氢能点评报告：天合元氢签署西班牙合作协议，国内制氢企业加速进军绿氢国际市场

天合元氢签署西班牙合作协议，国内制氢企业加速进军绿氢国际市场 氢能点评报告 氢能 投资评级：推荐（维持） 投资要点 事件：根据天合元氢微信公众号，天合元氢与西班牙Arbro集团、韦尔瓦市 政府达成160MW绿氢项目的战略合作：该项目计划于2025年底开工建设， 2024年07月16日 证券研究报告|产业点评报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年7月15日） 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《动力电池行业周报：民航局成立促进低空经济发展工作领导小组—2024.07.06-2024.07.12》2024-07-15 2、《松原氢能产业园中标结果出炉，大标方制氢设备落地有望加速—氢能点评报告》2024-07-09 3、《动力电池行业周报：欧盟启动对华电动汽车加征临时反补贴税—2024.06.29-2024.07.05》2024-07-09 生产的绿氢提供给当地化工业，最终以绿醇和绿氨的形式通过韦尔瓦港口出口欧洲。同时，各方就未来天合元氢产能落户韦尔瓦达成战略合作意向。双方将尽快开展进一步调研分析，为欧洲氢能的发展增添中国元素。本项目也有望成为国内企业在欧洲落地的首个氢能项目。 与海外电解槽生产企业相比，国内电解槽在硬实力上的差距逐渐缩小，在价格方面具备竞争优势：天合元氢自主研发的“天擎”系列碱性电解槽在单机产氢量、电解效率、电流密度等主要技术指标均达到国内先进水平，在产品性能方面达到国际先进水平，横向对比西门子的Elyzer系列PEM电解系统和蒂森克虏伯的scalum碱性水电解装置，均体现出不输国外电解槽厂商的实力。在价格方面，中国制造商的设备价格不到欧盟公司的一半，面对西门子、蒂森克虏伯在内的欧洲本土电解槽厂商的产品体现出明显的价格竞争优势。 我国电解槽性能不断突破，供需调整带来国内外价格降速趋势的不同变化：受国内外制氢项目不同需求和不同政策要求的影响，国内外在电解水制氢电解槽产品性能和指标要求存在差异。同时，2021年来国内碱性电解槽价格始终低于海外，且价格下降有放缓的趋势；2023年来国内PEM电解槽供应链的完善预计会带来价格的加速降低，国内PEM电解槽价格有望在未来低于海外。 政策加持下国际氢能产业发展迅猛，电解槽产业有望实现国际国内双循环：近年来，日本、美国、欧盟、澳大利亚等一系列国家为深化氢能产业发展，加强氢能产业的战略布局，规划长期的发展路线和发展目标。全球氢能市场加速扩张的风口也带来氢能产业实现国际国内双循环的可能性。 我国电解槽企业加速布局海外，“出海”成为市场拓展的未来趋势：2023年以来，在国内氢能市场竞争日渐激烈的趋势下，“出海”成为氢能产业链企业市场扩张的必要之举。目前，已有包括派瑞氢能、国富氢能、考克利尔竞立、隆基氢能在内的十余家厂商达成国际合作，实现国内氢能设备装置的国际化。 投资建议：天合元氢与西班牙签署绿氢项目的合作协议，释放对海外市场的供给。随着海外绿氢项目的加速建设，我国将面临更多的氢能设备出口的机会，国内氢能企业的产能将得到进一步释放，电解槽等制氢设备价格会迎来降速的波动。建议关注出海的企业和海外投资机会。 风险提示：技术发展不及预期、海外政策落地不及预期；本报告部分图表根据新闻资料整理，或存在统计不完备的情况；本报告提及的上市公司旨在论述行业发展现状，不涉及覆盖与推荐。 内容目录 1.天合元氢达成海外合作，氢能产业国际化趋势有望进一步加强3 1.1.天合元氢与西班牙Arbro集团、韦尔瓦市政府达成战略合作3 1.2.国内制氢电解槽性能不断突破，供需调整带来国内外电解槽价格降速趋势的不同变化4 2.政策加持下国际氢能产业发展快速，海外制氢需求有望拉动我国电解槽出口增长5 2.1.海外氢能产业发展战略频出，电解槽产业有望实现国际国内双循环5 2.2.