巨星科技20240714

发言人00:00 巨星科技20240714_原文 2024年07月14日23:25 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00:34 各位投资者大家晚上好，我是长江证券机械行业分析师李瑞。接下来是我这边来由我这边来汇报一下，关于巨星科技的这样一个总的一个最新的观点。然后这次的这样一个题目，这次会议的标题是美国降息将至因为这个手工去龙头已经向上周期。那其实美国这边降息客观来说是我们已经在差不多是在应该说是期待了一个很长时间的这样一个事情。而且应该说对于这个巨星科技，它的一个核心的逻辑之一，作为一个核心的逻辑之一，这个也是讲了很长时间了。那么随着上周就是最新的美国的最新的CPI，包括其他一就像其他一些数据的这样一个组链数据的这样一个陆续的这样一个出来，我们可以说美国的这个降息应该说是越来越近了。然后对于巨星科技来说，它后续的这样一个周期也有望是迎来一确也有望是迎来一个向上的这样一个阶段。 发言人01:48 然后巨星科技就是从公司这边来看，是我们认为公司是分有这样一个四个发展阶段。最开始的时候，是公司在93年在杭州成立。在起步阶段是在这个起步阶段公司最开始是做像做从台湾购进的第一台泡壳机，然后还有这个注塑机，然后最开始是用到生产这种钟表这螺丝钉之类的，然后从之后，一直到像25年、28年、09，05年、08年、09年这发生这些事，其实都是公司在它原有的这样一个手工具，这样一个主页里面，这个是，逐步的扩张。 发言人02:35 在之后，之后，就是陆续的就是在深交所，上市之后，然后，陆续的开启了，包括像去做一些收购，然后包括一些收购一些品牌，以及做一些这种包括像这个激光测量，包括像这个机器人等等这样一些开始要去公司在手具以外的这样一些，一个是在从最开始起来的手工具以外的这样一些，包括这个呃，包包括包括这个嗯，包括这个并购，还有包括，包括这个生活品牌，以及包括做一些这种手工具以外的这样一些产品 的这样一个扩张。那在之后就16年之后，就是公司的这样一个多元化的这样一个成长，就是包括像社会这个相会，还有包括像收购欧洲的像气动紧固产品BEA，像收购各种箱柜，还有像北美的吸尘器这种品牌等等这样细菌电动工具。公司应该说从最开始的这样一个手工具这样一个领域，逐步的，走向了一个全球化和一个品类经营的这样一个新的这样的一个，成长新的这样一个成长周期，这个是是公司股权结构。这样因为可能大家也都会对公司比较熟悉了，我就不多介绍了。 发言人04:00 从公司的这样一个，从公司的这样一个，营收和利润这个结构，从公司最新的利润和营收结构这边来看，应该说从18年以来，公司是收入经济的一个快速的增长，那么二三年是应该说是公司这多年以来是首次收入下滑。但是其实我们可以看到这个24年17度，还有包括，包括我们预计后续二季度，公司收入都是陆续都是恢复了一个高速的这样一个增长。24年一季度，是有一个差不多30%的这样一个同比增速。那么我们预计公司二季度的收入增速也不会低于这样一个一季度的这样一个增速，可能是一个接近的，就可能是30%左右有的这样一个同比增速。那么从这个利润这边利润端来看，也同样的，就是可以看到公司2224年上半年，利润增速，其实是超有超过30%的这样一个增速的。公司的这样一个这样一个是24年上半年的这样一个利润增速，其实是一个超预期的。这个超预期的点是在于我们可以看二三年公司收入是下降的，但是利润是增长的。 发言人05:14 这里面的核心的这样一个原因，是因为公司他有首先是公司做一个出口型的这样一个企业。它9%90多的收入是来自于出口。所以是有在二三年，应该说有一笔有一大笔汇率收益。同时巨星科技就是作为公司的他的股东，这个核心大股东是巨星集团团。 发言人05:37 所以巨婴集团是在是在杭州，浙江这边是比较有名的这样一家实验。