尿素周报：供应压力逐步显现，需求跟进缓慢

供应压力逐步显现，需求跟进缓慢 尿素周报2024/07/13 刘洁文（能源化工组） 0755-3375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 月度评估及策略推荐 周度总结 价格走势：本周现货表现弱势，先下跌后小幅企稳回升，盘面跌幅较大，基差低位走强。山东跌10，湖北跌20，内蒙跌50。供应端检修与复产量并存，日产维持在中高位，需求农业逢低补仓，工业需求表现弱势。近端企业库存维持在低位水平，但随着新增投产以及下游需求走低，预计现货将继续走弱为主。 供应端：本周企业开工81.99%，环比跌0.63%，近期故障性检修增多，日产小幅下滑，但仍维持在17.8万吨的同比高位。企业利润随着现货下跌有所走低，当前固定床成本在2000左右，现货仍有较高利润。当前成本端支撑有限，而后续供需的走弱预计使得现货仍有一定回落空间。 需求端：农业追肥推进，下游逢低补仓下，企业预收订单有所好转。复合肥开工小幅回升，后续随着秋季肥的生产预计负荷逐步抬升为主，成品库存走高，同比处于中高位，后续高磷肥生产为主，对尿素需求拉动有限。三聚氰胺开工大幅下行，同比低位，企业利润低位震荡，未见明显好转。总体来看，当前农业追肥有所支撑，工业需求疲弱，后续随着农业需求逐步进入淡季，预计整体需求边际回落为主。 库存：本周企业库存24.90万吨，环比增1.8万吨，港口库存14.1万吨，环比持平。近期农需追肥，下游积极补仓，企业库存仍在年内低位，但随着后续供需格局的转变，预计企业库存拐点已至。港口库存在出口无明显松动之前保持窄幅波动为主。 小结：当前仍是现实低库存以及未来淡季到来与上游投产的弱预期。近端农业追肥预计维持到中下旬，随后逐步走淡。供应端现货仍有不错利润，七月份有多套装置投产，虽近期检修有所增多，但预计后续投产产能抵消检修损失。后续供增需弱的格局较为确定。数据方面，上游开工继续小幅回落，企业仍有不错利润。需求端复合肥开工小幅抬升，三聚氰胺开工大幅回落，整体表现偏弱。企业库存小幅累积，但仍在年内低位，港口库存继续窄幅波动为主。策略方面，预计后续供需仍走向过剩，当前基差季节性中低位，盘面仍以逢高空配置为主。 产业链价格数据 供需平衡表 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货维稳，盘面回落，基差低位走强 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 -200.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 8月14日 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 1500.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差震荡走弱 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 尿素近月 -50 2021年2022年2023年2024年 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 连一 连二 连三 连四 连五 连六 连七 连八 连九 连十 连十一 1500 2024-07-12一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面减仓下跌 图10：尿素09持仓量（手）图11：尿素09成交量（手） 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月28日 8月21日 9月13日 10月13日 11月4日 11月24日 12月14日 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月28日 8月21日 9月13日 10月13日 11月4日 11月24日 12月14日 0.00 2021年2022年2023年2024年 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：尿素加权持仓量（手）图13：尿素加权成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 2000000.00 1500000.00 1000000.00 500000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月28日 8月21日 9月13日 10月12日 11月1日 11月21日 12月11日 12月31日 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月28日 8月21日 9月13日 10月12日 11月1日 11月21日 12月11日 12月31日 0.000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货小幅走弱，利润回落 图14：固定床利润（元/吨）图15：水煤浆利润（元/吨） 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：航天炉利润（元/吨）图17：气头生产利润（元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2月11日 3月22日 4月28日 6月4日 7月14日 8月27日 10月21日 12月8日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 1月5日 0.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：绝对库存水平仍在低位 图18：尿素企业库存（万吨）图19：尿素港口库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1月5日 2月18日 4月7日 5月24日 7月8日 8月25日 10月8日 11月25日 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月5日 2月18日 4月7日 5月24日 7月8日 8月25日 10月8日 11月25日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图20：尿素仓单（张） 2021年2022年2023年2024年 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 图21：月末企业库存推演（万吨）图22：港口库存、出口数