流动性与机构行为跟踪04：央行重启正回购，资金利率探至下限

固定收益点评 央行重启正回购，资金利率探至下限 流动性与机构行为跟踪04 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpinteboncomcn 投资要点： 货币资金面 证券研究报告固定收益点评 2024年07月15日 研究助理 严伶怡 邮箱：yanlyteboncomcn 相关研究 1《央行公告借券后，交易盘买短卖长》20240707 2《平稳跨季，理财增持存单》20240701 3《资金收敛，基金长债情绪升温》 20240623 本周（07080712，下同）共有100亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购20、20、20、20、20亿元，期间累计投放100亿元逆回购，全周净回笼流动性0亿元。本周资金价格下降。截至07月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为172、183、168、18，较07月05日分别变动841BP、 224BP、869BP、042BP。分别位于28、19、26、12历史分位数。 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行政策行与股份行）全周 （07080712）净融入3964亿元，与前一周相比，净融入规模减少3826亿元；质押式回购交易量上行，日均成交量为704万亿元，单日最高达722万亿，较前一周的日均值增加6。隔夜回购成交占比上行，日均占比为896，单日最高达912，较前一周的日均值增加079个百分点，截至本周五位于936分位数。 广义基金杠杆率分化。截至07月12日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为1038、1822、1199、106，环比07月05日分别变动013BP、296BP、040BP、018BP，截至周五分别位于21、1、8、56历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（07080712，下同）同业存单发行规模上升，净融资额转负。总发行量为 51922亿元，较前一周增加29011亿元；到期总量605280亿元，较前一周增加 47260亿元。分银行类型来看，国有大型股份商业银行发行规模最高，城商行、国有行、股份行、农商行存单发行规模较前一周上升。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期量605280亿元，较前一周增加47260亿元。下周存单到期量550480亿元。 本周票据利率表现分化。截至07月12日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为159、154、122、116，较07月05日分别变动2BP、3BP、9BP、7BP。 机构行为跟踪 本周（07080712）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入143802亿元，较前一周买入规模有所下降；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出128988亿元，较前一周卖出规模有所下降。本周基金净卖出现券62061亿元，其中利率债减持 581亿元，信用债增持230亿元，其他（含二永）增持8亿元，存单减持278亿 元。本周理财净买入现券93112亿元，其中利率债增持47亿元，信用债增持235 亿元，其他（含二永）增持95亿元，存单增持554亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1货币资金面5 2同业存单与票据8 3机构行为跟踪12 4风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（）6 图3：资金利率本周（07080712）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（07080712）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行政策行融出规模（亿元）7 图9：质押回购成交量（亿元）7 图10：隔夜回购成交占比7 图11：分机构杠杆率水平（）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（07080712）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（）10 图18：不同期限同业存单发行利率（）10 图19：SHIBOR利率（）11 图20：SHIBOR利率曲线（）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（）11 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（）11 图23：票据利率（）11 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）12 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）13 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）13 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）13 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）13 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）13 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）13 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16 表1：公开市场操作（亿元）5 1货币资金面 本周（07080712，下同）共有100亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购20、20、20、20、20亿元，期间累计投放100亿元逆回购，全周净回笼流动性0亿元，下周三（0717）有1030亿元MLF到期。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 逆回购 MLF MLF 日期 投放 到期 投放 到期 净投放 周一 20 20 0 周二 20 20 0 周三 20 20 0 周四 20 20 0 周五 20 20 0 下周一 20 下周二 20 下周三 20 1030 下周四 20 下周五 20 资料来源：Wind，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 30000 07090715 07230729 08060812 08200826 09030909 09170923 10081014 10221028 11051111 11191125 12031209 12171223 12310106 01140120 02040210 02180224 03060310 03200324 04030407 04170421 05080512 05220526 06050609 06170623 07010707 07150721 07290804 08120818 08260901 09090915 09230928 10141020 10281103 11131117 11251201 12091215 12231229 01060112 01200126 02030209 02260301 03090315 03230329 04070412 04220426 05060511 05200526 06030609 06170621 07010705 40000 资料来源：Wind，德邦研究所 本周资金价格下降。截至07月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为 172、183、168、18，较07月05日分别变动841BP、224BP、869BP、 042BP。分别位于28、19、26、12历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（）图3：资金利率本周（07080712）变化（BP） 40 35 30 25 20 15 10 R007DR007逆回购7日回购利率R007DR007右） 042 224 340 680 841 869 0 291 242 3 19 4 145 096 7 04 8 019 202201202301202401 10 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行政策行与股份行）全周（07080712）净融入3964亿元，与前一周相比，净融入规模减少3826亿 元；大行政策行和股份行为主要净融出机构，全周分别净融入4639、674亿元，与前一周相比，基金净融入规模增加56亿元，证券净融入规模减少418亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 20230403 20230424 2023516 202365 2023623 2023711 2023731 2023818 202397 2023927 20231023 20231110 20231130 20231220 2024110 2024130 2024222 2024313 202442 2024423 2024515 202464 2024625 10000 8000 主要融入方 5日移动平均 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 20230410 20230426 2023516 202361 2023619 202373 2023719 202384 2023822 202397 2023925 20231017 2023112 20231120 2023126 20231222 2024110 2024126 2024218 202435 2024321 202449 2024425 2024515 2024531 2024619 202475 8000 图6：机构周度（07080712）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类 融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比 主要融入方 主要融出方 其他 资料来源：idata，德邦研究所 资料来源：idata德邦研究所资料来源：idata德邦研究所 基金公司及产品 79786 77590 2196 7117 6351 766 290 347 56 证券公司 48939 46936 2003 926 993 67 118 536 418 其他产品类 29169 26963 2205 9607 9145 462 315 69 384 其它 5489 5257 232 3880 4220 340 142 1926 1783 大型商业政策性银行 15700 17752 2052 173898 145333 28565 4639 2276 2362 股份制商业银行 33638 25776 7862 42212 45378 3166 674 2138 1463 农村金融机构 34916 31362 3554 30859 33171 2312 1144 1144 2288 保险公司 15922 14577 1345 9450 9845 396 170 806 976 货币市场基金 19767 24271 4504 16915 17853 938 1407 1967 560 理财子公司及理财类产品 17684 17862 178 12887 13066 179 31 416 385 城市商业银行 50748 43521 7227 44005 46511 2506 927 2341 3269