就是公司的老板，公司老板裘建平是也是一个有名的这样一个实业家。然后，他下面的这样一些上市公司，包括你上市公司，除了巨星科技，还有包括这个像恒昌，恒昌集团，还有包括像这个中策橡胶等等，还有包括像新昌那边的新开股份等等。 发言人06:09 巨星科技，就是因为它持有这个杭叉集团的股票，还有，持有杭叉集团的这个，穿透下去大概8%的这样一个股权，还有中策橡胶穿透下去大概8%的这样一个股权，而且，这个是以权益法，因此，只要是，是直接从这个行差，包括这个，中策信交，他们直接以他们的利润，就是乘以它的一个股权占比来核算他的一个 投资收益。所以，因为这几年确实这个像行差，还有像中色橡胶等等，它们的业绩都很好。所以这样也给基金带来一个比较大的这样一笔投资收益。所以我们可以看到二三年公司虽然收入下滑，但是利润是同比正增长的。但是进入到24年之后，尤其是24年二季度投资是那个汇率收益的话其实是同比来看的，汇率收益是同比是下降的，比24年的比二三年的二季度，同同时虽然公司有一定的，也继续保持了这个投资收益。但是真正使得公司业绩增长超预期的点，还是在于公司自己的这样一个经营性的这样一个利润。 发言人07:21 里面包括的这个点，包括这个公司的一个经营，就是也也就是说24年二季度公司的这个业绩超预期不是在于这个投资收益或者汇率，而是在于他自身的这样一，自身的这样一个经营的超预期。这里面，就包括两个点，第一是公司的这样一个全球化的产能布局，就是带给了它的一个毛整体毛利的这样一个提升，这个核心是来自于这个全球化产能布局规律了。就是在一定程度上，就是对美国的这边的关税有一定的这样一个规定。第二就第二第二点就是在公司在积极的拓展，包括这个电动工具，使得公司在其实在行业周期还没起来的情况下，仍然维持了一个满产的这样一个状态，所以使得整体使得它的收入和毛利率都是超预期的。 发言人08:15 所以，我们觉得往后面来看，虽然在去年二三年的时候，可能我们去算四业绩的时候，可能会很多会可能会比较多的考虑会这个汇，汇率，还有像这个投资收益等等这些。但是我们觉得往后面来看，越来我们会越来越考虑的就是更多的是还是考虑公司的一个主要的这样一个经历。汇率和这个投资收益可能未来在对公司利润的影响，会会逐步的变小。 发言人08:44 然后公司现在他的一个从他的这样一个产品这边来看还是以工具为主。那么从市场空间这边来看，公司主要包括像手工具，还有这个电动工具，然后还有一些企他的，包括箱柜等等这样一些产品。因为从行业来看三种工具当中，手工艺的这个市场占比就是在整个工具里面占比大概是3%35。动力工具大概是，电动工具它是48%，然后其他的一些工具大概是17%。 发言人09:21 而且从历史上来看，手工具和电动工具分别是围绕4.5%左右和5.8%左右的这样一个增速，是一个波动上行的。所以整整体的一个增长趋势和增速，和这个家装这个家居装饰市场相似。也就是说巨星它下游的这几个行业里面，就是工具这个行业，它本身就是一个长期维持一个稳定增长的这样一个行业。所以从对于 未来公司行业的它这些这样一个需求来看，觉得长期来看是有是在属于一个比较取得一个个位数的战略，长期来还是个个位数稳定增长的，这个稳定增长的，当然不同年份可能会有一个波动，但长期来看，这个市场是在持续是在，增长的。 发言人10:09 然后，如果我们来看一个最新的这样一个，就是因为这个，工具下游的这样一个销售情况。因为巨星科技它60%的收入是来自于美国，而且美国也是全球工具行业最大的这样一个市场。所以我们可以看到，我们可以看美国的这样一个工具，它的一个销售额同比和以及它的一个扣除的通胀的这样一个销售额的这样一个情况，这个就是一个工具的一个最新的这样一个行业情况。 发言人10:41 左张左边这张图是一个同比情况，可以看到美国的工美国工具的意思。对这样一些它的一个销售，最近几个月来看，是应该说是同比是一个视为是同比是一个持平的这样一个状态。