC，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建