我国电解槽企业加速布局海外，“出海”成为市场拓展的未来趋势7 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：2021-2025年国内外5MW级碱性电解槽市场均价下降趋势(万元/MW)5 图2：2021-2025年国内外MW级质子交换膜电解槽市场均价下降趋势(万元/MW)5 表1：天合元氢、西门子、蒂森克虏伯等公司电解槽系列产品3 表2：2023年国内外4种制氢电解槽主要厂家产品的前沿技术指标4 表3：2021-2023年海外重点国家氢能政策汇总5 表4：2023年-2024年上半年国内氢能企业出海事件7 1.天合元氢达成海外合作，氢能产业国际化趋势有望进一步加强 1.1.天合元氢与西班牙Arbro集团、韦尔瓦市政府达成战略合作 2024年7月2日，根据天合元氢微信公众号，天合元氢与西班牙Arbro集团、韦尔瓦市政府达成160MW绿氢项目的战略合作。该项目计划于2025年底开工建设，生产的绿氢提供给当地化工业，最终以绿醇和绿氨的形式通过韦尔瓦港口出口欧洲。同时，各方就未来天合元氢产能落户韦尔瓦达成战略合作意向。双方将尽快开展进一步调研分析，为欧洲氢能的发展增添中国元素。本项目也有望成为国内企业在欧洲落地的首个氢能项目。 国内企业和海外企业在电解槽性能和技术方面的差距逐渐缩小，而成本优势逐渐体现。天合元氢自主独立设计和生产制造的“天擎”系列电解槽，单槽产氢量为1000Nm³/h，制氢效率在25%-120%宽功率波动，在单机产氢量、电解效率、电流密度等主要技术指标均达到国内先进水平，在产品性能方面达到国际先进水平。横向对比海外公司，西门子研制出的PEM电解设备Silyzer300，每小时可产生1200Nm³的绿色氢气，功率需求为6MW，电解系统的效率高达80％；蒂森克虏伯的scalum碱性水电解装置采用标准化模块设计方案，将300个高效电解单元槽合并组成一个容量高达20MW的电解模块，可实现高电密运行并节省占地空间，可见天元合氢在电解槽技术产品方面，已表现出不输国外电解槽厂商的实力。成本方面，“天擎”碱性电解槽运行电流密度提高50%-75%左右，直流电耗降低10%-15%，电解槽体积缩小30%，设备成本降低15%，综合情况下设备投资可降低30%，为规模化更低价格的绿氢实现提供了更可靠的技术基础，具有价格优势。 表1：天合元氢、西门子、蒂森克虏伯等公司电解槽系列产品 公司 产品 内容 天合元氢 “天擎”系列碱性电解槽 单槽产氢量为1000Nm³/h，能耗符合国标一级能效标准。与传统电解槽相比，“天擎”碱性电解槽运行电流密度提高50%-75%左右，直流电耗降低10%-15%，电解槽体积缩小30%，设备成本降低15%，具有高密度低能耗的特点。天擎电解槽具有25%-120%宽功率波动的制氢能力，并采用模块化设计，框架式产品结构由标准化模块集成，适应大规模快速部署。碱槽框架多对一设计，进一步降低了制氢单位的系统成本。综合情况下，设备投资可降低30%，为规模化更低价格的绿氢实现提供了更可靠的技术基础。系统运用智能运维解决方案，进行三级控制管理和云平台监控，具备一键式启停和自动判断风险停机告警的能力，并保留云端数据同步查看与控制功能接口，方便远程操作。具有一体化排污回收设计可实现设备运行中的零排放。 西门子 Elyzer系列PEM电解系统 Elyzer产品系列是创新的PEM电解系统，使用风能和太阳能生成氢气且制氢过程中不产生碳排放，使效率和清洁度提升两倍，具有高水平效率和非凡的动态性能，且价格有竞争力，维护要求低，无危险物质，只生成优质高纯度的氢气。其中产品ElyzerP-300的模块化设计独特地利用了缩放效应，从而很大程度降低了大型工业电解厂的投资成本。由于设备效率和可用率高，优化的解决方案可以显著降低制氢成本。其研制出的世界上第一台PEM电解设备Silyzer300，每小时可产生1200Nm³的绿色氢气，功率需求为6MW，电解系统的效率高达80％。 