2024年6月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2024年7月15日总第93期 2024年6月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •制造业景气程度低于荣枯线。6月官方制造业PMI为49.5，与上月持平。大型企业制造业PMI为50.1，较5月回落0.6个百分点；中型企业制造业PMI为49.8，较5月上升0.4个百分点；小型企业制造业PMI为47.4，较5月上升0.7个百分点。 •工业生产平稳。6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较1-5月回落0.3个百分点。分大类看，制造业同比增长5.5%，采矿业增加值同比增长4.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.8%。通用设备制造业同比增长3.4%，专用设备制造业同比增长3.4%，高技术制造业增加值同比增长8.8%。1-5月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.4%。 •出口增速上升，进口增速转负。6月美元计价出口金额同比增速为8.6%，较5月上升1.0个百分点。进口金额同比增速为-2.3%，较5月回落4.1个百分点。6月贸易顺差为990.5亿美元，较5月上升164.3亿美元。 •消费增速下滑。6月社会消费品零售总额同比增长2.0%，较5月回落1.7个百分点。其中，商品零售同比增长1.5%，较5月回落2.1个百分点；餐饮收入同比增长5.4%，较5月上升0.4个百分点。汽车类销售同比增长-6.2%，较5月多降1.8个百分点。1-6月全国网上零售额同比增速为9.8%。其中，实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社会消费品零售总额比重为25.3%。 •房地产开发投资降幅收窄。1-6月，全国固定资产投资累计同比增速为3.9%，较1-5月回落0.1个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为0.1%，与上月持平。其中，制造业投资累计同比增长9.5%；基础设施投资累计同比增长5.4%；房地产开发投资累计同比增速为-10.1%，与上月持平。1-6月，商品房销售面积累计同比增速为-19.0%，较1-5月少降1.3个百分点；新开工面积累计同比增速为-23.7%，较1-5月少降0.5个百分点。 •核心CPI增速持平，PPI降幅收窄。6月CPI同比增速为0.2%。其中，非食品价格同比增速为0.8%，与上月持平；食品价格同比增速为-2.1%，较5月多降0.1个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.6%，与上月持平。6月PPI同比增速为-0.8%。其中，生产资料出厂价格同比增速为-0.8%，较5月少降0.8个百分点；生活资料出厂价格同比增速为-0.8%，与上月持平。 宏观经济运行环境 •外部经济平稳。6月摩根大通全球综合PMI为52.9，较5月回落0.8个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.9，较5月回落0.1个百分点。6月美国制造业PMI为48.5，较5月回落0.2个百分点，欧元区制造业PMI从5月的47.3回落至6月的45.8，日本制造业PMI从5月的50.4回落至6月的50.0。•M1增速回落。6月M1同比增速为-5%，较5月降0.8个百分点；M2同比增速为6.2%，较5月回落0.8个百分点。社会融资规模存量同比增速为8.1%，较5月回落0.3个百分点。6月，新增社融 3.3万亿，较5月上升1.2万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）8476亿，较5月回落0.4万亿；企业新增债务1.9万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较5月上升1.1万亿；居民新增债务5709亿，较5月上升0.5万亿。 •7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率6月均值为1.99%，较5月上升12个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月上升5个基点至0.44%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较5月上升1个基点至0.66%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较5月回落9个基点至0.29%。 近期展望和风险提示 •内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。•广义财政支出对总需求增长支撑不足。•大型房地产企业暴雷引发进一步的信用紧缩。•真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 诊断建议 •政策利率每次下调25个bp，持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右；新增2-3万亿PSL支持基础设施投资建设 •充分实现预算支出；把握好压降地方债务规模节奏，避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆 •通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施，改善房地产企业现金流；通过注入政府信用，阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”，帮助房地产企业恢复正常融资渠道 作者：张斌于飞联系人：于飞yufei@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 3.9 4 -0.1 出口 8.6 7.6 0.0 制造业投资 9.5 9.6 0.3 季调后出口 1 28.1 -0.9 劳动密集型 10.6 16.8 0.4 高新技术产品 3.1 2.4 -0.1 资本密集型 8.4 10.9 -0.1 机电产品 4.9 4.3 -0.3 技术密集型 10.6 11.7 0.0 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 -0.2 0.3 -0.5 实物 2 3.7 -0.3 房地产投资 -10.1 -10.1 -1.0 耐用品 -2.8 2.8 -0.6 基础设施投资 5.4 5.7 0.1 易耗品 4.4 9 0.0 服务业投资 0.3 6.5 -0.7 服务 存货投资 消费型服务业 2.7 4.7 -0.5 工业企业存货 3.1 2.1 -0.7 交通通讯 4.3 2.5 -0.4 产成品存货 3.6 3.1 -0.9 教育文化娱乐 8.6 14.8 -0.2 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 5.3 5.6 0.0 CPI 0.2 0.3 -0.9 轻工业 8.9 -8 0.8 食品 -2.1 -2.0 -0.8 重工业 1.2 -1.8 0.3 非食品 0.0 0.8 -0.4 服务业增加值 -6.8 -8.3 -0.6 核心CPI 0.6 0.6 -0.7 零售 3.5 0.7 -0.2 消费品 -0.1 -0.4 -0.8 交运仓储邮政 4.3 3.1 0.0 服务 0.7 0.8 -0.4 金融 1.1 0.3 -0.4 PPI -0.8 -1.4 -0.4 房地产 -38.7 -39.5 -0.8 生产资料 -0.8 -1.6 -0.3 生活资料 -0.8 -0.8 -1.4 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值与工业企业存货数据更新至2024年5月，其余均更新至2024年6月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 70城市新 未贴现银行承兑汇 票 债券融资股票融资 外部经济环境摩根制造业PMIBDI指数 CRB现货 VIX -18.2 -13 -0.9 2.2 4.1 当月 1.9 4.6 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Scor M1 -5 -4.2 -3.0 10年国债收益率 2.3 2.3 M2 6.2 7 -2.3 7天银行间质押式回购利率 2 1 社融存量累计同比 8.1 8.4 -1.8 短期流动性利差 0.4 人民币贷款 8.3 8.9 -2.7 债券市场期限利差 外币贷款 -12.2 -7.2 -0.8 债券市场信用利差 委托贷款 -1.3 -1.3 0.2 信托贷款 11.8 9.4 1.9 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）数据均来自Wind，政府收支数据更新至2024年5月，其余均更新至2024年6月。CRB现货综合指数、BDI货运指数均取月内平均值的同比数据，美国VIX指数均取月内平均值的环比数据，CFETS指数、3个月的SHIBOR、3个月国债收益率、1年期国债收益率、10年期国债收益率和10年期AA级企业债收益率均取月内平均值的数据。社会融资规模存量指标及其子指标、CFETS指标在Wind中数据维度均小于5年，在计算临界值范围时，使用已有的全部数据来计算标准差，其余指标均使用5年的滚动区间来计算标准差。 （2）社会融资规模为存量累计同比，短期贷款及票据融资、中长期贷款、居民户贷款及非金融性公司及其他部门均为金融机构新增人民币贷款累计值同比。贷款需求指数为中国人民银行的问卷调查，反映了银行家对贷款总体需求情