公司点评：智能驾驶助力，车载光学快速成长

业绩简评 2024年7月15日公司披露2024年中报预告，预计2024年H1归 母净利为0.81-0.91亿元，同增201%-238%；扣非净利为0.72-0.82亿元，同增289%-343%。对应Q2归母净利为0.41-0.51亿元，同增144%-204%、环增1%-26%；Q2归母扣非净利为0.36-0.46亿元，同增285%-392%、环增1%-28%。业绩表现亮眼。 经营分析 公司Q2业绩延续高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。 车载光学打造第二成长曲线。1）公司车载产品包括车载镜头、HUD 光学部件、车载激光雷达光学元件。2）6月公司公告以2.35亿元 人民币(元)成交金额(百万元) 收购玖洲光学80%股权，收购完成后公司持有玖洲光学100%股权； 玖洲光学主营车载镜头，2023年归母净利为0.2亿元，2024年Q1归母净利为0.1亿元，玖洲业绩快速增长。收购完成进一步增厚公司利润。3）公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户，是2023年新的增量业务。4）智能驾驶光学传感作为智能驾驶、Robotaxi之眼，具备高成长、高壁垒特点，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出，客户涵盖豪恩汽电、同致电子、海康威视等tier1，以及比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造公司第二成长曲线。2023年10月公司收购奥尼光电100%股权，标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022年净利为0.1亿元，净利率达30%）。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利为2、3、4亿元。公司股票 现价对应PE估值为24、16、12倍，维持“买入”评级。 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 230717 231017 240117 240417 成交金额宇瞳光学沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,846 2,145 2,626 3,204 3,834 营业收入增长率 -10.46% 16.19% 22.41% 22.03% 19.65% 归母净利润(百万元) 144 31 199 301 399 归母净利润增长率 -40.59% -78.60% 544.81% 51.29% 32.70% 摊薄每股收益(元) 0.426 0.092 0.593 0.897 1.190 每股经营性现金流净额 1.02 1.63 1.08 1.33 1.63 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.01% 1.64% 9.67% 13.45% 16.12% P/E 34.97 176.94 24.17 15.98 12.04 P/B 2.80 2.90 2.34 2.15 1.94 风险提示 传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,062 1,846 2,145 2,626 3,204 3,834 货币资金 237 311 504 319 387 459 增长率 -10.5% 16.2% 22.4% 22.0% 19.6% 应收款项 739 693 824 993 1,212 1,450 主营业务成本 -1,516 -1,392 -1,726 -2,026 -2,440 -2,905 存货 668 720 601 766 917 1,086 %销售收入 73.5% 75.4% 80.5% 77.1% 76.2% 75.8% 其他流动资产 25 56 339 335 335 336 毛利 546 454 419 600 764 929 流动资产 1,668 1,781 2,268 2,413 2,852 3,332 %销售收入 26.5% 24.6% 19.5% 22.9% 23.8% 24.2% %总资产 48.5% 41.7% 44.9% 45.1% 48.5% 51.9% 营业税金及附加 -9 -9 -13 -8 -10 -12 长期投资 127 171 257 257 257 257 %销售收入 0.4% 0.5% 0.6% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,441 1,963 2,150 2,077 2,130 2,149 销售费用 -26 -37 -40 -47 -58 -69 %总资产 41.9% 45.9% 42.5% 38.8% 36.2% 33.5% %销售收入 1.3% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 122 291 292 440 485 522 管理费用 -82 -119 -124 -144 -176 -192 非流动资产 1,775 2,495 2,788 2,936 3,033 3,089 %销售收入 4.0% 6.4% 5.8% 5.5% 5.5% 5.0% %总资产 51.5% 58.3% 55.1% 54.9% 51.5% 48.1% 研发费用 -134 -133 -122 -144 -167 -192 资产总计 3,443 4,275 5,056 5,349 5,884 6,421 %销售收入 6.5% 7.2% 5.7% 5.5% 5.2% 