生猪期货半年度年报

期货研究院 摘要 养殖油脂研究中心 2024年上半年国内经济复苏并非一帆风顺，消费缺乏持续拉动仍是拖累经济增长的主要因素。上半年股市及大宗商品整体呈现节奏性的高开低走，大宗农产品指数被基础农产品玉米、豆类、棉花等下跌带动逐步跌破年度低点，整体饲料养殖产业链估值重心下移显著。国内生猪在2023年去产能的背景下，本年度利润周期出现拐头向上，仔猪出栏率先出现盈利，4月份开始整体猪价回到行业养殖成本上方，6月份行业现金流盈利进一步扩大。 作者：宋从志从业资格证号：F03095512投资咨询证号：Z0020712联系方式：18001936153 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月01日星期一 展望2024年下半年，单从生猪自身的产业周期及供需情况来看，我们对猪价仍然持有相对乐观的态度，主要在于能繁母猪产能在经历2023年连续10个月以上的连续去化后，本年度的供给已经出现明显收缩，除此之外由于当前行业缺乏继续进行再投资的现金流以及对未来坚定看涨的乐观信心，产能继续上升的能力已经出现明显下降，部分企业已经出现战略性转移，从之前的逆周期扩张转向经营端的降本增效。另一端散户在经历长期的亏损后存在明显“疤痕效应”，本年度二次育肥的入场及压栏都极为谨慎，虽然当前生猪养殖经历4个月左右的高水平盈利，但当前产业上游积累的供给压力并不很大。因此站在供给的角度我们觉得下半年尤其是三季度猪价可能很难出现大跌。当前限制猪价上方空间的最大压力仍在于需求端的长期疲弱，以及整体生鲜肉食品价格偏低带来的边际压力，当前从宏观层面，确实很难找到经济立马转向的积极动力，但同样资产价格在经历大幅回落后，已经逐步释放风险。具体到生猪期现价格上，我们结合7月份基层的调研情况来看，本年度三季度的供需极大概率将会持续改善，对应到生猪的养殖利润有望继续上行，但生猪的价格受整体农产品价格趋势下行拖累显著，影响生猪价格的风险仍然是整体商品下跌的系统性风险。对应期价上，当前无论是近远月合约已经对现货产生较大贴水，6-7月份季节性消费的淡季时间，猪价仍能保持在17.5元/公斤的平均价格，三季度在消费大概率边际好转的情况下，我们认为猪价继续兑现季节性涨幅至18.5/公斤难度可能不会很大，若不考虑交割风险，09、11合约在17500点附近将会出现极强支撑，建议以逢低买入为主，远端01合约不确定性较高，18500以下观望为主，定价出现超高利润水平时考虑逢高做空为主。风险点：饲料原料价格、疫病、天气、二次育肥投机氛围、商品系 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 统性的波动风险、中美关系。 生猪：供应延续环比收缩，等待国内消费复苏 -2024年上半年市场回顾与2024年下半年行情展望 第一部分生猪期现价格行情回顾及持仓分析.............................................................................................1一、生猪期现货行情回顾.........................................................................................................................1二、生猪期货持仓及成交情况..................................................................................................................6第二部分生猪供需基本面.........................................................................................................................7一、供应端情况.......................................................................................................................................7（一）能繁母猪存栏量同比2023及2022年均有不同程度下滑..................................................................7（二）集团企业继续扩张能力下降，三季度出栏量环比有望继续下滑.....................................................10（三）生猪养殖成本及利润....................................................................................................................14（四）本轮周期与2022年的异同点........................................................................................................17二、消费端情况.....................................................................................................................................18（一）上半年整体消费前高后低，三季度有望进入旺季..........................................................................18（二）上半年食品价格先涨后跌，同比处于低位....................................................................................20第三部分猪肉供需平衡表.......................................................................................................................21第四部分猪价季节性特征.......................................................................................................................23第五部分期货技术分析...........................................................................................................................24第六部分总结及行情展望.......................................................................................................................25 图目录 图1：农产品指数走势回顾..................................................................................................................................................................2图0：生猪期价走势................................................................................................................................................................................2图3：猪周期历史回顾...........................................................................................................................................................................3图0：美国瘦肉猪价格走势..................................................................................................................................................................3图5：欧洲猪胴体价格走势..................................................................................................................................................................3图0：生猪07合约....................................................................................................................................................................................3图7：生猪09合约....................................................................................................................................................................................3图8：生猪11合约....................................................................................................................................................................................4图9：生猪01合约....................................................................................................................................................................................4图10：生猪03合约..................................................................................................................................................................................4图11：生猪05合约....................