朝闻国盛：2024年中期经济与资产展望：枕戈待旦

朝闻国盛 枕戈待旦——2024年中期经济与资产展望 今日概览 重磅研报 作者 分析师马婷婷 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月17日 【宏观】枕戈待旦——2024年中期经济与资产展望-20240716 【策略】历年中报预披露分析的有效性如何？——A股2024中报前瞻 -20240716 【化工&建筑装饰】中岩大地（003001.SZ）-三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史机遇-20240716 研究视点 【煤炭开采】原煤产量环增，价格可持续性优于弹性-20240716 【家用电器】厨房小电6月奥维数据点评：行业整体承压，养生壶高增 -20240716 【家用电器】空调行业6月奥维数据点评：终端需求不振，全渠道价格带下沉-20240716 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-业绩符合预期，绑定大客户带动业绩高增-20240716 【建筑装饰】中钢国际（000928.SZ）-Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升-20240716 【轻工制造】依依股份（001206.SZ）-Q2业绩稳健，海外订单延续修复 -20240716 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电子 4.2% 17.2% -11.2% 有色金属 2.8% -2.5% -2.2% 银行 2.8% 4.9% 12.0% 石油石化 1.3% -4.9% -0.1% 通信 0.7% 6.6% -12.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -10.5% -10.0% 16.2% 轻工制造 -10.2% -11.1% -26.7% 纺织服饰 -10.0% -12.6% -22.3% 传媒 -9.9% -13.7% -36.7% 房地产 -9.4% 0.6% -30.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》2024-07-16 2、《朝闻国盛：出口连续三月超预期的背后》 2024-07-15 3、《朝闻国盛：策略&农业2024年中期展望报告》 2024-07-12 4、《朝闻国盛：可转债退市风险的量化与应用》 2024-07-11 5、《朝闻国盛：产销景气，把握二季报》2024-07-10 重磅研报 【宏观】枕戈待旦——2024年中期经济与资产展望-20240716 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 刘安林 分析师S0680523020002 liuanlin@gszq.com 穆仁文 分析师S0680523060001 murenwen@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 薛舒宁 研究助理S0680123070031 xueshuning@gszq.com 综合看，下半年经济和资产的基准情形很可能是：基本面看，全年GDP增长5%目标应能完成，但实际压力不小，总体可能延续“外强内弱”特征，宏观VS微观、供给VS需求、外需VS内需、新兴行业VS传统行业等方面“温差”仍存；政策面看，固本培元、底线思维、极限思维，会有增量政策、但并非强刺激，紧盯“促改革、抓落实、中央加杠杆、稳需求、稳地产、稳信心、防风险”细化部署，也需关注美联储降息、地缘博弈等扰动；资产端看，预计国内权益资产仍以结构性主题性行情为主，债券收益率短期可能调整、但大方向偏下行、应可“跌了就买”。 风险提示：政策力度、地产景气、消费复苏、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。 【策略】历年中报预披露分析的有效性如何？——A股2024中报前瞻-20240716 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com ——截至7月15日，全A/全A非金融2024中报业绩披露率29.8%/29.9%，基于基期2023中报营收测算披露率 22.8%/26.1%。 一、A股2024中报前瞻 1.1业绩增长：全A非金融业绩小幅正增，双创业绩占优 1.2增减分布：创业板、中证500、其他服务业绩增长占比较高 1.3盈余余波：北证、沪深300、科技TMT跳空上涨占比较高 1.4行业比较：哪些行业2024中报业绩占优？二、历年中报预披露分析的有效性如何？ 风险提示：1、业绩披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【化工&建筑装饰】中岩大地（003001.SZ）-三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史机遇-20240716 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 尹乐川 分析师S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 我国岩土工程尚处“战国时代”，行业霸主呼之欲出。岩土工程全球市场规模接近3700亿元，具有较强区域属性。因此，欧美巨头市占率低的中国、日本等市场具备孕育大企业的土壤。在我国，过去岩土工程主要用于房地产等行业，未来难度更高的岩土工程项目在核电、水电、港口桥梁等领域的应用加速成长，这将成为行业的重要机遇。截至2024年一季报，公司地产在手订单占比已下降至17%，已经开始集中火力进军核电、水利水电、港口桥梁三大 战略性领域。 基于三大核心竞争力，公司有望把握机遇大展拳脚。公司是国内罕见打通工艺、设备、材料的厂商，具备三大核心竞争力：1地基处理——超级旋喷技术（SJT）；桩基工程——DMC与EMC复合桩；软土固化剂。装备结合材料，公司有望把握行业机遇。 