轻工制造行业周报（24年第28周）：中报业绩预告集中披露，造纸、包装与出口链多家预喜

本周研究跟踪与投资思考：上周中报业绩预告密集披露，板块预喜率约48.9%，主要集中于造纸、包装与出口链，建议关注绩优个股；1-6月家具及其零件累计出口额增速14.8%，较1-5月累计增速回落1.8pct，出口链关注后续美国降息节奏与关税政策预期或将导致的订单需求前置。 近期中报业绩预告密集披露，其中造纸、包装与出口链预喜较多。截至7月14日，在我们统计的47家已披露中报业绩预告的轻工上市公司中，预增15家、预盈8家，预喜率48.9%。细分行业方面，预增/预盈主要集中于造纸、包装与出口链，家居内销预减/预亏较多。 1）造纸：大宗纸主要受益于原料木浆、木片价格较去年同期下降、产销量规模提升与内部降本增效，盈利能力普遍有明显修复，其中山鹰国际、博汇纸业与晨鸣纸业均实现扭亏；特种纸基于产能释放、出口增长、部分产品实施提价策略与成本管控等，业绩靓丽，其中仙鹤股份、齐峰新材与华旺科技2024H1归母净利润增速区间中值分别为207.2%/129.4%/28.2%。 2）包装：由于主要原料采购成本同比有所下降、积极挖掘国内外客户与精益化管理等，盈利有所提升，其中华源控股、嘉美包装、昇兴股份与永吉股份2024H1归母净利润增速中值分别为322.9%/116.7%/53.5%/171.4%。 3）出口：海外补库存与跨境电商景气驱动，新产品、新老客户订单增长，部分成长性标的业绩表现依然较优，哈尔斯、建霖家居、松霖科技2024H1的业绩增速中枢分别为190.9%/65.4%/78.6%。 4）家居：受地产调整、消费预期转弱影响，家居企业普遍面临着终端流量入口分化、从新房向存量房需求驱动的增长动能转化的难题，同时卫浴、建筑陶瓷市场行业竞争加剧，价格战进入白热化，上半年业绩承压，其中箭牌家居、皮阿诺与蒙娜丽莎等业绩有明显下滑，美克家居、曲美家居等预亏。 6月家具及其零件出口额累计增速14.8%。以美元口径计，1-6月我国家具及其零件累计出口额同比+14.8%，增速较1-5月累计增速回落1.8pct。预计2024Q2出口链公司在收入端普遍有望实现较好增长，利润则受海运与汇兑的扰动较大，部分上市公司二季度报表端业绩阶段性承压。后续出口链建议关注美国的降息节奏与关税政策预期或将导致的订单需求前置。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-0.43%，周相对收益-1.64%。家居板块：5月家具类零售额同比+4.8%，建材家居卖场销额同比-7.35%；上周TDI国内现货价下跌400元/吨，纯MDI下跌300元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆、阔叶浆均下跌100元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨6美元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，瓦楞纸下跌15元/吨、箱板纸价格持平。地产数据：5月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-22.2%/-12.3%/-19.0%，6月30大中城市商品房成交面积同比-19.9%，6月二手房成交面积同比+25.1%。出口数据：5月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+18.1%%/4.7%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 2024Q1家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居； 推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1以来纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 上周中报业绩预告密集披露，以我们统计的47家已披露业绩预告的上市公司来看，板块预喜率约48.9%，主要集中于造纸、包装与出口链，建议关注绩优个股； 海关总署发布6月出口数据，1-6月我国家具及其零件累计出口额增速14.8%，较1-5月累计增速回落1.8pct，家具出口延续增势，后续关注美国的降息节奏与关税政策预期或将导致的订单需求前置。 2.12024年中报业绩预告梳理：造纸、包装与出口链预喜较多 近期中报业绩预告密集披露，其中造纸、包装与出口链预喜较多。截至7月14日，在我们统计的47家已披露中报业绩预告的轻工上市公司中，预增15家、预盈8家，预喜率48.9%。细分行业方面，预增/预盈主要集中于造纸、包装与出口链，家居内销预减/预亏较多，具体来看： 1）造纸：大宗纸主要受益于原料木浆、木片价格较去年同期下降、产销量规模提升与内部降本增效，盈利能力普遍有明显修复，其中山鹰国际、博汇纸业与晨鸣纸业均实现扭亏；特种纸方面，基于产能释放、出口增长、部分产品实施提价策略与成本管控等，业绩表现靓丽，其中仙鹤股份、齐峰新材与华旺科技2024H1归母净利润增速区间中值分别为207.2%/129.4%/28.2%。 2）包装：由于主要原料采购成本同比有所下降、积极挖掘国内外客户与精益化管理等，盈利能力提升，其中金属包装华源控股、嘉美包装与昇兴股份2024H1归母净利润增速区间中值分别为322.9%/116.7%/53.5%，纸包装永吉股份业绩增速区间中值为171.4%。 