养老金融双周报（2024.7.1-2024.7.15）：股权投资表现极佳，日本GPIF投资收益率超20%

养老金融双周报（2024.7.1-2024.7.15） 前瞻性产业研究 2024年7月15日 股权投资表现极佳，日本GPIF投资收益率超20% 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：日本GPIF在2023财年获得22.67%的投资回报率 7月中上旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，市场希望英国新工党政府落实三个养老金政策。7月17日，英国王座演说（SpeechfromtheThrone）即将启动，新工党政府将明确未来几个 月的立法计划。当前消息，新任工党政府正在制定超过35项法案。市场认为，英国需要在养老金方面加快推出三项立法：明确咨询和指导界限、自动注册以及养老金仪表板的建设。 第二，日本GPIF在2023财年获得22.67%的投资回报率。7月5日，日本GPIF表示其2023财年的投资回报率为22.67%，总资产增长了约45 万亿日元至246万亿日元。股票投资的极佳表现推动了基金回报的大幅增长，财年内，国内股票上涨了41.4%，外国股票上涨了40%，外国债券的回报率为15.8%，而国内债券的回报率为-2%。此外，虽然GPIF投资表现亮眼，但日元对美元的贬值令GPIF的AUM最终低于挪威GPFG，失去了世界最大养老金的头衔。 第三，大家养老100%股权拟被挂牌转让。7月1日消息，大家养老保险股份有限公司（以下简称“大家养老”）33亿股股份拟被挂牌转让，占总股 份的100%，转让方为大家人寿和大家资产。对于此次股权挂牌，大家保险表示，此为公司正常的经营决策。同时，值得注意的是，按照现行法律规定，险企股权转让、实际控制权的变更并不会影响该险企客户已有保单和服务权。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是纽约市退休系统ESG投资案胜诉，法官认为进行ESG投资不违反信托义务。二是加拿大CPPIB将以5.95亿美元的价格收购team.blue20%的股份。三是加拿大养老金团体反对加拿大对ESG相关披 露的宽松要求，呼吁重新考虑可持续发展报告的拟议豁免和标准的宽松性。 国内方面：一是河北重提反向抵押贷款等多项养老金融业务。二是金融监管总局拟完善个人养老金相关监管规则。三是个人养老金理财产品扩容至26只。四是个人养老金基金扩容至193只。五是上海印发《上海市推进养老科技创新发展行动方案（2024-2027年）》。六是深圳鼓励保险机构设立或参股养老服务机构。七是全国养老服务监管工作会议召开。 风险提示 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、重点关注 1.市场希望英国新工党政府落实三个养老金政策 7月17日，英国王座演说（SpeechfromtheThrone）即将启动，新工党政府将明确未来几个月的立法计划。当前消息，新任工党政府正在制定超过35项法案。市场认为，英国需要在养老金方面加快推出三项立法：明确咨询和指导界限、自动注册以及养老金仪表板的建设。 1.咨询/指导界限：所谓咨询和指导界限，是指通过法律明确服务商应该给客户提供什么样的指导和建议，从而避免服务商利用形成潜在利益冲突，确保客户获得适合的专业建议。当前，市场认为养老金服务提供商并不完全以客户利益最大化为目标，而咨询/指导界限政策可能会改变这一现状，帮助养老金市场更加稳健发展。 2.自动注册：所谓自动注册，就是要求所有的雇主都自动为雇员注册养老金计划。这一措施自2017年就已提出，但迟迟未能落地。因此，市场希望新政府能够将这一措施明确，以保障所有英国公民能够有充分的退休储蓄。 3.仪表板（dashboard）：90年代，英国曾计划将所有养老金产品在线化，并将其称之为养老金“仪表板”。