银行业：6月新增信贷和社融符合市场预期，淡化规模增长是大势所趋

交银国际研究 消息快报 银行 2024年7月15日 银行业 6月新增信贷和社融符合市场预期，淡化规模增长是大势所趋 6月新增人民币贷款符合市场预期。6月新增贷款为2.13万亿元（人民币，下同），符合市场一致预期，同比少增9200亿元，主要来自企业中长期 贷款，以及居民短期、中长期贷款。上半年新增人民币贷款为13.27万亿元，同比少增2.46万亿元，主要来自居民短期贷款和企业中长期贷款，同比分别少增1.05万亿元和1.63万亿元，而票据贴现同比多增5484亿元。 6月新增社融符合预期。6月新增社融金额为3.3万亿元，基本符合市场一致预期，同比少增9266亿元，主要来自人民币贷款同比少增。表外融资和企业直接融资同比少增，但被政府债券发行同比多增所抵消。上半年新增社融为18万亿元，同比少增3.45万亿元，主要来自人民币贷款同比少增，以及未贴现银行承兑汇票和企业股票融资同比少增，政府债券发行同比基本持平。 货币、信贷和社融增速进一步放缓。6月末，M1同比下降5%，降幅继续扩大；M2同比增长6.2%，增速较上月放缓0.8个百分点。人民币贷款余额同比增长8.8%，增速较上月放缓0.5个百分点。社融余额同比增长8.1%，增速较上月放缓0.3个百分点。 存款同比显著少增。6月新增人民币存款为2.46万亿元，同比少增1.25万亿元，主要来自企业存款和居民存款，预计主要受到禁止手工补息，以及收益率差异引导存款资金流向理财的影响。上半年新增人民币存款为 11.46万亿元，同比少增8.64万亿，其中，企业存款同比少增6.4万亿元，居民存款同比少增2.6万亿元，非银金融机构存款同比多增1.1万亿元。 淡化规模增长是大势所趋。6月货币、信贷和社融数据继续受到金融业增加值核算方式调整和禁止手工补息的影响，但这并不代表央行支持性的货币政策立场发生改变，而是淡化规模增长，更加侧重增长质量和提升资金使用效率，并匹配经济高质量发展和经济结构转型的需要。 我们认为支持高股息策略的内外部环境尚未发生根本性的变化，建议在银行板块投资上继续把握高股息策略主线，关注拨备仍有释放空间，盈利有望保持平稳的国有行和招行。 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:信贷和社融数据一览表 人民币亿元 1Q24 同比 2Q24 同比 2024年6月 同比 1H24 同比 新增人民币贷款 94,600 -11,400 38,100 -13,188 21,300 -9,200 132,700 -24,588 短期贷款及票据融资中长期 18,26871,750 -11,282 -4,492 12,15620,850 -1,070 -14,608 8,778 12,902 -2,764-7,661 30,42492,600 -12,352-19,100 居民户 13,300 -3,800 1,300 -9,600 5,709 -3,930 14,600 -13,400 居民户:短期 3,568 -4,085 -804 -6,451 2,471 -2,443 2,764 -10,536 居民户:中长期 9,750 308 2,050 -3,108 3,202 -1,428 11,800 -2,800 企(事)业单位 77,700 -12,200 32,300 -5,900 16,300 -6,503 110,000 -18,100 企(事)业单位:短期 29,700 -2,000 1,400 -5,300 6,700 -749 31,100 -7,300 企(事)业单位:中长期 62,000 -4,800 18,800 -11,500 9,700 -6,233 80,800 -16,300 企(事)业单位:票据融资 -15,000 -5,197 11,560 10,681 -393 428 -3,440 5,484 非银行业金融机构 2,336 3,127 1,553 777 -1,417 545 3,889 3,904 新增人民币存款 112,400 -41,500 2,200 -44,891 24,600 -12,500 114,600 -86,391 居民户 85,600 -13,400 7,100 -13,000 21,400 -5,336 92,700 -26,400 企业 2,225 -29,575 -16,725 -34,525 10,000 -10,601 -14,500 -64,100 财政存款 -2,855 -5,829 421 3,520 -8,193 2,303 -2,434 -2,309 非银行业金融机构 15,600 7,613 6,500 3,687 -1,800 1,520 22,100 11,300 新增社融 128,028 -17,405 52,964 -17,110 32,999 -9,266 180,992 -34,515 新增人民币贷款 91,094 -15,891 33,473 -15,590 21,927 -10,486 124,567 -31,481 新增外币贷款 1,523 917 -1,604 -756 -807 -616 -81 161 