苯乙烯期货期权半年报

期货研究院 苯乙烯期货期权半年报EthenylbenzeneFutures&OptionsemiannualReport 能源化工研究中心 作者：俞杨烽从业资格证号：F3081543投资咨询证号：Z0015361联系方式：-- 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2024年上半年，苯乙烯亏损较深导致开工处于低位，港口在一季度季节性累库后持续去库并弱于去年同期，并且主要在成本推动下期价表现强势，一度冲破9800元/吨，涨幅11.56%。 展望下半年，成本端，成本将偏强震荡，对苯乙烯有支撑。原油供需先紧后松、美联储预期降息，油价重心预计上移，具体走势或先扬后抑；纯苯供需紧张局面将有所缓解，但由上下游产能结构决定其供需相对偏紧，支撑其维持盈利和价格相对偏强状态。供应端，行业开工将维持相对低位震荡，但是中泰化学60万吨和盛虹炼化40万吨预计投产，得益于行业产能增加预计产量环比上半年增加 ，不过在利润不佳的背景下不排除投产延期。需求端，三大下游均有新装置投产计划，刚需增量。EPS开工维持与去年相当的水平，但是常州诚达36万吨7月正常生产、天津鼎金30万吨预计8月投产和山东辉航12万吨四季度投产，将使得其产能增加并带来对苯乙烯的刚需增量。PS在利润不佳的背景下，预计开工维持在60%~65%区间窄幅震荡，但是下半年仍有装置投产计划带来刚需增量。ABS在亏损压力下行业开工预计维持在60%-65%的低位震荡，但是新装置方面有泰兴新浦21万吨、浙石化60万吨和广西长科40万吨等投产计划，将带来明显的需求增量，需关注装置投产进度。 综上，原料维持偏强对苯乙烯成本支撑较好，供需面来看供需双增但下游产能增量大于苯乙烯，叠加利润不佳开工维持低位，因此供需将维持相对偏紧支撑价格偏强，波动区间8500~10000元/吨，具体走势先扬后抑。 操作上，单边操作，根据季节性规律进行波段操作。套利，基差和月差以正套为主。 苯乙烯：供需维持相对偏紧支撑价格偏强 -2024年上半年市场回顾与下半年展望 第一部分苯乙烯2024年上半年行情回顾1 第二部分原料行情回顾及预测1 一、原油供需或先紧后松1 二、纯苯供需将延续偏紧2 第三部分苯乙烯供应分析4 一、苯乙烯低加工费压制行业开工4 二、苯乙烯产能将继续增加产量增幅有限5 三、苯乙烯进口持续下滑6 第四部分苯乙烯下游需求分析7 一、终端需求同比好转7 二、EPS产业状态相对良好产能稳步增加9 三、PS产能增加开工下行10 四、ABS产能持续扩张11 五、苯乙烯出口同比增量12 第五部分苯乙烯港口库存分析13 第六部分苯乙烯供需平衡表14 第七部分苯乙烯季节性分析14 第八部分苯乙烯套利分析15 第九部分苯乙烯期权分析15 第十部分总结与操作建议16 一、总结16 二、操作建议17 图目录 图1：期货收盘价(连续):苯乙烯(EB)1 图2：三大基准原油走势2 图3：纯苯现货价格3 图4：中国纯苯周度开工负荷率3 图5：中国纯苯月度产量3 图6：中国纯苯周度港口库存3 图7：中国纯苯月度进出口量3 图8：中国纯苯催化重整法日度税后毛利3 图9：中国苯乙烯乙苯脱氢日度税前装置毛利5 图10：中国苯乙烯周度开工负荷率5 图0：中国苯乙烯月度行业产能产量6 图0：中国苯乙烯年度进口量7 图0：中国苯乙烯月度进口量7 图0：苯乙烯下游需求占比7 图15：中国苯乙烯月度表观消费量7 图16：塑料制品:产量:累计同比8 图17：家用洗衣机:产量:累计同比8 图18：家用电冰箱:产量:累计值8 图19：彩电:产量:累计值8 图20：空调:产量:累计值8 图21：汽车:产量:累计值8 图22：中国EPS月度产量9 图23：中国EPS一步悬浮聚合法日度税后装置毛利9 图24：中国EPS周度开工负荷率9 图25：EPS成品库存9 图26：中国PS月度产量10 图27：中国PS本体聚合法日度税后装置毛利10 