然而，这一政策同样未能落地。当前，在英国养老金监管局（TPR）备案的养老金产品接近200个，产品庞杂而缺乏条理。市场认为，建立养老金仪表板可以显著提升养老金管理和投资效率。 在此前的大选宣言中，工党表示将保留国家养老金的三重锁机制，并采取改革措施改善职场养老金。此外，工党还计划对英国的养老金融市场进行审查，以决定采取哪些改革措施。 （资料来源：TheGuardian，FinancialTimes，Inews，平安证券研究所） 2.日本GPIF在2023财年获得22.67%的投资回报率 7月5日，日本GPIF表示其2023财年的投资回报率为22.67%，总资产增长了约45万亿日元至246万亿日元。 2023财年，股票投资的极佳表现推动了基金回报的大幅增长。财年内，国内股票上涨了41.4%，外国股票上涨了40%，外国债券的回报率为15.8%，而国内债券的回报率为-2.0%。此外，GPIF还将其投资组合的1.46%投资于另类投资。以日元计算，私募股权的时间加权投资回报率为21.5%。基础设施和房地产的回报率为6.5%，其中包括-7.86%的外汇调整因素。 图表12023财年GPIF的资产配置图表22023财年GPIF分资产类别投资回报率 2023财年投资回报率 41.41% 40.06% 15.83% -2.00% 国内债券国外债券国内股票国外股票50% 24.86% 26.95% 24.33% 23.86% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 国内债券国外债券国内股票国外股票 资料来源：GPIF，平安证券研究所资料来源：GPIF，平安证券研究所 （资料来源：GPIF，平安证券研究所） 3.大家养老100%股权拟被挂牌转让 7月1日消息，大家养老保险股份有限公司（以下简称“大家养老”）33亿股股份拟被挂牌转让，占总股份的100%，转让方为大家人寿和大家资产。对于此次股权挂牌，大家保险表示，此为公司正常的经营决策。 大家养老保险股份有限公司前身是安邦养老，成立于2013年12月31日，是经中国银行保险监督管理委员会批准设立的全国性养老保险公司，总部设立在北京，注册资本33亿元人民币。2019年，安邦养老保险股份有限公司更名为大家养老保险股份有限公司。股东分别为大家人寿和大家资产，其中大家人寿持股99.99%，大家资产持股0.01%。 针对此举所产生的影响，大家保险集团回应媒体称，此为公司正常的经营决策。同时，值得注意的是，按照现行法律规定，险企股权转让、实际控制权的变更并不会影响该险企客户已有保单和服务权。 （资料来源：Wind，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金融政策 1.纽约市退休系统ESG投资案胜诉 7月2日，纽约州最高法院法官德里亚·马斯利（AndreaMasley）裁定，纽约市退休系统（NewYorkCityRetirementSystems，NYCRS）并未因ESG投资而违背信托义务。 在2022年，NYCRS下属的三个基金“完成了从化石燃料储备所有者的公开股权中撤资”，并“随后采用了净零实施计划”。2023年5月，4名NYCRS的参与者提起诉讼，称NYCRS进行ESG投资，并自化石能源公司撤资的做法是“将不相关的政策目标置于财务之上的非法决定”。2024年，纽约州最高法院认为，“原告没有证明伤害的发生”因而驳回了起诉。 2020年，美国最高法院也曾有过类似的判决，即Thole等人诉美国银行案。该裁决表示，除非确定福利计划的参与者能够证明他们因发起人的行为而受到伤害，否则他们没有提起诉讼的资格。 （资料来源：Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.2养老金投资管理动态 1.