然后在就往如果往前进行一定的这样一个追溯的话，可以看到它其实它还有一定的这样一个之前有一定的像在20年21年是有一定增长，但是21年、二三年之后，22年二三年是有一定的下滑，然后最近是维持在一个同比持平。但如果我们把这个通胀因素把它给剔除掉之后，我们可以把通胀因素给剔把通胀的这样一个因素给剔除掉了。过后其实我们可以看到，美国的这个工具销售在一个450亿美元左右的这样一个水平，是一个基本上是在这样一个震荡。所以，就是目前美国的这个工具行业，它的销售的话，如果如果后续通胀得到控制的话，那么很通胀的这样一个相关零售，应该说的是一个，应该说的是一个维持在一个基本基本平基本持平的这样一个状态。所以就是包括我们去看这个，老氏、加多宝等等，他们最他们最近的这样一些，他们最近的这样一些情况可以看到，包括美国的这个库存情况向左这个左下，这下面图里面第一个图可以看到美国批发商和制造商库存是他的一个库存，就是在之前2223年是经历，是一个库存的这样一个同比。 发言人12:29 可以看到之前在21到22年，是在迅速的增加。由22年二三年这个库存是它的一个增速，是在往下，一直到二三年进入到二三年之后，然后像一些库存是有跟批发商和制造商的这个库存是在同比下降的。然后第二张图也可以看到，美国三大亏销比环比也是基本持平的。然后我们列举这个数据是想是想还有包括我们看这个美国批发商，它的一个库销比是偏高的。然后零售商的这个库销比是处于处于历史低位的。 发言人13:10 那么我们想举列举这些数据是想说明怎么说明就是想说美国的这些就是像巨星对应的美国的这些下游。他 们在之前2223年经历了一个去库之后，然后二三年像手工具有有了一定的这样一个股库。但是在补完之后，到目前为止我们可以看到他们是没有在家苦，所以就是现在整体它的每这个库整体的这样一些库这个库存的这样一个水平，就是属于像手工艺，是可能得到了一个正常的这样一个水位，没有再进一步的加固然后包括这个相会就是可能在2023年这个去库去的比较狠。然后今年有一定的补库，所以您看巨型的这个相对今年的实收同比，还是增速还不错。那是因为之前这个行业在去库去的比较狠，现在在有一定的补库。但是整体这个行业应该说是没有进行这个是没有进行加固的，没有进行加固。也就是说这个行业的这个周期，其实是工具行业，就是它的周期其实是还没有很好的这样一个起来的。 发言人14:28 然后因为这个工具对美国这边来说，工具它的下游最大的其实是其实就是在于房地产，就是他的一个地产我们看美国的这个地产的这样一个数据，可以看到，五月份美国成环比成功销量环比是一个0.7%的这样一个下滑。然后同时美国可供销售的乘务套数，又接近20%的这样一个这样一个增加。 发言人15:00 然后还有看美国的这个新销售二次，下面第一个图可以看到美国的新销售。如果按照一个新屋销量逐年同比是下降16.5%，然后新屋的这个价格也有一定的下降，然后这个新开工是下滑了接近20%，然后美国的这个发放新建，发放新屋建设，然后这个许可数，同比也下降了6%点几。所以就是可以看到美国的这个成交量，怎么说呢，应该是现在还是趴在一个相对来说是比较地板的这样一个位置。然后常规的这样一个库存是有一些改善，是是是有一些改善的，但是销量仍然是趴在一个地板上。然后美国的这个新一，它的一个销量和开工也是目前是就在一个大幅下滑。然后呃这样我们如果一要得出一个结论，其实就是可以说从美国的这个地产来看，它的还是目前还是趴在一个地板上。但是如果要说还能再差到哪去呢？因为这个确实已经差了很久了，然后应该说再差也不会差到哪去了。 发言人16:16 然后包括你可以看到美国的它的一个成功销量，成都销量其实是有一定的这样一个回升。然后最近几个月像从二三年9月份以来，就是我全部销量都是在一个环比持平的这样一个状态。所以其实美国的这个地产，它其实现在还是差，可以说可能还是趴在一个地板上，但是也没有再进一步的这样一个恶化了。 发言人16:43