2024Q2光伏业绩前瞻：Q2价格下行影响板块业绩，关注下半年价格趋稳节奏

证券研究报告 2024Q2光伏业绩前瞻 ——Q2价格下行影响板块业绩，关注下半年价格趋稳节奏 华安电新 2024年7月16日 张志邦（SAC职业证书号S0010523120004） zhangzhibang@hazq.com 季度光伏价格变化 24Q2光伏季度均价环比涨跌 环比涨跌幅 N/P价差 环比 P硅料(致密料) 41.2 元/kg 0.10 元/W -18.20 元/kg -0.04 元/W -31% N硅料(致密料) 46.3 元/kg 0.10 元/W -24.64 元/kg -0.06 元/W -35% N硅料(颗粒硅) 41.5 元/kg 0.09 元/W -18.93 元/kg -0.04元/W -31% N/P电池片价差 环比 P硅片(150μm) 1.43 元/片 0.19 元/W -0.52 元/片 -0.07 元/W -27% 0.02元/W 收窄7分 N硅片(130μm) 1.31 元/片 0.16 元/W -0.65 元/片 -0.08 元/W -33% P电池片(23.1%) 0.33 元/W 0.33 元/W -0.05 元/W -0.05 元/W -14% N/P组件价差 环比 N电池片(24.7%) 0.35 元/W 0.35 元/W -0.12 元/W -0.12 元/W -26% 0.05 元/W 扩大1分 P组件(双面) 0.85 元/W 0.85 元/W -0.08 元/W -0.08 元/W -8% N组件(TP双面) 0.90 元/W 0.90 元/W -0.06 元/W -0.06 元/W -7% 资料来源：InfolinkConsulting,硅业分会，华安证券研究所注：价格数据截至2024年6月30日 硅料：24Q2N型硅料均价4.6万/吨，环比-2.5万/吨(-0.06元/W)，环比-35%，同比-59% 硅料价格：2Q24N型硅料均价4.6万/吨，环比-2.5万/吨，环比-35%。二季度以来，硅料新增产能投放+被动累库+下游硅片快速跌价等因素影响，使得硅料价格Q2快速下滑，供给大于需求的情况下，下方支撑力量较弱。 二季度硅料价格快速下跌，价格低于全行业(包括第一梯队)公司硅料生产的现金成本，二季度末行业内停产检修厂家数量增多，大部分新投产能延迟投放，6月全月出现止跌迹象，预计三季度价格降幅收窄。硅料价格处于周期低位，成本低的公司优势更明显，相关公司包括：协鑫科技、通威股份、大全能源。 图：2023年以来硅料价格变化（单位：元/kg）图：2024H1硅料产量及库存天数情况 250 200 150 P硅料(致密料)N硅料(致密料)N硅料(颗粒硅) 库存天数(右轴,天)CN硅料库存(左轴,万吨)CN硅料产量(左轴,万吨) (万吨) (天) 50 45 40 26 13 14 3060 2550 2040 1001530 501020 2023/1/4 2023/1/25 2023/2/15 2023/3/8 2023/3/29 2023/4/19 2023/5/10 2023/5/31 2023/6/21 2023/7/12 2023/8/2 2023/8/23 2023/9/13 2023/10/4 2023/10/25 2023/11/15 2023/12/6 2023/12/27 2024/1/17 2024/2/7 2024/2/28 2024/3/20 2024/4/10 2024/5/1 2024/5/22 2024/6/12 2024/7/3 0510 00 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月 资料来源：硅业分会，华安证券研究所注：价格数据截至2024年7月10日 资料来源：SMM，华安证券研究所注：价格数据截至2024年7月10日 相关公司2024Q2 业绩前瞻 23Q2 24Q1 24Q2e N硅料价格(万元/吨) 11.3 7.1 4.6 硅料出货量（万吨） 通威股份 9* 10* 12 大全能源 4.5 5.4 6 资料来源：公司公告，硅业分会，华安证券研究所 注：带*表示公司未披露季度出货量数据，历史数据为分析师基于年度出货量的推测值，或与实际情况或存在偏差，以公司具体情况为准，仅作参考。 硅片：24Q2N型硅片均价0.16元/W，环比-0.08元/W，环比-33%，同比-62% 硅片价格：2Q24N型硅片均价0.16元/W，环比-0.08元/W，环比-33%。二季度以来，硅片环节在3-4月高于其他环节的产量+硅片环节产能过 剩程度高于其他环节+被动累库等因素影响，使得硅片价格Q2快速下滑，供给大于需求的情况下，下方支撑力量较弱。供需情况：根据SMM，1-6月，硅片产量约363GW，电池片产量约331GW。 库存情况：2024年1月硅片产量56GW，2024年1月31日SMM显示硅片库存14GW，对应库存天数约7.5天；2024年6月硅片产量49GW，2024年6月 30日SMM显示硅片库存25GW，对应库存天数约15.3天。上半年硅片被动累库，但6月开始库存出现环比下滑，硅片自年中开始进入主动去库。 二季度硅片价格快速下跌，价格低于全行业(包括第一梯队)公司硅片生产的现金成本，预计三季度硅片环节排产下修，库存消化情况视排产下修情况而定。 