EC周报：地缘政治主导交易逻辑 停火谈判带动远月下跌

EC周报：地缘政治主导交易逻辑停火谈判带动远月下跌 研究员：贾瑞林 期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562024年7月14日 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 21 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 运价表现：7/12日SCFI欧线报5051美金/TEU，环比+4%；7/8日发布的SCFIS欧线报5432.34点，环比+1.5%。 供需分析：短期看，需求端圣诞旺季前置驱动欧线旺季发运量继续上行，但增速出现放缓，供给端，根据7/8日船期，上海-北欧航线7月周均部署运力环比6月增加8%左右。欧线基本面供需双增，后续现货运价上涨速率预计放缓。 单边：近期地缘政治仍为交易主线，预计波动加大，关注巴以停火谈判进展。周五盘后发布的最新一期SCFI欧线报5051美金/TEU,环比+4%。7月处在供需双增阶段，近期船司之间揽货情况和现货运价有出现分歧迹象，但整体仍处于高位，预计7-8月欧线现货运价逐渐达到高点。地缘政治方面，巴以停火谈判预计漫长曲折，关注后续巴以停火谈判进展。 套利：若绕航持续8-12反套，10-12反套估值仍具性价比，但同样取决于巴以停火谈判进展。 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 1.盘面回顾：地缘政治主导交易逻辑，停火谈判带动远月下跌 本周地缘政治主导交易逻辑，巴以停火谈判带动远月合约大幅下跌。 7/12日EC2408收盘报5499.9，相较上周7/5（周五）收盘价-3.5%。其他合约跌幅较大，EC2410合约单周下跌16.8%，EC2412合约单周跌幅29.4%，EC2504合约单周跌幅38.2%。 EC合期货约结算价走势图 EC期货合约成交量（手） 5650 4650 3650 2650 1650 2023-8-11 2023-9-1 2023-9-22 2023-10-13 2023-11-3 2023-11-24 2023-12-15 2024-1-5 2024-1-26 2024-2-16 2024-3-8 2024-3-29 2024-4-19 2024-5-10 2024-5-31 2024-6-21 2024-7-12 650 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023-8-18 2023-9-8 2023-9-29 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-1 2023-12-22 2024-1-12 2024-2-2 2024-2-23 2024-3-15 2024-4-5 2024-4-26 2024-5-17 2024-6-7 2024-6-28 0 EC2408EC2410EC2412 EC2408EC2410EC2412 数据来源：Wind，银河期货数据来源：Wind，银河期货 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线5051美金/TEU，环比+4% 7/12日发布的SCFI欧线5051美金/TEU，环比+4%。 SCFI：上海-欧线航线季节图（美元/TEU） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价指数：7/8日SCFIS欧线报5432.34点，环比+1.5% 7/8日盘后发布最新一期SCFIS欧线指数报5432.34点，环比+1.5%。 SCFIS欧线和美线走势（点） SCFIS欧线2023至今走势（点） 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 -1000 5500 4500 3500 2500 1500 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 500 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) ·数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 3.1供给端：集装箱船舶热停运力小幅下降 截至7/13日，全球集装箱船闲置运力64.7TEU，较一周前-4.9%，较去年同期+34.9%，占到全球集装箱运力的2.2%。 