加拿大CPPIB将以5.95亿美元的价格收购team.blue20%的股份 7月10日，加拿大CPPIB表示，将投资约5.5亿欧元（5.95亿美元），以获得总部位于比利时的为企业家和中小型企业提软件和服务的team.blue公司20%的股份。 根据CPPIB的说法，他们对于team.blue的估值约为48亿欧元，这意味着team.blue已经成为欧洲最大的私人科技公司之一。当前，英国私募股权公司Hg是team.blue最大的单一投资者。CPPIB表示，他们支持team.blue继续通过扩展其SaaS （软件即服务）解决方案组合来继续增长。 Hg发布的一份声明称，该交易受监管批准的约束。因此，交易是否成行成需要进一步等待。 （资料来源：ChiefInvestmentOfficer，平安证券研究所） 2.加拿大养老金团体反对加拿大对ESG相关披露的“心慈手软” 7月9日，加拿大主要养老基金联盟已向加拿大可持续发展标准委员会（CSSB）提交了一封信，敦促其重新考虑可持续发展报告的拟议豁免和标准的宽松性。 此前，CSSB提出了两项ESG相关披露标准的征求意见稿，《可持续性相关披露标准（CSDS1）和气候相关披露（CSDS2）》，并拟自2025年1月1日或之后开始的年度报告期间自愿生效，直到加拿大证券管理员（CSA）决定是否以及如何将CSSB标准纳入CSA规则。同时，CSSB标准还提供了一些过渡期宽限，允许公司在两年内仅披露与气候相关的风险和机会，但减少3类温室气体相关的排放披露和非气候披露。 加拿大养老基金联盟反对CSSB提出的豁免事项，并呼吁根据全球统一的标准（即ISSB标准）制定相关标准。他们认为，豁免可能会削弱投资者的信心。统一的规则对于提供可靠的数据至关重要，投资者可以依靠这些数据做出明智的决定。而偏离ISSB标准，则可能导致数据碎片化，使投资者难以比较不同司法管辖区的信息。 加拿大主要养老金联盟的成员包括：阿尔伯塔省投资管理公司（AIMCo）、不列颠哥伦比亚省投资管理公司（BCI）、加拿大养老金计划投资委员会（CPPInvestments）、安大略省健康养老金计划（HOOPP）、安大略省市政雇员退休制度（OMERS）、安大略省教师退休金计划（OTPP）、公共部门养老金投资委员会（PSPInvestments）、大学养老金计划（UPP）等。 （资料来源ESGNews，平安证券研究所） 三、国内养老金融动态 3.1养老金融政策 1.河北重提反向抵押贷款等多项养老金融业务 7月8日，河北金融监管局发布了银行业保险业做好养老金融大文章的通知，以推进养老金融高质量发展。在通知中，河北金融监管局提出，在依法合规前提下开展住房反向抵押贷款、住房反向抵押养老保险、“租房＋养老”等“以房养老”业务，为老年人通过盘活固定资产实现养老目的丰富选择方式。 值得注意的是，住房反向抵押贷款、住房反向抵押养老保险的做法，此前曾经得到有关部门的肯定，但近两年来较少有相关声音。目前真实开展住房反向抵押贷款、住房反向抵押养老保险的机构并不多。原因除了诈骗分子横行，引发众多社会案件外，难点还在于如何评估老年人将房产抵押给金融机构的价格是否能做到对双方有利。在楼市价格起伏不定的背景下，双方要达成一致并不容易。另外，国外此类业务主要针对无后代的老人，国内这种情况不算多。因此，“以房养老”业务的大发展，仍需更多配套改革。 （资料来源：Wind） 2.金融监管总局拟完善个人养老金相关监管规则 7月12日，金融监管总局人身险司司长罗艳君在采访中提到，金融监管总局正在研究个人养老金业务相关监管规则的完善。目前，该局正指导商业银行、理财公司、保险公司等机构开展个人养老金业务。市场对个人养老金业务的反应是积极的。此外，金融监管总局还推动相关机构建立银行业保险业个人养老金行业信息平台，并建设个人养老金保险产品展示专区，以方便消费者选择。 金融监管总局计划深入学习中央金融工作会议和中央经济工作会议精神，以推动保险机构发展商业养老保险，并探索商业养老金融试点。该局将利用专属商业养老保险等工具，满足新产业新业态人员的养老保障需求。同时，针对个人养老金制度的特