24Q2利润创历史新高，电子级粉体项目预计年底投产

2024年07月15日 公司研究●证券研究报告 联瑞新材（688300.SH） 公司快报 24Q2利润创历史新高，电子级粉体项目预计年底投产投资要点2024年7月14日，公司发布2024年半年度业绩预增的自愿性披露公告。 市场回暖叠加产品结构优化，24Q2利润创历史新高 由于整体市场需求回暖，加之公司紧抓行业发展机遇，24H1公司整体业务收入同比增长；此外，公司持续优化产品结构，高阶产品占比增长，24H1利润同比实现大幅增长。24H1公司预计实现归母净利润1.10~1.25亿元，与上年同期相比增加0.37~0.52亿元，同比增长51%~71%；扣非归母净利润1.00~1.10亿元，与上年同期相比增加0.38~0.48亿元，同比增长61%~77%。单季度看，24Q2公司归母净利润和扣非归母净利润均创历史新高。24Q2公司预计实现归母净利润0.58~0.73亿元，同比增长31.60%~65.44%，环比增长12.87%~41.90%；扣非归母净利润0.54~0.64亿元，同比增长38.62%~64.08%，环比增长19.51%~41.47%。 持续完善球形无机粉体产品布局，年产2.52万吨电子级粉体项目预计年底投产 公司持续完善球形无机粉体产品布局，2023年推出多种规格低CUT点Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉，并加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发。HBM需要用到TOPCUT20um以下的Lowα球硅和Lowα球铝产品。公司部分封装材料客户是日韩等全球知名企业，已配套并批量供应了Lowα球硅和Lowα球铝等产品。公司已掌握lowα球硅从原料到产品的全流程的关键技术，Lowα球硅已在相关客户稳定供应数年并获得客户认可；Lowα球铝也已实现小批量销售。根据连云港新闻2024年7月消息，公司电子级功能粉体材料项目主体结构建设已完成，预计8月带料调试，12月竣工投产，将形成年产2.52万吨电子级功能粉体材料产品生产能力。项目中部分产品为球形硅微粉高纯原料，可满足客户对电子级功能粉体材料的小粒径、低杂质、大颗粒控制、高填充等不同特性要求。 投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为9.00/11.00/12.81亿元，增速分别为26.4%/22.2%/16.5%，归母净利润分别为2.40/3.00/3.60亿元，增速分别为37.9%/25.2%/19.7%；PE分别为41.6/33.2/27.7。公司凭借在无机填料和颗粒载体行业雄♘的技术实力，实现高尖端应用产品批量出货，同时积极实施多项举措高筑球形粉体核心竞争力，充分把握发展良机，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产 基础化工|其他化学原料Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-07-15)53.67元交易数据总市值（百万元）9,968.96流通市值（百万元）9,968.96总股本（百万股）185.75流通股本（百万股）185.7512个月价格区间61.85/33.50一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.9228.2211.95绝对收益1.0728.231.11 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告联瑞新材：单季营收创新高，深耕球形粉体高筑核心竞争力-华金证券-电子-联瑞新材-公司快报2024.3.28联瑞新材：23Q3单季营收创历史新高，扩大高端品产能确保长期增长-华金证券+电子+联瑞新材+公司快报2023.12.13 业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 662 712 900 1,100 1,281 YoY(%) 6.0 7.5 26.4 22.2 16.5 归母净利润(百万元) 188 174 240 300 360 YoY(%) 8.9 -7.6 37.9 25.2 19.7 毛利率(%) 39.2 39.3 40.0 41.2 42.0 EPS(摊薄/元) 1.01 0.94 1.29 1.62 1.94 ROE(%) 15.3 12.9 16.1 16.7 16.7 P/E(倍) 53.0 57.3 41.6 33.2 27.7 P/B(倍) 8.1 7.4 6.7 5.6 4.6 净利率(%) 28.4 24.4 26.7 27.3 28.1 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 848 950 1012 1249 1609 营业收入 662 712 900 1100 1281 现金 106 189 217 394 721 营业成本 402 432 540 647 743 应收票据及应收账款 169 193 214 264 293 营业税金及附加 7 7 9 10 10 预付账款 0 1 1 2 3 营业费用 10 11 12 13 14 存货 77 86 103 132 154 管理费用 43 49 59 69 79 其他流动资产 495 481 477 457 437 研发费用 38 47 59 73 85 非流动资产 690 805 908 961 1004 财务费用 -8 -3 -7 -11 -17 长期投资 0 25 25 25 25 资产减值损失 1 -0 0 0 0 固定资产 554 540 597 628 647 公允价值变动收益 2 3 0 0 0 无形资产 52 50 50 50 50 投资净收益 5 10 16 22 24 其他非流动资产 84 190 237 258 283 营业利润 190 195 267 334 399 资产总计 1538 1755 1920 2210 2613 营业外收入 4 2 0 0 0 流动负债 175 250 269 258 302 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 0 89 60 20 12 利润总额 193 197 267 334 399 应付票据及应付账款 143 122 170 200 251 所得税 5 23 27 33 40 其他流动负债 32 39 39 39 39 税后利润 188 174 240 300 360 非流动负债 132 157 157 157 157 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 188 174 240 300 360 其他非流动负债 132 157 157 157 157 EBITDA 227 246 323 396 463 负债合计 308 407 426 415 459 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 125 186 186 186 186 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 581 520 520 520 520 成长能力 留存收益 524 642 754 894 1061 营业收入(%) 6.0 7.5 26.4 22.2 16.5 归属母公司股东权益 1230 1347 1494 1795 2154 营业利润(%) -3.6 2.7 36.4 25.2 19.7 负债和股东权益 1538 1755 1920 2210 2613 归属于母公司净利润(%) 8.9 -7.6 37.9 25.2 19.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.2 39.3 40.0 41.2 42.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 28.4 24.4 26.7 27.3 28.1 经营活动现金流 241 247 291 306 416 ROE(%) 15.3 12.9 16.1 16.7 16.7 净利润 188 174 240 300 360 ROIC(%) 14.0 11.1 14.2 15.2 15.2 折旧摊销 36 50 59 69 79 偿债能力 财务费用 -8 -3 -7 -11 -17 资产负债率(%) 20.0 23.2 22.2 18.8 17.6 投资损失 -5 -10 -16 -22 -24 流动比率 4.8 3.8 3.8 4.8 5.3 营运资金变动 40 36 15 -30 19 速动比率 3.3 2.6 2.6 3.6 4.3 其他经营现金流 -11 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -209 -197 -146 -100 -98 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 -55 29 -117 -29 9 应收账款周转率 3.7 3.9 4.4 4.6 4.6 应付账款周转率 3.3 3.3 3.7 3.5 3.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.01 0.94 1.29 1.62 1.94 P/E 53.0 57.3 41.6 33.2 27.7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.30 1.33 1.56 1.65 2.24 P/B 8.1 7.4 6.7 5.6 4.6 每股净资产(最新摊薄) 6.62 7.25 8.05 9.66 11.60 EV/EBITDA 42.6 39.5 29.9 23.8 19.6 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新