图28：中国PS周度开工负荷率10 图29：PS成品库存10 图30：中国ABS月度产量11 图31：中国ABS乳液接枝掺合法日度税后装置毛利11 图32：中国ABS周度开工负荷率12 图33：ABS成品库存12 图34：中国苯乙烯年度进口量13 图35：中国苯乙烯月度出口量13 图36：苯乙烯出口目的国13 图37：苯乙烯周度港口库存14 图38：苯乙烯供需平衡表14 图39：苯乙烯现货价格月度涨跌幅15 图40：苯乙烯基差15 图41：苯乙烯跨月价差15 图42：苯乙烯期权成交量和持仓量16 图43：苯乙烯期权认购和认沽成交量16 图44：苯乙烯期权历史波动率16 图45：苯乙烯加权隐含波动率16 表目录 表1：纯苯2024年新建产能4 表2：苯乙烯2024年新建产能6 表3：EPS2024年新建产能9 表4：PS2024年新建产能10 表5：ABS2024年新建产能12 第一部分苯乙烯2024年上半年行情回顾 图1：期货收盘价(连续):苯乙烯(EB) 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年上半年，苯乙烯亏损较深导致开工处于低位，港口在一季度季节性累库后持续去库并弱于去年同期，并且主要在成本推动下期价表现强势，一度冲破9800元/吨，涨幅11.56%。 一季度，苯乙烯因装置检修集中使得行业负荷持续下行，不过下游大多处于亏损状态并且处于淡季，导致港 口持续季节性累库，但是由于原料纯苯价格持续走强推升苯乙烯价格震荡上行，价格区间8300-9400元/吨，截止3月8日涨幅9.29%。具体来看，1月，苯乙烯装置计划外检修较多并且受成本带动价格先抑后扬，波动区间8300-9 000元/吨。上旬，受原油下行和自身港口库存快速增加的影响，价格下挫。中下旬，纯苯受外盘价格走强及港口持续去库提振而价格走强对苯乙烯成本端形成强力支撑，同时苯乙烯多套大型装置计划外停车，价格走强。2月 ，苯乙烯价格重心进一步上行，波动区间8600-9400元/吨。中上旬，原油上行，且纯苯价格继续上涨，受此推动苯乙烯价格快速上行至9400元/吨附近。下旬，纯苯需求跟进不足价格回调，同时苯乙烯港口库存持续增加，导致其价格高位回调整理。3月，在需求缓慢回升，大型装置再度停车降负及成本继续走强的推动下，价格重心继续上升。 二季度，苯乙烯部分装置重启开工重心有所抬升，而亏损加深对开工负荷形成明显压制，整体行业开工水平仍处于历史同期低位，下游刚需维持而港口延续去库并低位震荡，供需面表现偏紧，同时原料端的纯苯由于进口到货偏少使得港口快速去库，现货供应紧张推升价格持续偏强，在成本端对苯乙烯形成强有力支撑，期间期货价格在9100-9800元/吨高位震荡，并在6月初一度涨至9800元/吨，创下年内新高。 第二部分原料行情回顾及预测 一、原油供需或先紧后松 图2：三大基准原油走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年上半年，原油在供需和宏观的博弈下价格宽幅震荡，布伦特原油价格由75美元/桶上移至85美元/桶，最高涨至92美元/桶。 一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别上涨至87美元/桶和83美元/桶。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶，WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月 ，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83% ；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价继续震荡走高。 