我投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77/1.12/1.45亿元；对应PE分别为26.8/18.4/14.1。公司是岩土工程龙头，核电、水电、港口桥梁三驾齐驱，公司迎来历史机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：核电投资低预期，工程及材料进展不及预期，海外发展不及预期。 研究视点 【煤炭开采】原煤产量环增，价格可持续性优于弹性-20240716 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：6月日产环增，上半年原煤产量同比-1.7%。原煤进口延续高位。火电需求疲软。粗钢产量符合预期，核心为终端需求。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的山煤国际、华阳股份；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源H。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。 【家用电器】厨房小电6月奥维数据点评：行业整体承压，养生壶高增-20240716 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师S0680524070002 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理S0680122080030 lijiayu@gszq.com 厨房小电行业2024年1-6月整体表现相对承压，大部分品类呈现下滑态势，养生壶维持高增长态势。 投资建议：建议关注品牌升级&品类扩张的【小熊电器】，外销复苏的【新宝股份】，经营韧性较强的小家电龙头【苏泊尔】，核心品类复苏&品类结构优化的【九阳股份】。 风险提示：第三方数据偏差，汇率波动风险，终端消费需求疲软。 【家用电器】空调行业6月奥维数据点评：终端需求不振，全渠道价格带下沉-20240716 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师S0680524070002 chensiqi@gszq.com 李嘉宇 研究助理S0680122080030 lijiayu@gszq.com 空调行业2024年6月线上、线下均呈现双位数下滑，一方面去年同期基数相对较高；另一方面主销区域降雨频繁，空调市场需求承压。 投资建议：建议关注稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】；国企改革带来的提质增效的【长虹美菱】、【海信家电】。 风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-业绩符合预期，绑定大客户带动业绩高增-20240716 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单已超70亿元。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能 将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。根据公司财务预算，预计2024年， 收入/净利润分别增长50-80%/40-70%，按中值测算对应收入42.9亿元，同比+65%；净利润4.8亿元，同比+55%。盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9/6.5/8.7亿元，对应17/13/10倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 【建筑装饰】中钢国际（000928.SZ）-Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升-20240716 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 张天祎 研究助理S0680123060030 zhangtianyi@gszq.com 公司业绩快报公告2024H1实现归母净利润4.17亿元，同比增长21.7%；扣非业绩4.13亿元，同比增长40.9%。Q2单季度归母净利润2.02亿元，同比大幅增长50%；扣非业绩2.01亿元，同比高增51%，Q2业绩表现超预期，盈利能力显著提升。 我们预测公司24-26年归母净利润分别为9.3/10.5/11.5亿元，同比增长22%/13%/9%，EPS分别为0.65/0.73/0.80 元/股，当前股价对应PE分别为8.1/7.2/6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：冶金低碳改造进程不及预期风险、海外项目执行风险、大股东支持不及预期风险等。 【轻工制造】依依股份（001206.SZ）-Q2业绩稳健，海外订单延续修复-20240716 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1营业收入约8.17亿元（同比约+30%），单Q2约4.33亿元（同比约 +25.7%）。2024H1归母净利润实现0.91-0.98亿元（同比+102.4%-118.0%），单Q2为0.49-0.56亿元（同比 +3.2%-18.0%），中值为0.52亿元（同比+10.6%，剔除汇兑影响翻倍以上增长）。2024H1扣非净利润实现0.78-0.85亿元（同比+80.0%-96.2%），单Q2为0.42-0.49亿元（同比-11.6%~+3.0%），中值为0.46亿元（同比-4.3%、剔除汇兑接近翻倍增长）。公司2024H1收入、利润表现亮眼，主要系海外库存消化，客户订单稳步恢复、部分客户增长较好，同时新客户贡献收入增量。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE为15X、13X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