图：2023年以来硅片价格变化（单位：元/片）图：2024H1硅片产量及库存天数情况 P硅片(150μm) N硅片(130μm) 7 680 570 460 350 240 130 2023/1/4 2023/1/25 2023/2/15 2023/3/8 2023/3/29 2023/4/19 2023/5/10 2023/5/31 2023/6/21 2023/7/12 2023/8/2 2023/8/23 2023/9/13 2023/10/4 2023/10/25 2023/11/15 2023/12/6 2023/12/27 2024/1/17 2024/2/7 2024/2/28 2024/3/20 2024/4/10 2024/5/1 2024/5/22 2024/6/12 2024/7/3 020 10 0 库存天数(右轴)硅片产量(左轴,GW)硅片库存(左轴,GW) (GW) 18.3 17.1 (天) 15.4 12.8 10.2 7.6 19 17 15 13 11 9 7 5 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月 资料来源：硅业分会，华安证券研究所 注：价格数据截至2024年7月10日 资料来源：SMM，华安证券研究所注：价格数据截至2024年7月10日 相关公司2024Q2 业绩前瞻 23Q2 24Q1 24Q2e N硅片价格(元/W) 0.42 0.24 0.16 硅片外销量（GW） 隆基绿能 TCL中环双良节能 12*28* 6* 12* 35 10* 143710 资料来源：InfolinkConsulting，华安证券研究所 注：带*表示公司未披露季度出货量数据，历史数据为分析师基于年度出货量的推测值，或与实际情况或存在偏差，以公司具体情况为准，仅作参考。 电池片：24Q2N型电池片均价0.35元/W，环比-0.12元/W，环比-26%，同比-63% 电池片价格：2Q24N型电池片均价0.35元/W，环比-0.12元/W，环比-26%。二季度以来，电池片环节在24Q1快速实现P切N之后渗透率提升放 缓+N电池片产能在二季度快速释放+受上游硅片降价拖累等因素影响，使得电池片价格Q2快速下滑。 供需情况：根据硅业分会，1-6月，电池片产量约331GW，国内组件产量约279GW。 库存情况：2024年4月电池片产量62GW，2024年4月30日SMM显示电池片库存7GW，库存天数为3.2天；2024年6月电池片产量59GW，2024年6月 30日SMM显示电池片库存19GW，库存天数为9.7天。24Q2开始出现被动累库。 二季度N型电池片价格快速下跌，价格略高于第一梯队公司的现金成本，预计三季度价格降幅收窄接近企稳。 图：2023年以来N/P型电池片价格变化（单位：元/W）图：2024H1电池片产量及库存天数情况 P电池片(23.1%) N电池片(24.7%) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 库存天数(右轴)电池片产量(左轴,GW)电池片库存(左轴,GW) (GW) (天) 9.7 6.6 3.2 7012 6010 50 8 40 6 30 4 20 102 2023/1/4 2023/1/25 2023/2/15 2023/3/8 2023/3/29 2023/4/19 2023/5/10 2023/5/31 2023/6/21 2023/7/12 2023/8/2 2023/8/23 2023/9/13 2023/10/4 2023/10/25 2023/11/15 2023/12/6 2023/12/27 2024/1/17 2024/2/7 2024/2/28 2024/3/20 2024/4/10 2024/5/1 2024/5/22 2024/6/12 2024/7/3 00 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月 资料来源：硅业分会，华安证券研究所 注：价格数据截至2024年7月10日 资料来源：SMM，华安证券研究所注：价格数据截至2024年7月10日 相关公司2024Q2 业绩前瞻 23Q2 24Q1 24Q2e TOPCon电池片价格(元/W) 1.0 0.24 0.16 电池片出货量（GW） 通威股份 16* 16* 20 钧达股份 7* 10 9 资料来源：公司公告，InfolinkConsulting，华安证券研究所 注：带*表示公司未披露季度出货量数据，历史数据为分析师基于年度出货量的推测值，或与实际情况或存在偏差，以公司具体情况为准，仅作参考。 组件：24Q2N型组件均价0.90元/W，环比-0.06元/W，环比-7%，同比-48% 组件价格：2Q24N型组件均价0.90元/W，环比-0.06元/W，环比-7%。二季度以来，组件环节受上游硅料、硅片降价拖累等因素影响，价格有所下滑，但由于组件排产量在二季度相较于其他环节较克制，组件主要传导上游原材料降价。 供需情况：根据硅业分会，1-6月，国内组件产量约279GW。1-5月，中国光伏新增装机79GW，同比+29%。 库存情况：2024年1月组件产量38GW，2024年1月31日SMM显示组件库存40GW，库存天数为31.5天；2024年6月组件产量48GW，2024年6月30日 SMM显示组件库存51GW，库存天数为32.2天。上半年组件库存天数一直维持正常水平。 二季度N型组件价格下滑幅度接近硅料，小于硅片和电池片，二季度单位亏损或放大，预计三季度价格降幅收窄接近企稳。 图：2023年以来国内N/P型组件价格变化（单位：元/W）图：2024H1国内组件产量及库存天数情况 P组件(双面) N组件(TP双面) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 库存天数(右轴,天)CN组件库存(左轴,GW)CN组件产量(左轴,GW) (GW) (天) 35 31 32 26 23 21 6040 35 50 30 40 25 3020 15 20 10 10 5 2023/1/4 2023/1/25 2023/2/15 2023/3/8 2023/3/29 2023/4/19 2023/5/10 2023/5/31 2023/6/21 2023/7/12 2023/8/2 2023/8/23 2023/9/13 2023/10/4 2023/10/25 202