公司 产品 内容 约300个高效电解单元槽合并组成了一个容量高达20MW的电解模块。标准化模块设计方案可以轻松互连多个模块。撬装模块可以轻松运输，安装和互连以获得工厂所需的高达数百兆瓦甚至吉瓦的产能。此外，公司的大规模碱性水 蒂森克虏伯 scalum碱性水电解装置 电解技术成熟、高效且可靠，是一项工业规模的绿氢电解技术。该技术不仅全自动化程度高，而且使总拥有成本最小化。凭借氯碱电解技术领域积累的50年以上的经验及超过10GW的总装机容量，奠定了发展高耐用性碱性水电解技术的坚实基础。紧凑的单元槽设计实现了高电密运行，并且节省了占地空间。 资料来源：各公司官网、北极星氢能网，华宝证券研究创新部 1.2.国内制氢电解槽性能不断突破，供需调整带来国内外电解槽价格降速趋势的不同变化 受不同需求和不同政策要求的影响，国内外在电解水制氢电解槽产品性能和指标要求上存在差异。中国的绿氢项目以并网、半离网等为主，目前市场上电解槽产品更注重制氢能耗等经济性、示范性的指标；而欧洲、美国等地区对制氢项目的“小时匹配”和“离网”等有更严格的要求，因此对电解槽的响应速度、负荷调节范围、长期稳定性等要求更高。 表2：2023年国内外4种制氢电解槽主要厂家产品的前沿技术指标 技术类型 ALK PEM SOEC AEM 性能指标 国内 国际 国内 国际 国内外 国内外 单槽制氢量(Nm3/h) 3000 1000 300 250 50 5 额定制氢电耗 (kWh/Nm3) 3.9 3.8 4.3 4.3 3.5 4.3 电流密度 (A/m2@1.8V) 3300 4200 15000 20000 － 4000 负荷调节 25%-110% 10%-100% 10%-120% 5%-125% － － 催化剂铱载量(mg/cm²) － － 1 0.3 － － 资料来源：能景研究，华宝证券研究创新部 国内碱性电解槽价格下降趋势放缓，PEM电解槽持续降价有望低于国外。2023年，海外5MW级碱性电解槽市场均价约在240万元/MW，处于较高价格水平；中国5MW级碱性电解槽中标平均价格约151万元/MW，较2022年下降了16%。海外绿氢市场的扩大将加速海外碱性电解槽价格的进一步下降，而国内企业为了使产品的性能与技术向国外靠拢，会迎来价降速放缓期。同时，2023年海外兆瓦级PEM电解槽市场均价约800万元/MW左右，市场价格达到较低水平；中国兆瓦级PEM电解槽中标均价约890万元/MW，相较2022年下降了约11%。海外PEM电解槽相对成熟的供应链与较大的市场需求加之绿氢项目的增长会促进PEM电解槽市价继续下降，而2023年以来国内PEM电解槽供应链也逐渐完善，燃料电池零部件供应链成本持续下降，PEM电解槽价格有望迎来进一步降价。 图1：2021-2025年国内外5MW级碱性电解槽市场均价下降趋势(万元/MW) 图2：2021-2025年国内外MW级质子交换膜电解槽市场均价下降趋势(万元/MW) 资料来源：能景研究，华宝证券研究创新部资料来源：能景研究，华宝证券研究创新部 2.政策加持下国际氢能产业发展快速，海外制氢需求有望拉动我国电解槽出口增长 2.1.海外氢能产业发展战略频出，电解槽产业有望实现国际国内双循环 海外氢能政策支撑氢能产业的全球化发展，为电解槽产业世界市场的扩大和国际合作提供了基础。日本、美国、欧盟、澳大利亚等一系列国家为深化氢能产业发展，加强氢能产业的战略布局，规划长期的发展路线和发展目标。例如欧盟计划通过“RePowerEU”能源转型行动方案进行绿色能源改革以摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，其中为可再生氢气项目提供价值2亿欧元的新融资并加快建设氢能相关法律体系，欧洲地区氢能建设全面提速。全球氢能市场加速扩张的风口也带来氢能产业实现国际国内双循环的可能性。 表3：2021-