表外融资新增委托贷款 -996 -1,678 77 15 -3 53 -919 -1,663 新增信托贷款 1,984 2,025 1,114 846 748 902 3,098 2,871 新增未贴现银行承兑汇票 5,502 816 -7,867 -4,036 -2,046 -1,355 -2,365 -3,220 企业直接融资 - 企业债券融资 9,980 1,323 4,092 1,047 2,100 -149 14,072 2,370 非金融企业境内股票融资 763 -1,386 451 -1,995 154 -546 1,214 -3,381 政府债券融资政府债券 13,584 -4,709 19,805 4,315 8,476 3,105 33,389 -394 资料来源:万得，交银国际 图表2:M1和M2增速呈下滑趋势 M1增速M2增速 6.2% -5.0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源:万得，交银国际 图表3:M2、人民币贷款和社融余额同比增速继续放缓 M2同比增速人民币贷款增速社融增速 17.0% 15.0% 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源:万得，交银国际 图表4:新增人民币贷款 （亿元）20202021202220232024 新增人民币贷款 21,300 60,000 8.8% 8.1% 6.2% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 资料来源:万得，交银国际 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表5:新增人民币存款 （亿元） 新增人民币存款 24,600 80,000 20202021202220232024 60,000 40,000 20,000 - -20,000 -40,000 -60,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:万得，交银国际 图表6:新增社融规模 （亿元）20202021202220232024 新增社融 32,999 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - -10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:万得，交银国际 图表7：交银国际金融行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3908HK 中金公司 买入 8.41 17.80 111.7% 2023年11月03日 内地综合性证券公司 6066HK 中信建投 买入 5.51 10.00 81.5% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6886HK 华泰证券 买入 8.20 12.50 52.4% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6030HK 中信证券 买入 11.24 21.50 91.3% 2022年04月29日 内地综合性证券公司 6837HK 海通证券 中性 3.51 4.20 19.7% 2024年02月06日 内地综合性证券公司 6060HK 众安在线 买入 13.46 18.00 33.7% 2024年04月17日 内地互联网财险公司 966HK 中国太平保险 买入 8.58 10.60 23.5% 2024年06月03日 内地寿险公司 1336HK 新华保险 买入 15.50 20.50 32.3% 2024年04月30日 内地寿险公司 2628HK 中国人寿 买入 11.26 14.00 24.3% 2024年04月29日 内地寿险公司 2601HK 中国太保 买入 19.56 25.00 27.8% 2024年04月29日 内地寿险公司 2318HK 中国平安保险 买入 36.85 51.00 38.4% 2024年03月25日 内地寿险公司 2328HK 中国人保财险 买入 9.31 12.00 28.9% 2024年04月16日 内地财险公司 QFINUS 奇富科技 买入 20.45 25.80 26.2% 2024年05月20日 金融科技 LXUS 乐信集团 买入 1.78 2.40 34.8% 2024年03月22日 金融科技 FINVUS 信也科技 买入 5.02 6.30 25.5% 2024年03月19日 金融科技 1299HK 友邦保险 买入 55.60 84.00 51.1% 2024年05月27日 泛亚保险公司 FUTUUS 富途控股 买入 68.57 90.00 31.3% 2024年05月29日 港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年7月14日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