二季度，中东局势对原油供应未产生实质性影响，OPEC+减产计划落地，美联储降息持续后推及需求季节性逐步回升，各因素综合影响下原油价格先抑后扬呈现宽幅震荡走势。4月初，市场延续交易中东冲突对油价影响的逻辑推动布油上涨至92美元/桶。4月中旬至6月初，地缘风险溢价回吐、美联储降息延后、OPEC+减产延续至2025年底但2024年四季度开始逐步退出市场解读为利空油价，油价持续回落其中布油回调至77美元/桶。6月中旬至 6月底，沙特表态可能暂停四季度的增产及逐步进入需求旺季，油价收复跌幅，布油回涨至85美元/桶。 展望下半年，供需先紧后松、美联储预期降息，油价重心预计上移，具体走势或先扬后抑。供应端，三季度延续当前减产规模，四季度220万桶/日的自愿性减产将逐步退出，但是沙特表态有可能暂停增产，整体上供应呈现增量趋势。需求端，三季度为季节性旺季，在成品油需求回升的带动下，原油需求将季节性增量，而四季度将季节性回落。宏观方面，市场对美联储降息的预测将对油价形成明显扰动，但是下半年有较大概率降息，将对市场形成支撑。 二、纯苯供需将延续偏紧 图3：纯苯现货价格图4：中国纯苯周度开工负荷率 资料来源：卓创,方正中期研究院资料来源：卓创,方正中期研究院 图5：中国纯苯月度产量图6：中国纯苯周度港口库存 资料来源：卓创,方正中期研究院资料来源：卓创,方正中期研究院 图7：中国纯苯月度进出口量图8：中国纯苯催化重整法日度税后毛利 资料来源：卓创,方正中期研究院资料来源：卓创,方正中期研究院 表1：纯苯2024年新建产能 装置产能投产时间 河南濮阳中汇二期歧化2024年3月 12 金诚石化 10 2024年5月10日 中石油锦西石化二期 5 2024年6月初投产 山东京博石化 10 计划2024年8月 中石油锦州石化二期 5 计划2024年8月 中石化英力士 14 计划2024年三季度 山东裕龙石化 140 计划2024年底投一部分 大连恒力 待定 装置已就绪，投产待定 资料来源：隆众、方正中期研究院 2024上半年，纯苯由于外盘价格偏强、进口到货有限、国内开工同比明显下滑而下游刚需较好，导致港口库存持续下降，并处于绝对低位导致现货供应紧张，推升华东主流价上涨至9600元/吨，半年涨幅达到31.40%。 一季度，海外价格走强，国内港口持续去库，推升纯苯价格持续上涨，华东主流价由7230元/吨涨至8690元/ 吨附近。1月，外盘涨价、国内刚需较好及节前积极补货、华东港口库存持续下降及2月港口到船预期减量等多重利好提振，纯苯华东价格由7230元/吨持续上涨至8175元/吨。2月，中上旬下游春节备货及节后开工回升需求较好，船货到港减少，纯苯华东价继续上涨至8835元/吨；下旬，下游装置检修增加需求减量，纯苯价格高位回落至8365元/吨。3月，国内供应增量，进口到货减量，而下游刚需提货，港口窄幅累库，贸易商交易下游装置检修和重启，推动价格先涨后跌。 二季度，国内芳烃装置检修集中及重启推迟导致国内供应减量，海外部分装置计划外停车，进口到货有限，港口快速去库至1.7万吨低位，远低于历史同期，导致现货供应紧张，推升价格持续走强至9600元/吨。 展望下半年，供需紧张局面将有所缓解，但由上下游产能结构决定其供需相对偏紧，支撑其维持盈利和价格 相对偏强状态。供应端，上半年检修装置将陆续回归，开工回升带来供应增量，同时下半年有30万吨投产计划，整体国内供应将环比增加；海外供应回升及国内进口套利窗口打开，后续进口将增量。需求端，虽然部分下游处于亏损状态压制了行业开工，但是下游仍处于扩产能周期，下半年仍有新产能投放计划，刚需呈增加趋势。 第三部分苯乙烯供应分析 一、苯乙烯低加工费压制行业开工 图9：中国苯乙烯乙苯脱氢日度税前装置毛利图10：中国苯乙烯周度开工负荷率 资料来源：卓创,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024上半年，苯乙烯非一体化装置生产延续亏损并创出历史新低。一季度，苯乙烯非一体化装置生产亏损先抑后扬，主要