3）出口链：虽然2024Q2轻工出口企业的业绩普遍受汇兑、海运等因素扰动，但受海外补库存与跨境电商景气驱动，主要公司新产品、新老客户订单有明显增长，部分成长性标的业绩表现依然较优，哈尔斯、建霖家居、松霖科技2024H1的业绩增速中枢分别为190.9%/65.4%/78.6%。 4）家居内销：受地产调整、消费预期转弱影响，家居企业普遍面临着门店客流不足、终端流量入口分化与从新房向存量房需求驱动的增长动能转化的难题，同时卫浴、建筑陶瓷市场行业竞争加剧，价格战进入白热化，上半年业绩整体承压。 主要上市公司中箭牌家居、皮阿诺与蒙娜丽莎等普遍业绩有明显下滑，美克家居、曲美家居等预亏。 表1：轻工制造行业2024中报业绩预增/预盈上市公司梳理 表2：轻工制造行业2024中报业绩预减/预亏上市公司梳理 其中重点公司来看： 华旺科技：预计2024H1归母净利润2.95-3.10亿，同比+25.0%～31.4%；扣非归母净利润2.67-2.82亿，同比+21.2%～28.0%；经测算预计2024Q2归母净利润1.48-1.63亿，同比+15.3%～27.0%；扣非归母净利润1.22-1.37亿，同比-1.3%～+10.8%。业绩变化主因：1）公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线，受益于产能释放，同时依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势，市场份额持续提升；2）预计非经常性损益对公司2024年半年度净利润的影响额约为2,800万元，主要是报告期内收到政府补助所致。 仙鹤股份：预计2024H1归母净利润5.4-5.7亿，同比+198.9%～215.5%；扣非归母净利润4.9-5.2亿，同比+231.5%～251.8%；经测算预计2024Q2归母净利润2.7-3.0亿，同比+363.4%～414.7%；扣非归母净利润2.5-2.8亿，同比+671.2%～762.6%。业绩预增主因：1）纸基新材料的应用领域正在快速扩展。2）在可持续发展的标准下拓展成本管理，积极发展绿色能源，各生产园区均布局了光伏发电项目，解决能源紧缺带来的供应风险，此外大力支持用户侧储能项目，不仅以安全环保的形式储能，更能实现节能减排、优化能源结构。3）经过多年的海外市场拓展，与国外客户建立了良好稳定的合作关系，并树立起国际品牌，出口市场平稳增长，带来稳定收益。4）随着市场需求的逐步恢复，公司对相应的产品实施了提价策略。 五洲特纸：预计2024H1归母净利润2.25-2.35亿，扣非归母净利润2.16-2.26亿，扭亏为盈；经测算预计2024Q2归母净利润0.91-1.01亿，同比+415.9%-472.4%； 扣非归母净利润0.84-0.94亿，同比+560.0%-638.3%。业绩预盈主因：1）新产能投放市场增加营收；2）原材料木浆价格较去年同期下降；3）且公司加强降本增效管理工作，生产成本同比下降。 山鹰国际：预计2024H1归母净利润0.9-1.35亿，同比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损1.0-1.4亿；经测算预计2024Q2归母净利润0.51-0.96亿，同比-27.4%～+36.7%；扣非归母净利润亏损0.85-1.25亿。业绩预盈主因：2024H1公司产能规模提升，原纸板块产量341.95万吨/+13.59%，销量346.43万吨/+17.10%，产销率101.31%，实现产销均衡增长。同时持续推动降本增效、精益生产，不断优化运营资金，2024H1管销费用与去年同期相比约下降20%。 博汇纸业：预计2024H1归母净利润1.14-1.60亿，扣非归母净利润0.96-1.42亿，扭亏为盈；经测算预计2024Q2归母净利润0.14-0.60亿，同比-90.9%～-60.4%； 扣非归母净利润0.01-0.47亿，同比-98.7%～-50.2%。业绩预盈主因：1）原材料进口纸浆和木片成本同比下降；2）对外积极抢占市场份额、增加出口，产销量稳健增长；3）对内加强降本增效管理，产品单耗下降，扩大规模优势。 晨鸣纸业：预计2024H1归母净利润0.2-0.3亿，同比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损2.6-2.8亿；经测算，预计2024Q2归母净利润亏损0.28-0.38亿；扣非归母净利润亏损0.34-0.54亿。业绩变动主因：1）木片木浆等主要原材料及能源价格同比降低；2）浆、纸产销量同比增加，单位生产成本同比下降；3）处置酒店等非主业资产产生非经常性损益约2.4亿。 岳阳林纸：预计2024H1归母净利润亏损0.4-0.5亿，扣非归母亏损0.3-0.4亿，出现亏损；经测算预计2024Q2归母净利润亏损1.3-1.2亿，同比-948%～-884%； 扣非归母0.0-0.1亿，同比扭亏为盈。业绩预亏主因：1）文化纸需求疲弱、行业新产能投放致市场竞争激烈，公司纸产品销售价格同比下降，且降幅高于成本降幅；2）林木资产受冰雪灾害天气影响计提资产减值准备、政府补助较上年同期减少；3）2024年3月起子公司双阳高科不再纳入合并报表范围。 箭牌家居：预计2024H1归母净利润0.3-0.4亿，同比-82.5%～-76.6%；扣非归母净利润0.13-0.15亿，同比-91.3%～-90.0%；经测算预计2024Q2归母净利润1.2-1.3亿，同比-28.4%～-22.5%；扣非归母净利润1.19-1.21亿，同比-28.1%～-26.9%。业绩变动主因：2024H1卫浴行业竞争进一步加剧，公司积极推进产品线优化、全渠道营销和