公司事件点评报告：2024上半年业绩同比增长，刻蚀、薄膜沉积双支柱打造优势

证 券 研2024年07月15日 究 报2024上半年业绩同比增长，刻蚀、薄膜沉积双 告支柱打造优势 —北方华创（002371.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn 基本数据2024-07-12 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 328.57 1745 531 531 日均成交额（百万元） 216.52-333.8 1483.93 市场表现 (%)北方华创沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《北方华创（002371）：2023年业绩同比高增，平台化优势助力长期增长》2024-05-23 2、《北方华创（002371）：业绩高速增长，盈利能力进一步提升》2022-08-31 相关研究 公司研究 北方华创发布2024半年度业绩预告：2024年1月1日至 2024年6月30日，预计实现营收114.1亿元-131.4亿元，同比增长35.40%-55.93%；预计实现归母净利润25.7亿元- 29.6亿元，同比增长42.84%-64.51%；预计实现扣非后归母净利润24.4亿元-28.1亿元，同比增长51.64%-74.63%。 投资要点 ▌2024上半年同比增长，规模效应推动成本下降 2024年上半年，公司持续聚焦主营业务，扩大营收规模，市场占有率持续上升，成本费用得到有效控制，预计实现营收114.1亿元-131.4亿元，同比增长35.40%-55.93%；预计实现归母净利润25.7亿元-29.6亿元，同比增长42.84%-64.51%。主要原因是：1）研发端，公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长；2）营收端，随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现，智能制造助力运营水平有效提升，成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 ▌刻蚀设备推陈出新，竞争优势明显 公司在产品端持续发力，在刻蚀技术方面，2023年已实现12英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，形成了更加完整的刻蚀解决方案，实现了介质刻蚀设备领域关键突破，发布了满足客户不同工艺需求的全系列等离子去胶产品，应用高深宽比刻蚀工艺的深硅刻蚀机单机型销量破百，累计刻蚀产品系列出货超3500腔。截至2023年底，公司ICP刻蚀设备已累计出货超3200腔，CCP刻蚀设备已累计出货超100腔，TSV刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab厂和先进封装厂，是国内TSV量产线的主力机台，市占率领先。公司现已形成对刻蚀工艺的全覆盖，具有对硅、深硅、金属、介质、化合物半导体（SiC,GaN,GaAs,InP,LiNbO₃,LiTaO₃等）等多种材料的刻蚀能力。整体来看，2023年公司刻蚀设备收入近60亿元，在公司业务占比中地位愈加重要。 ▌薄膜沉积设备多领域量产应用，PVD技术先行者 薄膜沉积设备约占集成电路装备总资本开支的21%，是半导体制造工艺中的关键环节。PVD设备方面，公司是国内PVD工艺装备技术的先行者，截至2023年底，集成电路领域铜 （Cu）互连、铝垫层（AlPad）、金属硬掩膜（MetalHardMask）、金属栅（MetalGate）、硅化物（Silicide）等工艺设备在客户端实现稳定量产，成为多家客户的基线设备，并广泛应用在逻辑、存储等主流产线，同时也成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用。截至2023年底，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔。CVD设备方面，公司布局拓展了DCVD和MCVD两大系列产品，截至2023年底，公司已实现30余款CVD产品量产应用，为超过50家客户提供技术支持，累计出货超1000腔。外延（EPI）设备方 面，截至2023年底，公司已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。整体来看，2023年公司薄膜沉积设备收入超60亿元，是公司业务重要支柱之一。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为299.54、392.06、491.36亿元，EPS分别为10.70、14.51、18.52元，当前股价对应PE分别为30.7、22.6、17.7倍，考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位，随着国产化加速以及晶圆厂扩产预期，公司有望持续受益，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 22,079 29,954 39,206 49,136 增长率（%） 50.3% 35.7% 30.9% 25.3% 归母净利润（百万元） 3,899 5,681 7,705 9,833 增长率（%） 65.7% 45.7% 35.6% 27.6% 摊薄每股收益（元） 7.35 10.70 14.51 18.52 ROE（%） 15.7% 19.0% 20.9% 21.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 22,079 29,954 39,206 49,136 现金及现金等价物 12,451 15,242 20,392 29,826 营业成本 13,005 17,562 22,517 28,414 应收款 4,777 5,088 6,123 6,596 营业税金及附加 167 180 235 295 存货 16,992 22,699 26,804 29,731 销售费用 1,084 1,468 1,921 2,408 其他流动资产 4,005 5,434 7,113 8,914 管理费用 1,752 2,336 3,058 3,538 流动资产合计 38,226 48,463 60,432 75,068 财务费用 -18 -163 -307 -572 非流动资产: 研发费用 2,475 3,295 4,313 5,307 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 5,294 6,936 8,984 10,681 固定资产 3,352 4,345 4,542 4,434 资产减值损失 -21 -10 -5 0 在建工程 2,027 811 324 130 公允价值变动 -6 0 0 0 无形资产 2,547 2,476 2,404 2,337 投资收益 1 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 营业利润 4,448 6,157 8,375 10,688 其他非流动资产 7,468 7,468 7,468 7,468 加:营业外收入 22 22 0 0 非流动资产合计 15,399 15,104 14,743 14,372 减:营业外支出 4 4 0 0 资产总计 53,625 63,567 75,174 89,440 利润总额 4,466 6,175 8,375 10,688 流动负债: 所得税费用 433 494 670 855 短期借款 23 23 23 23 净利润 4,033 5,681 7,705 9,833 应付账款、票据 7,858 9,721 10,909 12,585 少数股东损益 134 0 0 0 其他流动负债 2,885 2,885 2,885 2,885 归母净利润 3,899 5,681 7,705 9,833 流动负债合计 19,083 23,912 28,585 34,001 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 50.3% 35.7% 30.9% 25.3% 归母净利润增长率 65.7% 45.7% 35.6% 27.6% 盈利能力毛利率 41.1% 41.4% 42.6% 42.2% 四项费用/营收 24.0% 23.2% 22.9% 21.7% 净利率 18.3% 19.0% 19.7% 20.0% ROE 15.7% 19.0% 20.9% 21.5% 偿债能力资产负债率 53.7% 52.9% 51.0% 48.9% 净利润 4033 5681 7705 9833 营运能力 少数股东权益 134 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 597 351 413 423 应收账款周转率 4.6 5.9 6.4 7.4 公允价值变动 -6 0 0 0 存货周转率 0.8 0.8 0.8 1.0 营运资金变动 -2393 -2617 -2145 214 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2365 3414 5974 10470 EPS 7.35 10.70 14.51 18.52 投资活动现金净流量 -2058 223 290 303 P/E 44.7 30.7 22.6 17.7 筹资活动现金净流量 2484 -568 -771 -983 P/S 7.9 5.8 4.4 3.6 现金流量净额 2,790 3,070 5,493 9,789 P/B 7.1 5.9 4.8 3.9 非流动负债:长期借款 5,835 5,835 5,835 5,835 其他非流动负债 3,882 3,882 3,882 3,882 非流动负债合计 9,717 9,717 9,717 9,717 负债合计 28,800 33,629 38,302 43,718 所有者权益股本 530 531 531 531 股东权益 24,825 29,938 36,872 45,722 负债和所有者权益 53,625 63,567 75,174 89,440 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信、机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