5.0% 短期借款 630 999 1,208 1,099 1,192 1,198 息税前利润（EBIT） 295 155 121 256 354 465 应付款项 955 817 989 1,225 1,476 1,754 %销售收入 14.3% 8.4% 5.6% 9.8% 11.0% 12.1% 其他流动负债 42 62 52 53 65 78 财务费用 -23 -32 -55 -62 -59 -61 流动负债 1,627 1,878 2,249 2,377 2,732 3,030 %销售收入 1.1% 1.7% 2.5% 2.4% 1.8% 1.6% 长期贷款 140 431 298 298 298 298 资产减值损失 -8 -9 -46 -11 -8 -9 其他长期负债 40 67 510 491 491 491 公允价值变动收益 0 15 2 0 0 0 负债 1,807 2,376 3,057 3,166 3,521 3,819 投资收益 -1 -1 -1 0 0 0 普通股股东权益 1,636 1,800 1,881 2,057 2,238 2,477 %税前利润 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 225 338 336 449 449 449 营业利润 277 149 44 218 317 420 未分配利润 535 621 647 766 947 1,186 营业利润率 13.4% 8.0% 2.1% 8.3% 9.9% 11.0% 少数股东权益 0 99 117 125 125 125 营业外收支 -4 -6 -3 0 0 0 负债股东权益合计 3,443 4,275 5,056 5,349 5,884 6,421 税前利润 273 143 42 218 317 420 比率分析 利润率 13.2% 7.7% 1.9% 8.3% 9.9% 11.0% 所得税 -30 8 6 -11 -16 -21 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.1% -5.7% -13.6% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 243 151 47 207 301 399 每股收益 1.080 0.426 0.092 0.593 0.897 1.190 少数股东损益 0 7 17 8 0 0 每股净资产 7.277 5.320 5.606 6.131 6.669 7.383 归属于母公司的净利润 243 144 31 199 301 399 每股经营现金净流 1.391 1.021 1.628 1.083 1.329 1.626 净利率 11.8% 7.8% 1.4% 7.6% 9.4% 10.4% 每股股利 0.000 0.350 0.300 0.177 0.268 0.356 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 14.84% 8.01% 1.64% 9.67% 13.45% 16.12% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.05% 3.37% 0.61% 3.72% 5.12% 6.22% 净利润 243 151 47 207 301 399 投入资本收益率 10.91% 4.88% 3.47% 6.04% 7.81% 9.72% 少数股东损益 0 7 17 8 0 0 增长率 非现金支出 155 207 288 265 296 338 主营业务收入增长率 40.11% -10.46% 16.19% 22.41% 22.03% 19.65% 非经营收益 16 16 44 118 116 119 EBIT增长率 72.17% -47.58% -21.86% 111.88% 38.06% 31.59% 营运资金变动 -101 -28 166 -104 -116 -126 净利润增长率 91.44% -40.59% -78.60% 544.81% 51.29% 32.70% 经营活动现金净流 313 345 546 487 597 731 总资产增长率 26.25% 24.18% 18.26% 5.80% 10.01% 9.13% 资本开支 -592 -776 -522 -411 -385 -385 资产管理能力 投资 0 -97 -31 0 0 0 应收账款周转天数 101.5 105.1 105.7 100.0 100.0 100.0 其他 -5 0 -300 0 0 0 存货周转天数 125.0 181.9 139.7 140.0 140.0 140.0 投资活动现金净流 -597 -872 -853 -411 -385 -385 应付账款周转天数 139.2 151.5 147.2 160.0 160.0 160.0 股权募资 244 16 0 57 0 0 固定资产周转天数 234.1 338.7 332.2 261.2 220.0 185.7 债权募资 142 648 13 -126 93 6 偿债能力 其他 -119 -125 395 -190 -237 -279 净负债/股东权益 32.60% 58.88% 57.59% 56.24% 53.00% 45.58% 筹资活动现金净流 268 539 409 -260 -144 -273 EBIT利息保障倍数 13.0 4.9 2.2 4.1 6.0 7.7 现金净流量 -18 14 104 -185 68 73 资产负债率 52.49% 55.57% 60.47% 59.20% 59.84% 59.47% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 2