流动性与机构行为跟踪04：央行重启正回购，资金利率探至下限

固定收益点评 央行重启正回购，资金利率探至下限 流动性与机构行为跟踪04 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 投资要点： 货币资金面 证券研究报告|固定收益点评 2024年07月15日 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 1.《央行公告借券后，交易盘买短卖长》2024.07.07 2.《平稳跨季，理财增持存单》2024.07.01 3.《资金收敛，基金长债情绪升温》 2024.06.23 本周（07.08-07.12，下同）共有100亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购20、20、20、20、20亿元，期间累计投放100亿元逆回购，全周净回笼流动性0亿元。本周资金价格下降。截至07月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.72%、1.83%、1.68%、1.8%，较07月05日分别变动-8.41BP、 -2.24BP、-8.69BP、-0.42BP。分别位于28%、19%、26%、12%历史分位数。 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （07.08-07.12）净融入-3964亿元，与前一周相比，净融入规模减少3826亿元；质押式回购交易量上行，日均成交量为7.04万亿元，单日最高达7.22万亿，较前一周的日均值增加6%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.6%，单日最高达91.2%，较前一周的日均值增加0.79个百分点，截至本周五位于93.6%分位数。 广义基金杠杆率分化。截至07月12日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.8%、182.2%、119.9%、106%，环比07月05日分别变动0.13BP、2.96BP、-0.40BP、-0.18BP，截至周五分别位于21%、1%、8%、56%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（07.08-07.12，下同）同业存单发行规模上升，净融资额转负。总发行量为 5192.2亿元，较前一周增加2901.1亿元；到期总量6052.80亿元，较前一周增加 4726.0亿元。分银行类型来看，国有大型股份商业银行发行规模最高，城商行、国有行、股份行、农商行存单发行规模较前一周上升。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期量6052.80亿元，较前一周增加4726.0亿元。下周存单到期量5504.80亿元。 本周票据利率表现分化。截至07月12日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.59%、1.54%、1.22%、1.16%，较07月05日分别变动2BP、3BP、-9BP、-7BP。 机构行为跟踪 本周（07.08-07.12）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入1438.02亿元，较前一周买入规模有所下降；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出1289.88亿元，较前一周卖出规模有所下降。本周基金净卖出现券620.61亿元，其中利率债减持 581亿元，信用债增持230亿元，其他（含二永）增持8亿元，存单减持278亿 元。本周理财净买入现券931.12亿元，其中利率债增持47亿元，信用债增持235 亿元，其他（含二永）增持95亿元，存单增持554亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.货币资金面5 2.同业存单与票据8 3.机构行为跟踪12 4.风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）6 图3：资金利率本周（07.08-07.12）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（07.08-07.12）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行/政策行融出规模（亿元）7 图9：质押回购成交量（亿元）7 图10：隔夜回购成交占比7 图11：分机构杠杆率水平（%）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（07.08-07.12）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）10 图18：不同期限同业存单发行利率（%）10 图19：SHIBOR利率（%）11 图20：SHIBOR利率曲线（%）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）11 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）11 图23：票据利率（%）11 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）12 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）13 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）13 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）13 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）13 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）13 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）13 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16 表1：公开市场操作（亿元）5 1.货币资金面 本周（07.08-07.12，下同）共有100亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购20、20、20、20、20亿元，期间累计投放100亿元逆回购，全周净回笼流动性0亿元，下周三（07.17）有1030亿元MLF到期。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 逆回购 MLF MLF 日期 投放 到期 投放 到期 净投放 周一 20 -20 0 周二 20 -20 0 周三 20 -20 0 周四 20 -20 0 周五 20 -20 0 下周一 -20 下周二 -20 下周三 -20 -1030 下周四 -20 下周五 -20 资料来源：Wind，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-13~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06-05-11 05-20-05-26 06-03-06-09 06-17-06-21 07-01-07-05 -40000 资料来源：Wind，德邦研究所 本周资金价格下降。截至07月12日，R001、R007、DR001、DR007分别为 1.72%、1.83%、1.68%、1.8%，较07月05日分别变动-8.41BP、-2.24BP、-8.69BP、 -0.42BP。分别位于28%、19%、26%、12%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（07.08-07.12）变化（BP） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 R007DR007逆回购:7日:回购利率R007-DR007(右） -0.42 -2.24 -3.40 -6.80 -8.41 -8.69 0 2.9-1 2.4-2 -3 1.9 -4 1.4-5 0.9-6 -7 0.4 -8 -0.1-9 2022/012023/012024/01 -10 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（07.08-07.12）净融入-3964亿元，与前一周相比，净融入规模减少3826亿 元；大行/政策行和股份行为主要净融出机构，全周分别净融入-4639、674亿元，与前一周相比，基金净融入规模增加56亿元，证券净融入规模减少418亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/24 2023/5/16 2023/6/5 2023/6/23 2023/7/11 2023/7/31 2023/8/18 2023/9/7 2023/9/27 2023/10/23 2023/11/10 2023/11/30 2023/12/20 2024/1/10 2024/1/30 2024/2/22 2024/3/13 2024/4/2 2024/4/23 2024/5/15 2024/6/4 2024/6/25 -10000 8000 主要融入方 5日移动平均 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/26 2023/5/16 2023/6/1 2023/6/19 2023/7/3 2023/7/19 2023/8/4 2023/8/22 2023/9/7 2023/9/25 2023/10/17 2023/11/2 2023/11/20 2023/12/6 2023/12/22 2024/1/10 2024/1/26 2024/2/18 2024/3/5 2024/3/21 2024/4/9 2024/4/25 2024/5/15 2024/5/31 2024/6/19 2024/7/5 -8000 图6：机构周度（07.08-07.12）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类 融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比 主要融入方 主要融出方 其他 资料来源：idata，德邦研究所 资料来源：idata,德邦研究所资料来源：idata,德邦研究所 基金公司及产品 79786 77590 2196 7117 6351 766 -290 -347 56 证券公司 48939 46936 2003 926 993 -