全球集装箱船闲置运力-热停（万TEU） 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 全球集装箱船闲置运力情况 指标 2024-7-13 相较一周前 相较一月前 相较一年前 相较年初 闲置运力合计（万 TEU） 64.7 -4.9% 7.2% 34.9% -36.5% 闲置运力占比 （TEU,%） 2.2% -0.1% 0.2% 0.4% -45.0% 闲置运力-Idle（万 TEU） 59.0 -5.3% 4.5% 66.1% -26.0% 闲置运力-Laidup（万TEU） 0.1 0.0% 0.0% 0.0% -86.2% 闲置运力-安装脱硫 塔（万TEU） 5.7 0.0% 46.4% -54.3% -73.7% 数据来源：Clarksons,银河期货 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周继续上升 截至7月14日，欧线部署运力47.59万TEU，较上周略有增加。 9 GALAXYFUTURES 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2023-09-05 2023-09-19 2023-10-03 2023-10-17 2023-10-31 2023-11-14 欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 数据来源：WInd，银河期货 2023-11-28 2023-12-12 2023-12-26 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 2024-02-20 2024-03-05 2024-03-19 2024-04-02 2024-04-16 2024-04-30 2024-05-14 2024-05-28 2024-06-11 2024-06-25 2024-07-09 3.3供给端：2024-2025年集装箱船大船交付预测 8000TEU+集装箱船新船交付量及预测（万TEU） 1.5万TEU+集装箱船新船交付量及预测（万TEU） 25.0014 12 20.00 10 15.008 10.006 4 5.00 2 2024年6月 2024年8月 2024年10月 2024年12月 2025年2月 2025年4月 2025年6月 2025年8月 2025年10月 2025年12月 2024年6月 2024年8月 2024年10月 2024年12月 2025年2月 2025年4月 2025年6月 2025年8月 2025年10月 2025年12月 0.000 数据来源：Clarksons、银河期货数据来源：Clarksons、银河期货 4.1需求端：6月中国至欧盟出口同比+4.1%，关注抢运和出海节奏 2024年6月美元计价出口同比增速从5月的7.6%进一步上行至8.6%。从出口商品的结构来看，原材料、汽车、纺织服装、电子链出口仍表现较好。欧盟确认将对从中国进口的电动汽车增加最高达到37.6%的关税，包括特斯拉等中国制造的西方品牌，甚至包括一些欧洲品牌。额外关税的税率范围在17.4%—37.6%，并于7月5日生效。 6月中国对美国/欧盟出口同比增速分别回升3/5.1个百分点至6.6%/4.1%，增速的改善与加征关税预期和抢出口等行为有关。美国方面，2024年5月22日，美国贸易代表办公室（USTR）就对华加征301关税发布公告称，将进一步提高原产于中国的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税，关税提升至25%到100%不等，其中部分措施将于8月1日生效。关注美国大选及关税加征措施对短期抢运的刺激。 中国-欧盟出口金额（亿美元） 中国-美国出口金额（亿美元） 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年 数据来源：海关总署，银河期货数据来源：海关总署，银河期货 4.2需求端：6月欧洲经济再度承压，整体复苏进度较慢 欧洲制造业PMI有所恢复，但仍处于荣枯线之下。从PMI数据来看，截止2024年6月，6月欧元区制造业PMI为45.8，服务业PMI为52.8，尽管6月经济活 动较上月有所降低，但整体保持扩张，综合PMI为50.8，连续4月位于荣枯线上方。欧盟委员会预计欧盟经济将在2024年和2025年分别增长1%和1.6% ，欧元区经济将在2024年和2025年分别增长0.8%和1.4%。 从对未来经济景气预期来看，2024年欧元区消费者信心有所恢复，但整体复苏进度依然较慢，7月德国GFK消费者信心指数下。降欧盟统计局统计得出欧洲的消费者信心指数由年初的-16.1提升至6月份的-14，创28个月新高。欧洲经济景气指数较年初也略有上升，但整体复苏进度依然较慢。6/26日调查显示，由于物价上涨和经济复苏缓慢带来的不确定性，德国家庭选择持币观望，7月消费者信心指数略有下降，德国7月Gfk消费者信心指数-21.8 上半年欧元区制造业PMI维持在荣枯线以下 欧元区：消费者信心指数 德国GFK消费者信心指数 ，预期-18.9，前值-20.9，结束连续四个月的上升势头。 70.00 60.00 50.0040.00 30.00 20.00 10.00 2006-04 2007-02 2007-12 2008-10 2009-08 2010-06 2011-04 2012-02 2012-12 2013-10 2014-08 2015-06 2016-04 2017-02 20